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研报日期:2016-03-28
三一重工(600031) 自2012 年以来,工程机械行业陷入泥潭,三一作为行业龙头也难独善其身,近年公司改变以前的“扩张”战略,进行了“瘦身”,措施包括人员优化、工业土地及厂房转让、控制费用、发可转债等方面,同时积极推动住宅产业化,布局军工武器装备等行业。今年在房地产去库存和加大基建、保增长的宏观预期下,我们判断三一重工业绩和股价将触底回升,上调投资评级至“强烈推荐”。 青站目前都在加班加点生产,由于行业普遍备货少,因此公司出台了增产激励政策,预计今年除了混凝土机械,其它产品都会有不同程度增长。三一需求回升比较明显的是挖掘机,2 月销量同比增长40%, 预计3 月同比增长30%。投资增速回升利好工程机械行业复苏。从大的投资项目来看,铁路投资、公路投资保持稳定,但是城市轨道交通投资预计保持较快增速,加之各地房地产去库存,投资增速今年有望小幅回升,利好工程机械行业复苏。 人员优化和土地处置降成本。2012 年开始公司开始进行战线收缩、直销转经销商制、人员优化和费用控制,2014 年末总员工已从2011 年末的5 万人,下降到2.29 万人,降幅高达56%。2013、2014 年固定资产达到最高161 亿, 预计未来公司将对一些闲置的土地和厂房做处置,转让集团做工业园区开发。今年土地转让收益预计超过10 亿!三一拥有2 万亩土地,近年土地大幅增值,公司也将对部分一线城市土地做处置,转让集团做工业园区开发,降低上市公司折旧,预计上海川沙、松江、北京、长沙、深圳都有工业用地做处置。 战略转型:进军住宅产业化和军工。三一重工进军住宅产业化,具有制造、销售和信息化优势,三一看好住宅产业化前景,尤其是海外市场,公司的目标是 今年开工30 亿,明年90 亿,后年200 亿。军工方面,与国防科大合作研制无人装备及武器装备,三一重工全资子公司三一汽车已获得《武器装备科研生产许可证》,预计相关武器将会列装。 推出员工持股计划彰显信心!2016 年3 月三一计划推出第一期员工持股计划,第一期员工自筹4 亿,银行配资8 亿,集团为员工保本。我们预测2015-2017 年EPS 为0.01、0.20、0.12,虽然2016 年动态PE 仍较高,但是PB1.7 倍,位于历史底部,上调评级至强烈推荐。 风险提示:工程机械行业周期性风险;应收账款风险;新业务进展低于预期。 今日最新研究报告
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