研报日期：2016-08-25

　　中信证券(600030)　　投资要点　　事项：　　公司公布2016年半年报，上半年实现营业收入181.59亿元，同比下滑41.63%；实现归母净利润52.42亿元，同比下滑57.96%，EPS为0.43元，同比下滑61.95%。截止上半年末，归母净资产为1362.20亿元，同比下降2.10%。　　平安观点：　　营收和净利润同比减半，仍保持龙头地位：公司2016 年上半年实现营业收入181.59 亿元，同比下滑41.63%；实现归母净利润52.42 亿元，同比下滑57.96%。营收和净利润的下滑主要是由于经纪、自营业务收入大幅减少，公司2016 年上半年经纪业务同比下滑53.0%，自营业务同比下滑66.6%。虽然公司业绩有所下滑，但与同业相比，从营收和净利润规模及增速看，仍保持着行业龙头的地位。　　经纪、自营收入占比缩减，投行、资管收入占比增加：从公司的业务结构来看，2016 年上半年与2015 年底相比，经纪业务收入占比为25.9%，下降6.9%；自营业务收入占比为22.8%，下降13.2%；投行业务收入占比为16.2%，上升8.2%；资管业务收入占比为17.2%，上升6.3%；利息净收入占比为5.4%，上升0.4%。　　经纪业务佣金率微升，受益于差异化服务策略：从经纪业务看，公司2016年上半年股基交易量占比与2015 年末相比，有所下滑，但佣金率有所提升，主要是源于公司差异化的客户服务策略，针对个人客户、财富管理客户、机构客户，提供多样化的综合金融服务，增强了客户的粘性。　　投行业务收入大增六成，国际业务快速发展：公司2016 年上半年股权、债券融资业务均实现大幅增长，股权主承销金额为1468.46 亿元,同比增长53.1%，排名行业第一；债券主承销金额1898.07亿元，同比增长59.5%，排名行业第二。2016 年上半年，中信证券国际与中信里昂证券在亚太区资本市场（日本以外）保持领先的市场地位。其中，股票市场承销簿记人排名第一，债券市场及并购板块的市场份额名列行业前三。　　资管业务规模增四成，主动管理类业务占比上升：公司2016 年上半年资管规模继续保持行业第一，为15,511.43 亿元，较2015 年末大增44.8%，主要是由于定向资管规模的增加了4532.58 亿元。从资管业务结构来看，2016 年上半年，主动管理类的集合资管规模占比为12.4%，提升了2.1 个百分点，通道类的定向资管规模占比降低了2.2 个百分点，结构进一步优化。　　投资建议：公司龙头地位稳固，估值较低，经纪业务转型有所成效，投行和资管业务预计将为公司提供稳定的业绩增长点，未来伴随着市场的回暖，公司业绩有望实现稳步提升。预计公司2016 年、2017年归母净利润分别为114.1 亿元、167.９亿元，对应PE 分别为17.7 倍、12.1 倍，我们维持公司“推荐”投资评级。　　风险提示：宏观经济下滑超预期、市场波动风险、政策风险。 今日最新研究报告

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