研报日期：2016-08-25

　　中信证券(600030)　　投资要点　　业务结构极其均衡，境外收入占比回升： 受市场行情影响，公司上半年业绩下滑 57.96%， 经纪、自营、投行、资管、利息、其他业务比重分别为 26.6%， 23.2%、 16.6%， 17.7%， 5.5%、 10.3%，经纪 自营比重仅 49.8%，业务结构极为均衡。上半年境外业务占比达到 11.22%，较 15 年有所提升，彰显公司打造国际投行战略规划。　　佣金率处于高位，经纪业务高端化转型明显： 公司上半年经纪业务收入 46.97 亿元，同比下滑 52.97%，股票、基金交易量市场份额5.7%，市场排名第二。 基于差异化的高端客户服务，公司佣金率维持较高水平（16Q2 为 0.068%，行业平均为 0.041%），持续高于行业平均。同时公司推进经纪业务线上线下联动，目前拟新设 33 家营业部，以扩大客户基础，并积极推动网点转型业务落点及入口。　　境内境外协同发展，投行业务保持领先： 上半年投行业务收入 29.4亿元，同比大幅增长 59.27%，合计完成 A 股主承销金额 1468.5 亿，市场份额达 15.2%，排第一；完成债券类主承销金额 1898.1 亿，市场份额 2.45%，排第二。国际业务方面，中信国际与中信里昂证券在亚太区资本市场占据领先地位， 自 15 年整合里昂证券以来已执行了价值 250 亿美元的 IPO 及配售项目、价值 85 亿美元的债券项目及 30 亿美元的并购咨询项目，凸显合并后的协同效应。　　资管规模扩大， 继续保持行业首位： 公司资产管理业务以发展机构业务为重点，依靠财富管理业务和创新业务实现提升， 截至 6 月末受托管理资产规模达 1.55 万亿元，较 15 年底增加 4798.54 亿，受托总规模及市场份额继续保持行业第一。　　自营推进创新转型，量化、另类投资领先行业： 公司推进股票自营战略转型，注重风险收益比，积极管理风险。 同时积极开展另类投资业务，以量化交易为核心，开拓多市场、多元化的投资策略，目前已开展股指期现套利、境内宏观策略、组合对冲基金等多种策略。　　投资建议　　公司作为龙头券商，综合实力强劲，业务结构极为均衡，投行、资产管理业务绝对优势显着，且积极推进创新转型及国际化发展，未来拟打造国际大投行。 预计公司 16、 17 年归母净利润分别为 100.2、 113.9 亿元，给予目标价 20 元/股，对应 1.6 倍 16 PB，维持公司“ 增持”评级。　　风险提示： 二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。 今日最新研究报告

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