研报日期：2016-04-24

　　浙江龙盛(600352)　　2015 年实现归属净利润 25.4 亿元，同比增长 0.32%。浙江龙盛 2015 年实现营业收入 148.4 亿元，同比下滑 2.03%；实现归属母公司净利润 25.4 亿元，同比增长 0.32%；实现每股收益 0.79 元。其中第四季度实现营收 30.7 亿元，同比下滑 16%；实现归属净利润 2.1 亿元，同比下滑 57%；实现每股收益 0.07元。　　德司达盈利显着高于同行。国外子公司德司达继续稳定健康发展，全年实现销售收入人民币 56 亿元，净利润人民币 6.1 亿元，在去年染料行业低迷的情况下，同比仅下降 1.5%，大幅领先于国际同行。　　其他业务快速发展。公司积极通过加大投资、力促并购来拓展公司的发展空间，通过优化资产结构，调整业务结构，改善盈利结构，在保持染料业务、中间体业务盈利稳定的同时，公司的房地产业务、投资业务的资产规模在快速扩大，盈利所产生的贡献在不断增加，2015 年度公司投资收益利润 8.49亿元，房地产业务利润 2.23 亿元，对公司全年业绩的增长起到举足轻重的作用。同时，公司继续积极关注和参与上海的城市基础设施建设、旧城改造，公司在上海新静安区的“黄山路地块（271、275 街坊）就近安置动迁配套商品房”项目、大统基地旧区改造项目、华兴新城项目的实施在有力提升上海市的城市能级水平的同时，也为公司未来几年的业绩增长打开了空间。　　染料价格企稳回升，公司盈利有望改善。2015 年下半年，由于经济低迷以及小企业恶性竞争，染料价格由高点 6 万元/吨左右快速下跌，最低跌至 1.7 万元/吨左右。2016 年 3 月以来分散、活性染料价格轮番上涨，至今涨幅已超过 1 万元/吨，目前分散染料价格为 3.1 万元/吨，活性染料价格为 3 万元/吨。此轮价格上涨一方面由于在去年暴跌背景下全行业库存处于低位迎来补库存需求，另一方面系关键原材料供应紧张所致。活性染料原料 H 酸的市场报价已经从年初的 2.7 万/吨上涨到如今的 5 万/吨，未来可能进一步上涨。分散染料基本原料还原物市场已经有市无价，六氯、六溴等原料均出现供应紧张。我们认为 G20 会议召开染料企业将可能受限停产，届时正值印染旺季，产品价格上涨有望延续半年时间以上，公司 2016 年盈利情况有望迎来好转。　　盈利预测及估值。 我们预计 2016-2018 年公司 EPS 分别为 0.86、 1.11、 1.25元/股，给予公司“买入”评级；6 个月目标价 13 元，2016 年 15 倍动态市盈率。　　风险提示。染料价格下跌，宏观经济下行。 今日最新研究报告

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