研报日期：2016-08-29

　　金地集团(600383)　　大量结算推动净利上涨 49%， 毛利继续下降、少数股东权益上升。 上半年营业收入 140.1 亿元，同比增长 74%，净利润 7.8 亿元，同比增长49%， 对应每股收益 0.17元； 其中地产结算收入 127亿元，结算均价 10,682元/平米，较 15 年全年下降 7%，而同期签约销售均价 15,201 元/平米，较 15 年全年增长 10%； 毛利率和净利率分别为 24.9%和 5.5%，分别下降 3.3 和 0.9 个百分点，其中房地产毛利率 22.7%， 低于我们预期，但结算均价和销售均价再度背离说明毛利率拐点已不远， 下半年或有改善。 此外，少数股东权益由 15 年全年的 34%继续上升至 40%。? 前 7 月销售已达 521 亿元， 全年销售有望冲击千亿。 上半年销售面积289 万平米，同比增长 68%； 销售金额 440 亿元，同比增长 107%，在上市房企上半年销售额排名中位列第 12 名，同期 15,201 元/平米，较 15年全年增长 10%；前 7 月销售额高达 521 亿元，同比增长 94%，销售表现优异，全年有望冲击千亿； 截至报告期末，公司已销售未结算资源进一步增加，已销售尚未结算签约金额约 737 亿元（同期预收账款 349亿元，因而在途金额达 388 亿元） ，公司未来业绩锁定性进一步提高。? 拿地谨慎态度中表现积极， 新开工计划上调 8%、目前完成过半。 上半年投资拿地方面，上半年公司共获取了 12 宗土地，主要为底价或收购获取，总投资额约 97 亿元，占地当期销售 21%，权益 46%，进一步下降，奠定公司后续公司少数股东权益将维持高位， 另外上半年拿地中一二线城市投资额占比 78%。 中报中，公司将计划新开工面积年初 500万平米上调至 540 万平米， 增长 8%，助力全年销售；目前新开工完成278 万平米、竣工 99 万平米， 分别完成计划的 50 和 20%。? 财务状况良好， 加权融资成本进一步下降至 4.8%。 报告期内， 公司实现经营性现金流净额 71 亿元。 报告期内， 公司完成 20 亿元中期票据及30 亿元公司债的发行， 公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平，报告期末，公司债务融资余额为 355 亿元，债务融资加权平均成本为 4.81%，资产负债率为 68.2%，净负债率为 32.6%，此外，长期负债占有息负债为 64%，进一步提升，债务期限结构合理。　　行业调控风险； 销售不达预期风险。　　估值　　鉴于公司毛利率和少数股东权益仍分别低于和高于我们预期，我们分别将公司 16-17 年每股收益预期下调至 0.76 元和 0.89 元，但鉴于公司在保险相对控股下具有高分红预期， 资产荒背景下对市场有一定吸引力,目标价由 11.87 元上调至 15.33 元，维持买入评级。 今日最新研究报告

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