研报日期：2016-03-28

　　山东高速(600350)　　业绩符合预期：报告期内实现收入69.55亿元，同比增加8.38%；归属上市公司股东的净利润27.58亿元，同比增加6.45%；每股收益0.573元，拟每股派息0.179元（含税），派息率31%。　　收费公路主业提升：2015年公司收费公路业务收入为64.78亿元，同比增加6.3%。公司不再新建高速，采用收购兼并重组方式对收费公路主业进行扩张。2015年，公司以1.45亿元收购了山东利津黄河公路大桥有限公司65%股权；以1.86亿元收购了山东高速齐鲁建设交通运输管理服务有限公司100%股权。以较低成本扩张了主业优势。　　费用管控彰显成效：2015年公司财务费用同比下降89.38%，主要是由于利息收入增加，利息支出减少所致；销售费用同比下降23.08%，主要是由于房地产销售费用同比减少32.74%。三费累计同比减少45.57%，占营业收入比重从去年14.9%下降到了7.17%。　　房地产项目稳步推进：公司积极调整城市运营板块发展战略，通过委托管理、存量盘活等方式加快地产项目开发和资金回收进度，努力降低库存。2015年公司房地产业务收入为2.42亿元，占总收入3.52%。预计2016年地产业务能够贡献更多收入和利润。　　积极开展新能源产业：2015年6月，公司现金出资2500万元投资光伏发电项目，持股比例为25%。新能源公司规划2015-2016年完成100MW光伏电站项目投资及建设运营。　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.65元、0.72元、0.78元；给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为6.50元，相当于2016年10倍市盈率，1.2倍市净率。　　风险提示：房地产业务经营风险，转型与改革低预期等 今日最新研究报告

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