研报日期：2016-03-04

　　盘江股份(600395)　　当地去产能幅度很大 煤层气补贴提价 贵州国企改革第一家。 公司作为贵州省煤炭龙头，煤质优良， 周围民营小煤矿众多， 将成为贵州供给侧改革的最大受益者，这也是我们去年年底推荐公司的重点理由；转型煤层气业务，受益补贴提价；管理层高价参与定增彰显对公司充足信心，煤炭国企改革第一家。我们认为公司存在明显的超预期机会，值得重点投资。　　贵州省去产能幅度超预期，地方龙头显着受益。 贵州省今年 2 月 29 日下发《关于推进供给侧结构性改革提高经济发展质量和效益的意见》，指出将用 3 至 5 年时间关闭退出煤矿 510 处、压缩煤矿规模 7000 万吨左右。根据安监局产能核准公示数据，贵州省核定煤矿 679 处，核准产能 1.62 亿吨， 若仅考虑已核准产能，此次压缩产能规模超 40%，大幅高于全国可能的平均水平。我们认为此次关停的标的更多将以民营煤矿为主，据统计，当地民营煤矿占比接近 80%，产能在 15万吨以下的小型煤矿占比接近 70%，是可减少产能空间最大的省份之一（资料来源：煤炭新闻网）。盘江股份作为地方龙头，煤炭资源在当地较为优质，公司年产能 1350 万吨，矿井均为产能在 100 万吨以上的大型矿井，受牵连关停可能性较小，加之区域市场的封闭性，将显着受益于供给侧改革。　　煤层气补贴提价， 开采瓦斯不仅降本而且增效。 今年 3 月 1 日财政部网站发布通知，确定“十三五”期间，煤层气(瓦斯)开采利用中央财政补贴标准从 0.2 元/立方米提高到 0.3 元/立方米。公司近期公告募资 40 亿，主要投入公司煤层气的开采和提纯，预计该业务将在 2016-2020 年逐渐贡献利润，有望成为公司将来主要的业绩增量，此次提价进一步利好公司业务发展。按公司 18 年预计产气可达 10亿立方米来计算，此次提价可增厚未来利润 1 亿元。并且由于公司矿井主要都是高瓦斯矿井，抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因，定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用，还降低了生产成本，将改善煤炭业务盈利。　　煤炭国企改革第一家，管理层入股增效可期。 作为贵州国企混改第一家，在盘江此次计划定增 40 亿中，公司对员工增发总额 7208 万，其中 11 位高管参与了 840万，人均 80 万。管理层敢于在煤炭行业整体处于景气低谷时参与定增锁定三年，显示其对公司未来业务的充足信心，预计未来公司经营效率将显着提升。　　投资建议： 我们预测 2015-2017 年 EPS 分别为 0.03 元， 0.18 元， 0.54 元， 2016年行业平均 PE 为 52 倍，考虑到公司未来发展好于行业平均水平，给予公司 2016年 70 倍 PE，估算公司目标价 12.6 元。　　风险提示： 定增方案尚未锁价，存在部分风险。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。