【天风电新】 

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大基地刚需+逆周期调节双buff加持，特高压直流作为23年电网最具确定性增长板块，近期有望迎密集催化，目前位置重点推荐【许继电气】、【大连电瓷】、【派瑞股份】。

特高压直流加速推进，符合预期近期直流多线路取得重要进展，推进加速。5月10日宁夏-湖南二次环评，5月11日陕北-安徽环评，5月17日藏东南-粤港澳（三端柔直）环评。5月29日，央视财经消息称宁夏-湖南近期开工在即。此外，5月18日直流储备项目中陇电入浙已启动可研，陇电入川签署战略合作框架。各线路进展符合预期，我们维持未来三年核准开工5/4/4条直流的核心判断。

直流产业链市场空间倍增特高压直流年均开工数量有望从16-22年的1条大幅提升至23-25年的4条左右，且十五五有望维持高位。核心设备市场规模有望实现倍增，建议重点关注利润高、壁垒高、格局优环节，如换流阀、GIS、瓷绝缘子等。更多调研关注：财富club

陇东-山东招标结果出炉陇东-山东设备中标情况：换流变56台（特变7台、西电14台、保变14台、ABB7台、山东电工14台），换流阀8台（南瑞4台、ABB4台），GIS 66间隔（平高32间隔-750kv、山东泰开34间隔-500kv），控保系统2套（许继2套）。市场对ABB中标4台换流阀较关注，调研了解到该结果更多为中欧整体关系考虑，预计市场格局不会出现太大变化。

重点推荐标的【许继电气】：直流大票最具弹性标的，直流业务在手订单8亿左右，预计23/24年直流收入分别为7.6/26.0亿，24年直流业务有望贡献近5亿利润增量。预计公司23/24年业绩10.2/15.1亿，估值23X/16X。

【大连电瓷】：考虑22年特高压招标较少，江西工程产能爬坡需要时间，预计公司业绩更多在Q3开始释放，23年后续多条直流招标有望为公司带来12-13亿特高压订单。预计公司23/24年业绩1.8/3.7亿，估值22X/11X。

【派瑞股份】：特高压换流阀晶闸管龙头，市占率超50%稳居首位，新品IGCT应用于海风柔直有望打开远期空间。预计公司23/24年业绩1.0/2.5亿，估值45X/17X。

$许继电气(SZ000400)$ $大连电瓷(SZ002606)$ $国电南瑞(SH600406)$ 

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