研报日期：2016-04-29

　　安源煤业(600397)　　事件描述　　公司今日发布 2016 年 1 季报，报告期内公司实现营业收入 6.86 亿元，同比下降 47.13%；实现归属母公司净利润-1.37 亿元，同比下降 14,887.27%，EPS-0.14 元。　　事件评论　　1 季度产销同比负增长。 1 季度公司原煤产量 79 万吨，同比下降 64 万吨，降幅 44.8%， 商品煤销量 85 万吨，同比下降 41 万吨，降幅 32.5%。产销弱势主要源于 1 季度需求同比下滑，和江西省面临外省调入冲击可能也有一定关系。　　煤价弱势成本刚性， 1 季度吨煤毛利转亏。 以商品煤销量口径计算， 2016年 1 季度公司吨商品煤售价 326.59 元，同比下跌 129.63 元，煤价弱势主要源于 2015 年至今行业供需宽松加剧，煤价中枢下行。1 季度公司吨商品煤成本 389.98 元，同比上升 21.72 元，增幅 5.90%，较 2015年全年上升 57.37 元。成本上升应部分源于产销下滑后吨煤固定成本上升。煤价弱势叠加成本上升对公司煤炭业务盈利能力造成较大压制，1 季度公司吨商品煤毛利亏损 63.39 元，同比下降 151.36 元。　　期间费用控制较好。1 季度公司期间费用合计 1.10 亿元，同比下降14.73%，其中销售费用同比下降 12.50%， 管理费用同比下降 28.30%，财务费用同比下降 1.92%。整体来看，公司期间费用控制较好。　　1 季度亏损主因煤炭量价齐跌。1 季度公司实现营业收入 6.86 亿元，同比下降 47.13%，营业成本 7.07 亿元，同比下降 38.34%，营收降幅较大主因煤炭产销及没加同比均有较大幅度下降。考虑到产销下滑，成本上升因是吨煤成本上升所致。1 季度毛利亏损 0.21 亿元，环比下降 2.08 亿元，是 1 季度归属净利润亏损的主要原因。　　传统主业增长潜力有限，看点仍在转型及供给侧改革。受行业需求整体疲弱，江西省资源禀赋一般以及外省低成本供给调入冲击等因素影响，公司煤炭主业扭亏压力较大，期待供给侧改革对降本的促进作用。公司主要看点依旧是转型互联网金融。关注转型及江西省供给侧改革后续推进情况。我们预测公司 16-18 年 EPS 分别为 0.03、0.04、0.05元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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