研报日期：2017-04-17

　　国机汽车(600335)　　事件：　　公司公布16 年年报，实现营业收入505.8 亿元，同比减少21.16%；归母净利润6.14 亿元，同比增长27.72%。其中Q4 毛利率11.0%创造历史新高，库存78亿降至历史最低点，财务费用1.99 亿大幅优化。17 年看好公司进口车服务板块完成新车型导入 平行进口上量两点积极变化贡献业绩增量；同时在集团兄弟企业合作的基础上做大做强融资租赁，预计投放规模达到70 亿，贡献超1 亿净利。维持“强烈推荐-A”评级。　　评论：　　1、库存重回低位 财务成本优化，16 年确立业绩拐点　　公司16 年实现营收505.8 亿元（-21.16%），归母净利润6.14 亿元（ 27.72%）；其中Q4 实现净利0.79 亿元，毛利率为11.0%，创造历史新高，主要受益于进口车服务板块增值服务占比提升明显。公司库存水平大幅降低，16 年末存货价值78 亿降至历史最低点，大幅减少资金占用；成功发行两期低利率债券募资20 亿降低财务成本，16 年财务费用为1.99 亿，相比15 年减少82.6%。　　2、进口车市场回暖利好龙头，看好平行进口上量释放业绩弹性　　历经7 个季度深化去库存调整后，进口车市场自16H2 起持续回暖，17 年前2月累计进口16.1 万辆，同比增长23.1%。公司进口车市场龙头地位稳固，16 年市占率达到19%，下半年更是新增林肯、保时捷、宾利等优质客户，最大程度受益本轮消费升级所带来的行业复苏。同时公司新增平行进口业务，积极打造总对总颠覆性新模式，目前已包销福特集团3000-5000 台。我们看好公司17 年进口车服务板块完成新车型导入 平行进口上量两点积极变化，业绩弹性充足。　　风险提示：进口车市场复苏不及预期；平行进口、融资租赁业务不及预期[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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