研报日期：2016-07-13

　　事件：　　7 月11 日，国旅联合(600358.CH/人民币13.50, 未有评级)发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买新线中视100%股权，并募集配套资金。新线中视100%股权的交易价格为4 亿元，其中，上市公司将以现金方式支付交易对价中的1.8 亿元，以发行股份方式支付交易对价中的2.2 亿元，发股价格10.97元/股。上市公司拟向北方投资、鹰潭当代、南方投资共募集配套资金总额不超过1.93 亿元，发股价格10.97 元/股。本次交易构成重大资产重组，不构成借壳上市。公司股票将暂不复牌。　　点评：　　1、国旅联合温泉酒店主业低迷，战略转型户外文体娱乐。公司2015 年实现营收8,833 万元，同比下滑0.26%，归母净利润1,273 万元，上年同期亏损1.66亿元，扭亏为盈主要是出售资产获得投资收益，公司今年1 季度净利润继续亏损1,157 万元。公司在2015 年开始战略转型，将户外文体娱乐作为新的发展方向，相继介入《昭君出塞》演艺项目、冬运会市场开发、泰拳文体综合园项目，并设立多个产业并购基金（体育、户外、文化娱乐），目前能够产生业绩的新项目还很少。　　2、新线中视的业务概况　　新线中视的主营业务为互联网广告业务，主要通过网站、自媒体、移动端APP 应用等渠道为客户进行广告推广和营销。客户主要集中在游戏行业，已直接或间接与完美世界、网易、腾讯等多家着名游戏公司建立合作关系，为多款热门游戏例如Dota2、射雕英雄传手游、问道手游等进行了高效、精准的产品推广。新线中视的主营业务可分为：　　1）广告投放业务新线中视通过与网站、自媒体、移动端APP 应用等媒体合作，并根据广告主的产品推广需求，进行定制化、多样化的广告展示，实现高效、精准的广告投放。　　2）策略创意业务主要是为广告主的产品推广提供文案、图片、音频或视频等推广内容的制作　　3、盈利模式　　对于广告投放业务，新线中视主要盈利模式为根据对客户产品特征、游戏行业发展趋势、目标受众等因素的分析，为客户提供整体营销方案等增值服务，通过采购互联网媒体资源并销售给广告主，从中获取广告投放收益。　　对于策略创意服务，新线中视主要盈利模式为依托核心团队的创意能力和策略能力，根据客户的营销需求，制作定制化、高水准的推广素材，并将推广素材销售给客户，从中获取素材制作收益。　　新线中视重要客户及供应商较为集中。2015 年和2016 年1 季度，新线中视向完美世界旗下游戏公司提供广告投放服务所取得的收入占各期营业收入比例分别为41.80%和55.75%。2015 年和2016 年1 季度向完美世界旗下互联网媒体采购渠道资源占各期采购总额的比例分别为31.82%和13.75%。 今日最新研究报告

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