是化工研究员不务正业吗？虽然化工行业没法看，很多研究员也不太“干活”，但是这不是原因，毕竟也没有化工研究员给TMT研究员泡茶的段子。主要原因还是万华化学和牧原股份是周期股，有很多相似的地方，看得懂万华化学的人，大部分都能看得懂牧原股份。几年前很多价投老师们左手牧原，右手万华，我也是那时候认识的化工研究员还有那位发明“减速带大模型”的万华前员工。

记得一个多月前，我写过存储、面板、猪肉、化工等的反转预期，都只能是前瞻，时效性不足的，提前了解下未来的反转逻辑就好。

那篇里面说过现在有了生猪期货，看反转比较容易，看猪肉的远期合约就好。我们可以看到生猪期货2309 现在是15，2311是16，2401是17。从这个角度看，9月，11月，1月，是有逐步反转预期的，但是可能没这么乐观，因为这是传统的腌腊肉季节啊，过完年谁能保证不继续跌呢？

本质原因就要说到去产能的问题，其实就是去能繁母猪产能。这里可以写的更细，但是本着够用的逻辑就好，咱不往价投那个层面去深入了。

先说说为什么去产能这么难，因为以前的猪周期是散养户居多，船小好调头，不赚钱就不养了，去产能很快，周期可以循环往复。但是自从牧原开始搞了自繁自养，新希望等纷纷跟进，散户养猪时代一举进入了集团养猪时代了，经历了超级猪周期之后，现在大家都知道扛过去就天亮了。但是你不去产能，我不去产能，最后就是拼现金流，拼融资能力，倒下一家，大家喘口气，倒下两家大家喝汤，倒下三家或者倒下一家大的，大家可以吃饱吃好。

今晚各大猪企的中报预告出来了，这就是比谁亏的少，亏的少就有可能比友商多活一个月。

因为按照这个情况，假如猪价再横4-5个月，很多企业现金流真就撑不住了。有的企业不点名了，负债率都90%了，下一个正邦候选人。

具体的惊人数字我就不逐个说了，新闻都有。由于规模不同，从亏6亿、30亿、60亿的都有，毛估估按单头成本算，全行业平均每养一头猪亏300左右，最高的一头亏500，牧原成本优势明显，每头亏不到100。简单的说牧原完全成本每公斤14.6，温氏16.6，其它的都得18了。

某家公司四年投入了400亿养猪，亏了200亿，据说现在还要把养鸡业务卖了Allin养猪。感觉都在AllinAI的时候，Allin养猪确实有点悲壮。比起这些几亿、几十亿的亏损，其它公司亏个几千万叫爆雷吗？

如果到了9-10月真的扛不住的时候，也许会发生杀母猪的情况，可能那时候就是猪价的绝对底部，不过股价不一定会比现在低，因为资金有时候喜欢抢跑啊，提前动起来，10月再杀下也也不是不可能。

这里他说了一个数据，我也没去核实，大概参考吧。6月全行业减少75万头母猪，5月全行业减少35万头母猪，牧原却逆周期分别增加5万头和10万头。这里有点像15年MDI价格低点的时候，万华逆周期杠.杆建MDI。

他提到了一下牛散孙惠刚，正在逐步加仓牧原，但是玩转万华和牧原这种周期股的，可能对一些价投的参考意义更大，几时反转只有天知道。

写到这里，突然想起昨天写车企焦虑的文章里提到的，价格战都是发生在不景气的时候，16家车企签署《汽车行业维护公平市场秩序承诺书》的照片还有人记得吗？

和汽车行业西装革履的卷比起来，猪企的卷不是一个量级的。想想这事关民生的行业，由于集团化养殖带来的卷，如此残酷，真是令人唏嘘。

猪企真的卷不动了，如果是散养户时代，可能早早就开始去产能了，但是现在集团养殖为主，比散养户的成本还高，大家也都知道熬过寒冬就是春暖花开。所以你们能看到各大猪企不是贷款、大股东担保、就是卖资产来维持现金流，谁也不想成为第二个正邦，但又都知道只有出现第二个、第三个倒下的正邦时，春天才会来的更快点。

也许以后不会再有超级猪周期了，集团化养殖未来可能会烫平周期，让其更有消费属性。

既然这篇写的还算细致，我就说一下我们讨论的结论，因为不排除会因为牧原头均亏的最少，而导致板块短期反应。可能和其它人分析的角度不太一样，我们是从芭比Q风险最小的角度来看：

牧原股份的现金储备和成本最优，温氏其次，我知道短线老师们更喜欢小的，那么小公司里，新五丰的国资属性来考虑会好点。

至于巨星农牧、华统股份的养猪业务都不纯粹，有的还是小机构抱团，从这个角度，就不判断了。剩下的我们要么不够了解，要么不敢乱提了。吹泡泡逻辑首发原文链接

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负

$牧原股份(SZ002714)$$新五丰(SH600975)$$温氏股份(SZ300498)$

（来源：轰轰火火的财富号 2023-07-15 11:03） [点击查看原文]

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