研报日期：2016-04-26

　　金地集团(600383)　　公司4 月22 日公布2015 年年报。报告期内，公司全年实现营业收入327.62 亿元，归属于母公司净利润 32.00亿元，同比分别下降28.21%和 19.94%。截至2015 年12 月31 日，公司资产总额1393.46 亿元，比上年增长11.77%；归属于上市公司股东的净资产335.99 亿元，同比增长6.72%。　　结算面积呈颓势，营收净利受影响。2015年，公司全年营业收入327.62亿元，归属于母公司净利润32.00亿元，同比分别下降 28.21%和19.94%，营业收入及归属于母公司净利润下降主要由于结算面积减少和少数股东权益增幅较大所致。报告期内，房地产项目结算面积265.66 万平方米，同比下降 23.53 %；结算收入305.30亿元，同比下降 30.36%。房地产业务毛利率为27.79%，较上年同期减少0.74 个百分点，与整个行业毛利率下降趋势相符。　　销售业绩表现喜人，优质土地升值在望。得益于公司长期以来坚持深耕一二线主流城市的投资策略和自2011年以来的产品转型和创新研究，公司2015年实现销售金额617亿元人民币，销售面积446万平方米，同比分别增长26%和15%。　　在土地储备方面，全年获取地块33块，集中于一二线主要城市，以及受一线城市市场外溢影响的部分三线城市。公司运用合作、收购等多种模式，基于对目标城市和片区的深入研究，寻求投资价值洼地，及时补充了优质土地资源；并时刻保持对市场变化的把控，制定合理的推盘计划，实施营销创新，提升营销效率。　　多元融资助力规模扩张。公司一直坚持稳健的财务管理方针，并拥有多样化的融资渠道，包括银行借款、发行债券和中期票据、信托借款等，，尤其是通过发行公司债券和中期票据，公司融资成本得以进一步降低。报告期内，公司完成75亿中期票据及30亿公司债的发行，联合资信评估有限公司给予公司的主体信用级别为 AAA，中期票据的信用级别为 AAA，债券的信用等级为 AAA 级。　　公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。截至2015年底，公司有息负债合计人民币393亿元，债务融资加权平均成本为5.32%，其中，银行借款占比为55.91% ，应付债券占比为31.41%，其他借款占比为12.68%。公司长期负债占全部有息负债比重的 60.34%，债务期限结构合理。充足的资本储备为公司进一步的规模扩张和创新升级提供了充足动力。　　沉淀核心竞争力，积蓄创新爆发力。公司以“做强城市、深耕发展”为经营导向，在错综变化的市场环境中注重企业的长期稳定可持续发展，以期保障股东的长远利益。2015年，产品标准化体系建设更加关注新的细分市场，八大产品系列不断完善，以人本精神全面关照社会各个消费阶层，通过更科学、更体贴的产品设计，为收入尚紧的年轻首次置业群体以及迎来家庭结构变化的改善群体，提供总价相对更低、性价比更高、能满足其更长生命周期需求变化的住宅产品，home 产品创新行动应运而生，全面落地life智能家、五心精装家、360 度景观健康家等产品品牌，始终体现“ 专业之道， 惟精唯一”的追求。　　2015 年公司房地产销售业绩大幅增长，但整体行业的不景气和结算面积的减少带来营业收入和净利润的降低。公司继续坚持深耕一二线主流城市的投资策略，寻求投资价值洼地，补充优质土地资源，沉淀核心竞争实力以期厚积中薄发。同时，公司不断扩大规模，与时俱进，以开放的心态探索更多新的领域，注重产品转型和创新研究，积极寻求健康稳定的可持续发展。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为458.67 亿元、573.34 亿元和688 亿元，每股收益分别为0.93 元、1.08 元和1.26 元，对应PE分别为12.21、10.55 和9.02，维持“强烈推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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