研报日期：2016-04-26

　　盘江股份(600395)　　15 年归属母公司净利润0.23 亿元，同比下降92%，每股收益0.01 元，符合预期。公司所处贵州省小煤矿多，未来总体淘汰规模较大。公司周围省份小煤矿、落后、不安全产能多，属于去产能比较容易的地区，供应收缩前景较好，公司区位优势比较明显。公式是焦煤龙头企业，历史上相比其他国企煤炭公司更加追求盈利，目前公司正在推进员工持股计划等混改政策，意识相对超前，积极转型，发展煤层气、电力等业务，题材丰富，股价弹性大。公司受益于近期煤焦钢产业链的持续提价，我们认为是板块首选标的之一。基于4.3 倍16 年市净率，将目标价由10.16 元上调至14.90元。维持买入评级。　　支撑评级的要点　　15 年实现归属母公司净利润0.23 亿元，同比下降92.4%，每股收益0.01元，基本符合预期，费用较好控制。16 年1 季度净利润同比下降735%亏损1.06 亿元，每股收益-0.06 元。15 年煤炭产量减少7%至925 万吨，综合煤价下降26%至470 元，生产成本同比下降2%至298 元。电力业务由于停产技改收入大幅减少98%。　　2016 年生产经营任务：原煤产量1,090 万吨，同比增加18%；商品煤产量800 万吨，其中精煤400 万吨，同比增长20%，混煤400 万吨，同比增长2%；营业总收入35.47 亿元，同比减少13%。　　在建规划煤炭项目1,500 万吨，是现有产量的1 倍多，330 万吨产能有待释放产能。公司公告变更会计政策，通过延长固定资产折旧年限可增加16 年净利润1.2 亿元。这将为16 年在盈亏平衡附近的公司业绩提供一定保障。　　受益于所在区域更明显的供给收缩：作为西南地区最大的煤炭企业和焦煤龙头企业，公司所处贵州省小煤矿多，未来3-5 年计划淘汰7,000万吨产能，约占15 年煤炭产量的41%，当然贵州还会上新的产能替换原有落后产能。但总体淘汰规模较大。公司周围省份不是产煤大省，且小煤矿、落后、不安全产能多，属于去产能比较容易的地区，供应收缩前景较好。公司区位优势比较明显。　　公司是焦煤龙头企业，历史上相比其他国企煤炭公司更加追求盈利，目前公司正在推进员工持股计划等混改政策，意识相对超前，积极转型，发展煤层气、电力等业务，题材丰富，股价弹性大。公司受益于近期煤焦钢产业链的持续提价，我们认为是首选标的之一。　　评级面临的主要风险　　煤价下跌；贵州矿难频发，安全生产受到一定挑战。　　估值　　基于4.3 倍16 年市净率，我们将目标价由10.16 元上调至14.90 元。维持买入评级。 今日最新研究报告

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