研报日期：2017-03-14

　　国机汽车(600335)　　纵向一体化筑高护城河，16 年确立业绩拐点。公司定位豪华进口市场，纵向一体化筑高护城河。步入2017，伴随行业基本面向好，业绩拐点已确立，平行进口、融资租赁释放业绩弹性；同时，困扰市场的风险因素业已消除，美元贷款全部还清、财务成本优化明显、库存水平降至历史最低。我们认为公司已至布局时刻。　　进口车服务：板块趋势向好，未来看点在于新车型导入及平行进口总对总上量。16 年公司新增保时捷、林肯、宾利等增值服务项目，预计17 年增量1.3万辆，贡献6000 万净利润，盈利能力显着提升；新增平行进口业务，同福特、捷豹路虎打造总对总颠覆性新模式，预计17 年可贡献5000 万净利润，中长期目标10%-20%市场份额。　　汽车零售：定位豪华车销售，受益行业回暖盈利能力显着增强，未来扩张可期。公司定位豪华车销售，行业回暖叠加公司内部精细化管理，16 年盈利大幅改善；行业并购整合大趋势不变，未来零售板块目标达到中型经销商规模。　　融资租赁新业务：融资成本极具优势，背靠国机集团引爆未来增长。公司背靠国机集团，拥有435 亿银行信用授信额度，平均资金成本低于4%，融资成本相比其他经销商具有较大优势。17 年在集团兄弟合作基础上，计划投放70亿规模，息差以2%保守计算，预计贡献净利润超过1 亿。　　集团重要资本运作平台，后续资产注入预期强烈。在集团80%资产证券化目标下，公司作为汽车板块唯一资本运作平台，资产注入预期强。我们保守预估公司16-18 年归母净利润分别为6.04、8.14、10.63 亿元，对应EPS 为0.59、0.79、1.03 元，给予“强烈推荐-A”投资评级。　　风险提示：进口车市场复苏不及预期；平行进口、融资租赁不及预期[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。