最近两天的重要事项：

　　1) 24日，中信场外互换业务虚增问题曝光

　　2) 26日晚间，中信、国信证券公告受到证监会调查

　　如果你没有注意到这个信息，请花时间阅读以下什么是收益互换：

　　股票收益互换是指客户与券商根据协议约定,在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换,是一种重要的权益衍生工具交易形式。

　　如果你对收益互换概念还没有感觉，请花时间了解以下其应用案例之一：

　　1) 在定增过程中，定增参与方可以仅以定增额的1/3乃至更高杠杆率参与资管计划;

　　2) 券商通过收益互换协议，实际上进行了对定增计划的配资;

　　3) 收益互换协议理论上是一个对赌，二级市场操作要对冲风险。

　　如果你对收益互换直接等同配资，倒也还不必。但是，由于是场外非标业务，保证金比例、平仓线、客户准入资质认定等这些指标，在不同券商的不同笔业务中都可能会完全不同。此外，部分协议中或还会出现没有担保兜底的相关规定，

　　“这需要前期做很严格的尽调，业务完全是信用交易”。

　　股灾以来，目前市场各种定增、员工持股计划非常多。26日券商中国一则消息提出，今年以来定增规模接近万亿。虽然无法获知有多少定增涉及采取类似这种收益互换协议，也无法获知有多少即将进行的定增预案将会采用这种收益互换协议;但是可以评估，规模不小。

　　而另一个新闻级别的信息称：截至10月底，共39家证券公司开展了场外衍生品业务，月末未了结初始名义本金余额2792.10亿元。其中，互换业务占比约44%，期权业务占比约56%。目前被叫停的主要是有融资功能的互换业务，期权业务暂不受影响。

　　请不要简单联想：清理配资-清理互换协议-清理券商业务创新下的高杠杆业务。

　　但是，需要了解和评估收益互换协议的影响：

　　1) 增持，意味着不能高杠杆增持;

　　2) 定增，意味着不能高杠杆定增;

　　3) 员工持股计划，意味着不能高杠杆进行资管计划配资买入。

　　欢迎大家探讨。

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