长周期视角复盘神华的感想（1）——高点不要买

梅夏

(发表于: 中国神华股吧更新时间: 2023-07-16 15:01:15)

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长周期视角复盘神华的感想（1）——高点不要买

我最近复盘了一下$中国神华(SH601088)$这十几年来的利润和股价走势，有一个很深的感触：要把视线拉长一点，才会对煤企的利润周期和股市的估值周期有更加深刻的理解，热火朝天的时候要谨慎，人人喊打的时候值得关注，无人问津的时候可能有价值。

煤企的股价在5月份迎来大跌，不少煤炭股东人心惶惶，火电股东当然是欣喜若狂，认为煤价的下行会带来火电企业的困境反转。去年受人追捧的黑金仿佛一夜之间又变成了遭人唾弃的煤黑子，这是为什么呢？

一个重要的原因在于今年以来秦皇岛港口煤价急速下跌，从1200吨/以上跌到700多/吨，大家预期煤企的利润将会下降。那么当下煤企的高利润是否能够持续呢？煤企的估值会进一步下降吗？我觉得这十几年来中国神华的利润和股价变化值得参考。

因为文章较长，所以拆分成几篇来发，这是第一篇。

上图是中国神华2004年至2022年的净利润变化。

从2004年到2012年，中国神华的净利润连续上涨，从79亿元到477亿元，从利润增长来讲是妥妥的成长股，这个时候买入岂不是可以躺赚了？

现实是残酷的，上面是中国神华2007年上市到2012年的股价走势。

惨烈的暴跌：从上市不久后94.88元的最高点到2008年的16元，下跌83%。

暴跌的原因是神华赶在了行业和股市高点，发行的估值太高了。

神华上市前是煤炭需求的超级大周期。

我们零几年加入WTO后大力发展出口导向产业，沿海工厂拔地而起，基建投资十分旺盛，用电需求十分旺盛，煤炭也被追捧成黑金，流传出很多煤老板一夜暴富的故事。

恰好这时也是股市的顶点。

从2005年中到2007年的顶点，两年多间，上证指数从1000多点飙升到6124点，至今未能超越这个高度。

2007年，神华A股的发行价格是每股36.99元，当年的每股收益是1.07元。

所以发行市盈率为36.99/1.07=34.57倍，这个市盈率是什么概念？

被大家认为商业模式无敌的茅台，目前的PE-TTM只有31.3倍，比不上2007年的神华。

大涨了两年的神华，目前的PE-TTM只有8.41倍，比上市时的估值跌了73%。

这个本来就非常高的发行估值又赶上了大牛市，神华的股价直接拉到接近95元的历史巅峰。

沿海出口导向的工业遭受重创，用电需求大幅下降，煤价也是大幅下跌。

很快，牛市泡沫破灭，金融危机来临，黑金变成大烂臭，哪怕神华的利润随着产能增加不断增长，但依旧阻止不了股价的断崖式下跌。

这波神华股价下跌80%多让我有三点体会：

1）不要在行业周期高点无脑看多。

2）不要在估值周期高点无脑看多。

3）永远牢记以上两点！

$陕西煤业(SH601225)$$兖矿能源(SH600188)$

（来源：浪里掌帆人的财富号 2023-06-13 13:55） [点击查看原文]

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邬牧

有理有据，赞！

倪屈俏：后续已更新~欢迎关注

2023-06-13 14:55:18
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沃带胞

煤炭已高度垄断，在长协价政策的制约下其周期属性已极度弱化甚至不复存在。

浦挂：长协政策能在一定程度平滑成本波动，底层关键还是经济客观规律。去年长协履约率并非百分百，今年5月大唐某分公司还给上游供煤企业发函说无法按年度合同规定的月度分解量采购拉运。

2023-06-13 15:39:47
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弓克底

期待后续

裘局：后续来咯~

2023-06-13 16:14:53
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莫妇玄

神华是周期股的观点值得商榷，神华不只是煤炭，还有发电运输，电价是全球最低的，十几年没涨价，电价只能上调；煤炭是长协价，，现在的长协价格比国际煤价还要低，煤价回落对神华影响不大。长期持有神华是最安全的，分红比存银行收益高多了。个人观点

蓬校内：中国电价确实低，但并非只能上调，湖北要确保今年6月至12月工商业平均到户电价比1-5月降低0.03元每千瓦时

卢木座：这是本来就是个别或极端的。用极端的例子来说事，只证明你极端。。。从整体长远看电价和煤价，它只有向上升这条路！它是符合客观规律的！

2023-06-13 20:24:54
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邢拿麦

这篇分析是不懂行、严重缺乏经济原理基础的文章，亦则是一般股民看图买股的方法。真正正确的投资：永远是解数学题。为什么买神华？我的答案就是一一 1/ 事实证明决定选择：十几年来不论它赚多赚少⋯它永远是赚钱的。而且分红是大方有余的领先群股。它是一只稳赚的股票。 2/ 按照国际公司估值的标准，一般正常公司的估值是纯利润的10～12倍。知名和垄断性的、龙头的…应该是15倍以上。神华的估值永远在8倍左右，分红派息率在5%以上⋯它是严重低估。 3/ 货比三家，比〈长江电力〉在缺水的情况下市市盈率还有30倍分红1.5% ，比较日常消费股（刚需的煤不可一日缺少…才是真正的消费股）金龙油，海天味业和涪陵榨菜的市盈率20倍～100倍之间派息率只有1% 你不投资神华而投消费股是不是合理的安排？

祝帙册：而⋯你要注意：兖矿能源的A和H股市盈率只有神华集团的一半，分红几乎每年都比神华高。而且它在澳洲有很多廉成本的精煤不断用自己的船低海运成本出口到亚洲各国⋯

诸半祭：港股兖矿市盈率才多少，市场错误才能又溢价

云句鱼： 1、永远在8倍可能说明错的不是市场而是你 2、水电的来水是几乎免费，挖煤还要成本呢。3、消费股的利润增长更有持续性，煤炭股要考虑逐渐被新能源替代的问题。4、如果你觉得神华低估，自己大幅加仓就是了，各有各的判断。

松奸： 1..8倍市赢率代表什么？这只代表没被炒高，买它合算！2。水发电同样要成本，不要人来管理吗？。只是成本低点。水发电站随便能建吗？搞个三峡工程搞了多久？审批重重！关键是影响当地的生态系统！地质结构！。发电时还要看天气。没水。水位底时，你发电看看！3。消费股利润增长更持续？。你凭什么这样说？你的更字是跟谁比？什么新能源代替煤炭发电，这本来就是伪命题！在中国有什么能源的性价比能取代煤炭？你讲讲！水刚才我说了。太阳能。风能？这些的折旧费。维护费。你有没看过？多高你知道吗？。别人吹新能源。你也吹，就是无知！4大把人买入神华作长远投资(包括我）。只是你见识少，不知道！

2023-06-14 08:03:07
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贾昆刷

你这孩子也是，怎么能拖后腿呢？[傲]

2023-06-14 09:58:16
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翟付他

煤炭要挖有成本，水电的成本在建霸工程量巨大费用更大，相比较去看看三峡能源与中国神华谁的成本低效益高？

2023-06-16 06:33:13
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仇畔移

你哪里热不热

2023-06-16 13:48:51
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