研报日期：2017-03-17

　　中文传媒(600373)　　事件：　　公司 3 月 17 日晚发布公告，子公司智明星通与全球着名游戏厂商动视暴雪签署合作协议，联合开发《 Call of Duty：使命召唤》手游。此次合作智明星通不用支付版权金，游戏研发及推广费用由双方共同承担,游戏流水5:5 分成，合作运营时间三年（可自动续期 1 年）。　　正文：　　高预期，子公司智明星通与动视暴雪的合作预计给公司未来带来的收益非常可观，无需支付 IP 授权金为公司减少了产品成本。动视暴雪是世界第一的第三方游戏研发商，作品畅销全球，研发能力毋庸置疑；子公司智明星通是国内出海四大品牌之一，旗下多部作品在海外实现高流水，其中《列王的纷争》月流水保持 3.5 亿元， 2016 年，智明星通营收 36.21 亿元，净利润 3.23 亿元。二者强强联手，合力打造《使命召唤》手游有望在国内外实现畅销。　　IP 影响力， 《使命召唤》是动视公司 2003 年起发行的 FPS 系列游戏，游戏目前已发布十三部，几乎每年保持有一部新作上线，截止 2016年 2 月上线的《使命召唤：无限的战争》，该系列游戏零售版总销量超过 2 亿 5 千部，合计创收超过 150 亿美金。　　作为一款经久不衰的 FPS 游戏，该系列游戏登陆使用平台含： PC、XBOX、 PS、 Wiiu、 NDS、 PSP 等，全球范围内拥有无数的粉丝。2006 年，《使命召唤》电竞化， 2009 年被改编成漫画，已有多种媒体表现形式，系列游戏拥有极强的全球影响力。　　公司传统出版发行业务稳定，游戏业务表现抢眼， 2016 年游戏业务预计营收 46.9 亿元，同比增长 60.23%，这部分业务主要受益于子公司智明星通，旗下爆款出海游戏《列王的纷争》 MAU 为 1251 万，月流水 3.5 亿元，能够长期为公司带来稳定的收入。　　盈利预测和估值　　我们看好此次智明星通（出海游戏龙头）与世界级游戏公司暴雪对公司未来发展的积极影响，预测公司 2017 年、 2018 年的 EPS 为 1.25 元、 1.96元，对应目前股价的 PE 分别为 17 倍、 11 倍。给予“买入”评级。　　风险提示　　业务合作不及预期，传统业务下降风险[国元证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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