床垫、鞋底、车座……他们的填充物是什么？

名叫聚醚/合多元醇（PPG/POP），$隆华新材(SZ301149)$正是PPG、POP系列产品研发、生产与销售的规模化生产企业，当然资本世界更为人熟知的可能是$万华化学(SH600309)$ 。

五一假期之后，我在翻阅大量2022年报告时发现了隆华新材，2021年11月在创业板上市后，股价一路下行浩浩荡荡，可以想象深埋了很多人。

究竟隆华新材现在有没有投资价值？

在仔细了解了相关情况、向公司董秘电话咨询了心中疑惑、认真思考后我想从以下三个方面分享，我看到的隆华新材的投资价值。

可以分三个方面思考：行业趋势、公司价值、主要风险、股价博弈

一、增量市场、面向高端

2022年，国内的聚醚总产能约745万吨，同比增长11%；聚醚总产量436万吨，同比小幅增长；聚醚总出口量127万吨，同比增长15.07%，你从这组数据中看到了什么？

我看到整个聚醚行业是向上增长的，但是产能利用率却不如意，虽然销售渠道的外延能够消化产能，但产品毛利率普遍不高是常态。

因此我就产生了一个疑问，为什么产能利用率仅58%，却还要不断地扩张产能？是行业的恶性竞争，还是另有隐情。

近年来，气候、环境问题遏制了粗狂的生产方式，科技才能造就美好生活的观念深入人心，成为发展政策制定和贯彻的主线。这也深刻的影响着聚醚行业，简单说聚醚行业面前面临着这样一个现状：

上游原料更清洁、多元、低碳；下游需求更加多样、高端。

上游的变化是气候、环境问题倒逼的结果；下游的变化是社会发展到新高度后的人们对生存质量的对应改变。

不管是上游还是下游，都对中间的企业提出了全新的挑战，虽然看起来复杂，但应对挑战的方法也很简单：科技创新和战略布局。

这一思路下，就能明白产能利用率不高，为什么产能还在扩张：

新的产能侧重中高端产品，属于规模化企业的战略布局；而消费者却正处于一个是否要花更多钱享受更高质量产品的阶段，或者说即便有钱中高端产品的供给量还是不够，我们看到的聚醚供大于求的现状，只是低端产品供大于求。

这是行业的趋势。

二、新产能2-3年消耗，专注中高端产研

很遗憾，在和隆华新材董秘电话沟通时，没有得到2023年预估销量、产能利用率、当前公司市占率的具体数据，董秘的回答是这方面数据不对外披露。

当是，董秘也分享了一些关键的数据：

1、当前总产能72万吨，2023年全年运行产能62万吨，2022年运行产能32万吨；

2、2022年新增产能将在未来2-3年消化，也就是在2025年前，这应该是一个保守预估。

3、公司新建产能在技改层面预留了较大的升级迭代的空间，主要侧重于下游。

通过这三个信息，我大概得出了这样一些结论：

1、公司目前的产能利用率应该在60%左右，从投资价值的角度说就是闲置产能的损益比较大，但这是行业发展的普遍现象，并不是个例；

2、新增产能是一种中期的战略布局，这部分产能产出的属于中高端产品，战略符合行业发展趋势，一旦消费复苏，这部分产能将会为公司带来可观的现金流，也能够迅速提升公司在行业的地位，属于等风来的状态；

3、没有具体数据，但是从董秘的分享里可以感受到隆华新材在运营理念上是与时俱进的，比较重视成本控制，当然这些只是主观感受，也不排除董秘在进行成功学演讲表演的可能性。

因此，我所看到的该公司当下的主要投资价值，并不复杂，就在近两年的产能布局上，只要有风来，就有机会。

三、最大的风险在于没风

谈到风险，没有一个正在运营的公司时没有风险的，因此没有一笔投资是无风险的。

因为环境保护问题存在，是否会出台新规对已有的聚醚生产装备是风险；

因为公司在大力扩张，项目的管理和进度是风险；

因为需要研发创新，核心人才的流逝和挖局是风险；

因为设备要开工，安全生产也是风险；

但，说到底这是普遍性的风险，每一笔投资都会存在的风险，对于是否能取得超额收益的唯一风险就是：风会不会来？

风会不会来这个问题怎么看呢？

我现在不懂，所以不谈。

四、买在无人问津时

关于隆华新材的股价，各位看官应该都是研究股价走势和K线图的高手，我虽然不是很懂技术，但也看得出当前应该是一个比较安全的价位了。

当然，对于已经深套的人是肯定看不出来的，他们现在看到的隆华新材并不是他们本人看到的，而是裹挟他们的情绪看到的。

最后，简单总结我的观点：

隆华新材的投资价值在于新布局的中高端产能，能否在这一过程中攫取超额收益的关键是消费端的风会不会来，当前的股价处于一个相对安全的位置，我是一个价值投资者，在10.8的位置埋伏了本金，目前看持仓的周期大概在900个自然日。

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  成功投资者的心里话    

如果我能看的更远一点，是因为我站在巨人的肩膀上。300年过去了，牛顿的这句真言被历史一次又一次的验证，懂得吸收前人的经验就是让自己加速向前。。

他们不是被市场打败的，是被自己打败的。

——伯纳德巴鲁克

*本文仅代表个人观点，不构成投资建议

（来源：大草投资日记的财富号 2023-05-22 18:58） [点击查看原文]

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