从2020年开始的实验猴价格炒作，似乎到了告一段落的时候。

2023年7月15日，A股上市CRO公司昭衍新药发布2023年上半年业绩预告：预计2023年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润约0.73亿-1.1亿元，同比下降约70.4%-80.4%。

在CXO整体景气度处于下行周期的当下，CRO公司业绩下降并不奇怪，但是昭衍新药不一样，主营业务的实验室服务收入仍然在增长，亏损来源是“公司持有的生物资产因市价下跌，公允价值变动损失”。

具体来说，昭衍新药上半年收入大约9.7亿~10.5亿，相比去年同期增长幅度约为25%~35%，对应的实验室服务业务净利润约1.89亿~2.04亿，同比增长约26.3%到36.3%。

实事求是地说，今年能保持这个增幅的CRO，实属不易。

但是问题出在“生物资产”上，根据公告信息，昭衍新药持有的生物资产公允价值变动带来的净损失，约为人民币1.77亿到1.89亿，几乎直接把上半年CRO业务带来的利润给亏光了。

根据历史信息来看，所谓“生物资产”，就是最近2年屡屡被医药行业惊呼“炒上天价”的实验用猴。

因此有人戏称，这是“被猴子咬了一口”。

自2020年以来，实验用猴的价格经历了一番惊心动魄的上涨过程，最终价格之离谱，让业内人士瞠目结舌。

在中国政府采购网，可以查到多笔食蟹猴采购项目的具体信息：在2020年的一次项目公示中，采购400只实验用食蟹猴的预算金额为1200万元，即每只3万元；但是到了2022年，两次采购食蟹猴的项目，价格直接飙升至每只18.4万元和19.4万元。

短短两年，价格暴涨了6倍。

在这种实验用猴价格惊天巨变的背景下，包括昭衍新药在内的大量CRO公司开始“囤猴”。

昭衍新药在2021年年报中称，公司在广西梧州开工建设大动物繁殖基地，形成超过1.5万只大动物饲养能力。

2022年4月28日，昭衍新药又斥资18亿元收购英茂生物和玮美生物100%股权，猴子存栏量增加2万只。

相应地，昭衍新药甚至为此更改了自身的会计规则。

在2020年的年报中，昭衍新药把猴子的计量方法，从之前的"成本计量法"，改成了“采用公允价值法”。

在猴价暴涨时期，这种规则改变，对于昭衍新药的财务报表起到了很大的修饰作用，猴子价格的上涨部分，以“生物资产公允价值变动收益”的科目，体现在当年利润中。

在2021年，昭衍新药的生物资产公允价值变动收益为1.25亿，2022年则为3.33亿。

也就是说，哪怕啥都不干，坐等猴子涨价，短短两年的收益就有4.58亿。

但是花无百日红，在2023年，这一轮的猴价暴涨周期，终于走到了尾声。

今年4月18日，中国政府采购网公示了新一轮恒河猴招标公告，预计以393.6万元人民币采购32只，平均一只12.3万元，相比巅峰时期已经跌去近三分之一。

抛开疫情扰动、进出口政策影响、人为炒作等纷繁芜杂的因素，本次实验用猴价格开启向下的周期，归根结底还是供需的变化。

以一整套申报IND的临床前研究为例，大约用40只实验猴完成重复给药28天的毒理实验，用20只左右的实验猴完成药物代谢等实验，如果再算上此前非正式的毒理与药理试验的消耗，一个药物分子的临床前研究需要60~100只猴子。

自2015年开始，大量新药项目上马，在2020年~2021年前后达到顶峰，其背后是天量的实验用猴的消耗。

但是从2022年开始，在政策监管加码和投资热情下降的双重影响下，IND申报数量出现了近年来首次下降。

一方面，CDE发布了包括《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》在内的多个指导文件，给"me-too"类的创新药研发戴上了紧箍咒。

上述文件指出：当选择非最优的治疗作为对照时， 即使临床试验达到预设研究目标， 也无法说明试验药物可满足临床中患者的实际需要， 或无法证明该药物对患者的价值。

这就直接劝退了相当一部分盲目跟风、完全"me-too"的管线。

另一方面，一级市场投资热情的下降，使得众多初创Biotech陷入融资困境，管线的推进也只能一再推迟。

深圳某Biotech公司的创始人，22年还在到处找关系，“看看怎么弄一批猴子，别耽误了IND的时间”；但是今年，该创始人已经完全不操心这件事情了，“融资没有着落，管线只能先放一放，找猴子的事暂时不考虑了”。

从行业整体情况来看，昭衍新药的“公允价值变动损失”，可能刚刚开始。

截至2022年底，昭衍新药以公允价值计算的生物资产为18.58亿，按照本次半年报业绩预告，目前下跌幅度约为10%。

当然，昭衍新药所谓的“损失”，并非真正的损失，只是把之前2年增加的“公允价值变动收益”重新减回去而已，目前的猴价下跌，应该还远未触及昭衍新药的成本线。

但是如果猴价一直跌下去呢？

$昭衍新药(SH603127)$$药明康德(SH603259)$$康龙化成(SZ300759)$

（来源：股市星球的财富号 2023-07-15 23:58） [点击查看原文]

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