研报日期：2016-10-26

　　染料价升量跌，公司前三季度业绩表现不佳，但公司三季度单季毛利率创近年来新高。公司上海房地产业务在未来几年有望带来上百亿盈利，公司股价具有一定安全边际。我们预计浙江龙盛2016 年至2018 年EPS 分别为0.95元、1.07 元、1.20 元，对应PE 为10.00X、8.86X、7.90X，维持其“强烈推荐”评级　　事件：公司发布2016 年三季报，报告期内，公司实现营业收入90.97亿元，同比下降22.75%；实现归属于上市公司股东的净利润14.23 亿元，同比下降38.85%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.59 亿元，同比下降37.84%；实现基本每股收益0.44 元。　　染料价格回升，公司三季度单季盈利同比实现增长：近两年，染料价格走势呈现“V”字形，即2015 年走低，今年企稳回升。今年2、3、4月份，染料价格曾多次上调，但在5、6 月份出现了调整，而后在8 月份又出现一次大幅度上涨。今年染料价格企稳回升，推动公司毛利率逐季走高，公司毛利率已从一季度的34.13%攀升至三季度单季的39.77%，接近公司历史最高水平。从3 季度单季度来看，虽然3 季度收入下滑接近30%，但3 季度单季度归母净利润4.59 亿，同比增长2%。　　染料销量不及预期，拖累公司收入增长：浙江省印染布产量占全国60%以上，今年以来浙江省对印染行业的污染整治，一定程度上减少了染料需求。并且公司限量保价，而下游客户备库存的意愿也比较低，这些综合因素导致公司销量低于预期。因此，导致公司前三季度收入同比下降22.75%，归母净利润同比下降38.85%。　　房地产业务未来几年有望带来上百亿盈利：公司上海华兴新城项目华兴新城项目总建筑面积52 万平米（地上可售37 万平米，地下建面13.8万平米）。假设龙盛华兴新城全部出售（不考虑出租），地下建面可售率90%，项目售价15 万/平，项目总成本250 亿，则该项目将贡献净利润高达212 亿元；如果按照项目售价10 万元/平估算，预计贡献净利润也高达119 亿元。　　风险提示：国内印染需求下滑超预期；国内房地产市场景气度下滑；华兴新城项目开发进度低于预期。 今日最新研究报告

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