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不算不知道,一算吓一跳。今天把京东自营的部分榨菜产品的售价统计了下,发现很多榨菜至少要卖到20块钱一斤了;特别是乌江脆口榨菜芯,22g*12袋,售价14元,合计30.15元一斤。
我们老家现在的猪肉才十几块钱一斤,买一斤榨菜的钱,能买两斤多的猪肉。幸亏榨菜不能当饭吃,要不吃起来太不划算了;到处都说消费升级,可是看到榨菜的每斤售价,真想来个消费降级。
过去涪陵榨菜多次提价,顺应消费升级的趋势;可是如果消费者在消费升级的时候还追求性价比,那么大家还会选购乌江榨菜吗?
一、涪陵榨菜是否拥有定价权?
拥有定价权的企业具备一定的竞争优势,这些优势可能来自于成本优势、转换成本和无形资产等。如果涪陵榨菜拥有定价权,那么公司产品提价后消费者仍有可能购买;公司也在年报里提到,“公司具有行业定价权”。
接下来我们从定性和定量的角度看下,涪陵榨菜是否拥有定价权。
涪陵榨菜是否拥有来自于成本优势的定价权?
涪陵榨菜是行业里生产规模最大的企业,2020年公司的设计产能为16.73万吨,实际产能15.75万吨;2022年公司的设计产能47.33万吨,实际产能14.13万吨,在建产能22.50万吨。
随着生产规模的扩大,公司的单位生产成本可能会降低,使得公司的生产成本低于同行。
涪陵榨菜是否具有来自转换成本的定价权?
如果企业能够让客户不选择竞争对手的产品或服务,那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换,企业不仅可以收取更高的价格,而且有利于维持高资本回报率。
个人认为涪陵榨菜的竞争对手不只来自于榨菜行业,而是整个酱腌菜行业,泡菜、酱黄瓜、白糖蒜等都可能成为涪陵榨菜的替代品和竞争对手。乌江榨菜并不是不可替代的,后面我们会用数据说话。
拥有定价权的企业,毛利率会下滑吗?
如果涪陵榨菜具有品牌优势,那么它的毛利率会比较稳定,至少不会下滑。可是如下图所示,从2019年到2022年,涪陵榨菜的榨菜和萝卜的毛利率都是下滑的。
再从销量数据看,榨菜产品的销量已经连续两年出现下滑。有人会说这是因为受疫情影响,可是贵州茅台2022年茅台酒和系列酒的销量在提价的情况下都是增长的,那才是真正有定价权的表现。
二、涪陵榨菜可能存在资金优势
涪陵榨菜在年报里提到:
公司作为A股上市企业,可以通过发行股份和债券募集资金,并进行产业并购丰富产品线,将公司打造成为佐餐开胃菜行业的绝对领导者。
我们从报表数据看,上市募资确实给公司带来很多优势。
非公开募资,提高资产流动性
从“同花顺iFinD”提取的数据来看,公司流动资产占比从2013年的54.22%提高至2022年的78.60%。10年间,流动资产增长额为60.57亿元,非流动资产增长额为12.46亿元,那么,这60.57亿元的能在1年以内变现的资产,都是哪些资产?
如下表所示,过去10年,从资产增长贡献度看,货币资金、其他流动资产和交易性金融资产,三者合计贡献了资产增量的78.37%;同时,存货增长只占总资产增量的4.87%,固定资产占比为9.52%,无形资产占比为6%。
从其他流动资产的明细看,近年来涪陵榨菜的银行理财产品、收益凭证和结构性存款较多。投资理财活动使得公司其他流动资产的金额增长,而其他流动资产金额增长,使得公司的资产规模增长。
2021年公司货币资金增至30.86亿元的主要原因是公司吸收投资募集资金;
2018年公司货币资金增至11.28亿元,则是因为公司购买的理财产品到期了,公司将投资支出的现金收回。
因此,涪陵榨菜货币资金增多,主要跟投资活动以及募资有关系,公司主营业务带来的现金流,贡献相对较小。
非公开募资,拉高企业净利润
利息收入会变相增加净利润,且不属于非经常损益。如下表所示,扣除1个亿的利息收入后,2021年涪陵榨菜营业利润为7.74亿元,2022年营业利润为9.55亿元,而2020年营业利润为9.15亿元。换句话说:
扣除利息收入以后,涪陵榨菜2021年的业绩会比报表上的差,2022年的业绩相比于2020年并没有明显增长。
再考虑到使用闲置募集资金产生的投资收益和现金流入,以及目前可能有小厂商因资金紧张退出市场,以及涪陵榨菜可以利用资金优势进行品牌扩张和收购等,以及其他可以运作的事情,上市募资的好处,远不止报表上的数字那么简单。
总结来看:
在具备资金优势的情况下,涪陵榨菜会在产品端、渠道端和品牌端做更多的事情来形成它的定价权。相比于同行,它确实具备一定的优势和定价权;但是相比于其他行业,榨菜并不是很好的商业模式,至少从产品属性看它不具备一直提价的资质。还是开头那句话——我们是在追求消费升级,可是在消费升级的同时,我们也要性价比。
当然,本文所说都是一家之言,不构成任何投资建议~仅供学习交流使用咯~
(来源:小北读财报的财富号 2023-06-16 16:57) [点击查看原文]
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巩符垂榨菜芯,榨菜最好的部分,难道还不能贵点。品牌有溢价不也正常,猪肉属于大众消费,消费频次高,也有人管控,不然涨起来怕你这老百姓都要跳了,根本不具有可比性,跟榨菜同行比优势还差不多2023-06-16 17:46:42
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费乘在商店买瓶装四美什锦菜,在10元左右,大概5瓶也不到1斤,那么就是50元以上1斤了。这样配置早餐为主的品牌咸菜,不能完全按照重量来衡量。这里既有数量的关系,又有消息者消费时个人体验,就像喝茅台酒时,凭什么要1000多元1斤,因消息者消费的同时,还有品牌价值的体验,只是茅台与乌江涪陵榨菜体验的感觉程度不同而已。这种作者看问题有些偏颇,也许带有个人的目的与想法。2023-06-18 06:25:56
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