重组观察室--南岭民爆案例分析$南岭民爆(SZ002096)$#重大资产重组# #重组并购# #南岭民爆# 

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很多朋友第一次来，《重组观察室》是一个专门针对重组股票的一个栏目，全称重组事件驱动策略投资，以稳健为主，挑选符合条件的股票加入持仓，会因为事件的发展加减仓，赚的是增量的钱和被低估的钱。

南岭民爆重组了将近10个月，近期出了重组草案修订稿，仍需补充最近六个月的财务数据，南岭民爆估值跟着财务数据走，近期可以关注。

南岭民爆投资立项报告

一、重组方案概述

南岭民爆上市公司拟通过发行股份（668,793,726股，7.15 元/股）的方式购买葛洲坝旗下易普力 95.54%的股份，合计53.5亿元，并发行1.14 亿股进行募集配套融资。南岭民爆本次交易完成后，公司将成为民爆行业产能规模第一的上市公司。

二、重组方案点评：

1、该方案是属于重大资产重组，也属于重组上市。

2、公司自宣布重组以来，经历了10个月的时间，公司已于2022年8月1日更新重组草案，于2022年8月20日同期更新了重组草案修订稿，此时介入重组风险较低。

3、置入标的为易普力，标的公司系集民爆物品生产、销售、爆破和矿山开采服务于一体的专业化公司，主要业务为民用爆破器材的研发、生产、销售及爆破服务，与南岭民爆公司属于同行业。易普力21年扣非归母净利润4.75亿元，和20年相比略微下降点。南岭民爆21年扣非归母净利润0.39亿元。

4、易普力是目前国内从事现场混装炸药生产和爆破施工“一体化”服务规模最大的专业化公司。

5、此次重组涉及业绩承诺，标的公司 2022 年度、2023 年度、2024 年度扣非归母净利润不得低于 4.58亿元、5亿元和 5.3亿元。

三、重组亮点

1、此次重组完成，南岭民爆将成为国内最大公司将成为民爆行业产能规模第一的上市公司，产能结构得到极大优化，上市公司管理的炸药许可产能将达到近56万吨

2、国家在整顿爆破行业，2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。

3、南岭民爆注重卖爆破产品少爆破服务，易普力七成爆破服务，三成爆破产品，合并后优化产能结构。

四、风险

1、重组时间过长，需要补交易普力最新六个月的财务数据。

2、 香港联交所需要批准中国能建分拆易普力上市的建议。

图1:南岭民爆重组股价变化

图2:重组流程图

南岭民爆事件驱动时间线复盘

南岭民爆在21年10月20号宣布停牌，随后发布了在11月3号复牌并发布预案，股价一路飙升到20.57。可以从筹码分布看来南岭民爆在17块和18.7这两天换手较为充分已经引起了资金关注，举个例子：最开始埋伏的资金是多部分的，肉分为鱼头鱼身鱼尾巴，鱼头和鱼身大家都敢吃，要冒风险的鱼尾巴就有人不吃了，换言之17块和18.7之间的位置是南岭民爆重组成功后的合理位置。

一般来说发布预案后的三到六个月内会发布重组草案，结果南岭民爆从4月份开始一直延期，最后一次延期（一般只能延期三次）是在6月29号，如果在8月2号之前不出重组草案，那么重组失败（参考凤凰光学）。个人不建议投资者在这期间做交易，弄不好随时来个消息告诉公众说不做了，但在这将近一个月的时间内股价是有反应的，盲猜重组继续，但不会冒风险参与，我们要做的是确定性。

直到8月2号，谜底揭开，易普力的净利润从20年的13%下滑到21年的10%左右，并且在预案中易普力21年上半年公示的完成了20年全年归母净利润的六成，草案一出来发现21全年做的还不如20年做的，加上南岭民爆21年的扣非归母净利润0.39亿元，20年0.72亿元。总结一句话，南岭民爆和易普力的财务数据都不及预期。之前股价被推的过高了，8月3号股价开始回调，高开十个点（套人），收盘-5%。调整最低到12.32左右的位置。我保守估计给南岭民爆的估值10-14之间，现在还有百分之十的空间，如果22年易普力的中报让人眼前一亮，上升空间会更大。南岭民爆于8月23号发布的财报更正稿感觉没什么价值，因为它更正的是去年六月份的数据，对现在影响不大。

总结

易普力的pe下限是行业最稳定最纯粹公司的pe下限，同时参考预案阶段一字板上升期间资金出走的位置，也参考行业估值水平。21年的重组要参考20年的水平，到21年的草案阶段就要判断21年的行情水平再做判断。

最后我们不断研究预案阶段的价格和行业水平是为了在草案阶段存在确定性的时候做到更合理的估值。

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