研报日期：2016-01-15

　　亚宝药业(600351) 　　事件：　　1 月14 日，公司发布2015 年业绩预增公告，2015 年全年归母净利同比预增30%-40%（15 年归母净利2.21~2.38 亿），主要原因为公司重点产品销售收入的增长。　　点评：　　专注妇儿科领域，未来三年业绩有望持续30%以上高增长　　公司从12 年剥离房地产及经营不善非主业子公司后，专注于妇儿、心血管领域，经调整公司业绩恢复高增速，扣非后归母净利14 年同比增长98.10%，15 年同比增长30~40%基本符合预期，未来三年30%以上高增速　　有望持续：　　（1）近年公司调整了产品收入结构，加大了高毛利重点产品贴膏剂（丁桂儿脐贴 消肿止痛贴，营收占比40%、毛利率约84%）的推广力度，丁桂儿脐贴预计2015 年销售达7.5~8 亿，2017 年有望突破10 亿；消肿止痛贴前三季度收入1.6 亿，同比增172%，15 年预计营收2.5~3 亿。贴膏剂的强劲增长带动整体业绩高增长及毛利率提高，且这种趋势在未来2-3 年还将持续；　　（2）公司产品线不断丰富。研发方面，公司与国际医药企业签署了7 个合作新药项目，其中和礼来合作的糖尿病新药亚格拉汀（新型靶点降糖药，具有双重降糖），在全球有望成为过10 亿美元重磅品种。同时，公司也进一步聚焦儿童药市场，子公司亚宝太原制药已取得“对乙酰氨基酚颗粒（0.25g 和0.1g）“药物临床试验批件，预计门冬氨酸鸟氨酸颗粒/注射剂、匹多莫德口服溶液、盐酸奥昔布宁透皮贴片、小儿布洛芬栓等儿童适用剂型同时CFDA 批准文号较少的品种有望审批加快。　　（3）儿科领域，2015 年4 月份外延收购了贵州喜儿康药业(获得了独家品种薏芽健脾凝胶)，产品治疗小儿厌食症，果冻剂型儿童依从性好，目前已通过新版GMP 认证，有望带来过亿营收。此外，公司通过春播行动重点开发基层儿科市场：目前已经积累5 万个乡村基层医生客户，未来2-3 年有望达到10 万，为公司产品注入后的上量奠定了客户基础。　　切入医疗服务领域，外延并购或加速　　2015 年8 月公司投资8.36 亿（占80%股权）参与筹建运城第一医院（定位为1500 张床位的三甲综合医院，辐射周边1700 万人，未来有望实现10亿收入规模）延伸产业链至医疗服务领域，这有助于与主业在药品推广及临床方面具有协同作用。公司也明确表示将外延并购作为未来发展的引擎之一，预计公司围绕大健康领域进行外延并购的步伐或将加速。盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.34、0.45、0.58 元，对应PE 分别为37、28、21 倍，给予“强烈推荐”评级。风险提示：营销与产品推广不达预期，临床试验开展不顺利，外延并购不达预期等。 今日最新研究报告

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