研报日期：2016-03-08

　　国旅联合 (600358)　　国旅联合於1998 年在南京成立，於2000 年9 月在上海证券交易所上市。公司2006 年开始确定了温泉休闲度假游的主业方向，将一些非温泉类资产逐步清理，目前涵盖以温泉度假区和高端会所为主的两大主营业务，形成“颐尚温泉”、“颐锦会所”二大核心品牌。公司旗下拥有的南京汤山颐尚温泉是国内着名的温泉度假休闲景区。　　公司主要业务盈利能力不佳，近年来温泉业务的成长性也逐渐面临成长性不足的问题。而受限制公款消费政策的影响，高端会所业务严重受压。在过去的13 个会计年度，有四年录得亏损。2014 年因进行重组计提了债权减值、投资减值，公司录得史上最大亏损1.66 亿元。2015 年公司成功扭亏为盈，实现利润1270 多万元。　　控股股东易主，业务重构启程　　2014 年公司通过大股东股权出售，定向增发完成了控制权变更，公司控股东由国旅集团变更为民营企业厦门当代，持股比率31.4%。厦门当代的主要产业覆盖地产、金融和文化传媒等多元化领域。国旅联合未来的发展战略定位将由原本单一的旅游业务，重构为文化体育休闲旅游多轮驱动。　　我们认为，公司控制权的明晰和新的管理层入驻有利於改善公司治理结构和提升经营效率，而战略转型新业务为公司打开了未来成长之门。　　项目尚在培育期，暂不评级　　在体育行业方面，公司获得了国内第十三届冬运会开发权，并通过投资泰拳项目，成立产业并购基金投资盈博讯财、哈林秀王等体育新业态公司，布局体育行业生态链。目前中国的体育产业正经历萌芽期，我们预计未来十年市场空间将较2014 年至少扩大十倍。在文化行业，公司与演出及文化旅游开发公司山水盛典签署合作，投资虚拟现实硬件与内容提供商融智迅达，切入文化与娱乐行业。　　文化体育行业受到国家政策支持和市场热度不断提升，我们看好公司新的战略聚焦点，发展前景值得期待，但鉴於1）公司资产整合仍在进行中，後续大股东会注入何种资产尚不明确2）目前公司仍在积极储备新产品，开发新项目，短期内难以迅速反映到业绩上，我们对公司暂不评级，保持对公司的跟踪和关注。(现价截至3 月4 日) 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。