研报日期：2016-08-28

　　中信证券公布2016 年半年报。2016 年上半年公司共计实现营业收入181.59 亿元，同比-41.63%，归母净利润52.42 亿元，同比-57.96%。对应EPS0.43 元，同比-61.95%。截止至2016年6 月底，公司总资产5700.59 亿元，总负债4310.80 亿元，净资产1122.03 亿元。　　经纪业务排名第二，以差异化服务为转型重点。报告期内公司继续加大对经纪业务的转型力度，从客户结构来看，分为零售客户、财富管理客户与机构客户三类，构建差异化的服务体系，满足不同类型客户的多元化需求；从业务结构上来看，公司积极推动网点转型，将分支机构打造成各个网点的入口，同时大力发展场外业务，实现收入多元化。2016 年上半年实现经纪业务净收入46.97 亿元，同比减少52.97%，公司股基交易金额为7.42 万亿元，市场份额5.68%，较2015 年底下降0.75 个百分点，排名保持行业第二。由于公司客户群体偏重于机构及高净值财富管理客户，有一定壁垒，经纪业务佣金率受市场影响相对较小，目前约为5%%。　　投行凸现品牌价值，龙头地位稳固。报告期内公司提高新兴行业和有成长潜力的中小企业客户的开拓力度，贯彻“全产品覆盖”业务策略，共实现承销净收入29.36 亿元，同比增59.27%。共完成A 股主承销项目39 单（IPO4单，再融资35 单），主承销金额1468.46 亿元，市占率15.19%，排名市场第一；主承销债券141 只，承销金额1898.07 亿元，市占率2.45%，排名同业第二；完成境内并购业务交易766.64 亿元，排名行业第一。此外在国际业务方面，与中信里昂证券业务的整合协同效应进一步显现：中信证券国际与中信里昂证券在亚太资本市场（除日本外）保持领先地位，股权融资排名第一，债券及并购业务市场份额名列行业前三。　　资管规模行业第一，立足机构、做大平台。报告期内公司资产管理以发展机构业务为重点，以财富管理业务与创新业务双轮驱动，共实现资管业务净收入31.18 亿元，同比增加6.01%。截至报告期末，公司受托资产管理总规模15511.43 亿元，较2015 年末增加4798.54 亿元，其中，集合、定向与专项规模分别为1465.18 亿元、13678.79 亿元和367.46 亿元。公司资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。　　自营推进战略转型，两融业务发展空间大。2016 年上半年市场各大指数回落明显，公司自营以风险收益比作为投资参考的重要指标，加强基本面研究力度，继续探索多策略自营模式。共实现投资净收益54.22 亿元，同比减少37.35%。信用业务方面，公司坚持审慎发展的原则，稳步开展两融业务，截至2016 年6 月底，公司两融余额为562.68 亿元，较2015 年底减少98.14 亿元，我们认为公司客户基础雄厚，未来两融业务有很大的发展空间。　　投资建议：　　公司多项业务排名市场第一，作为行业龙头，始终以成为国际一流大投行为发展目标；公司坚定推动国际化战略，收购里昂证券后，加快推进海外承销、并购业务；下半年随着市场回暖，公司各项业务将全面受益。我们坚定看好公司的发展路径，给予“增持”评级, 预计公司16、17、18 年EPS 分别为0.88 元、1.08元、1.26 元，对应PE 分别为19.13 倍、15.56 倍、13.30 倍。　　风险提示：　　股市出现系统性大跌、创新业务不达预期 今日最新研究报告

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