分享一篇岩松投研团队深度研究的内容。投资在精不在多，市场上有5000只股票，真正有价值、能够长期持有的股票不多。

很多人这辈子真正赚到大钱的股票、值得坚守十几年甚至数十年的股票，也许就只有那么一两只。

像茅台、格力这种股票，如果你能够在早期发现它未来的价值，买入后一直持有，那你这一生财富的问题都解决了。

市场上一定有值得你持有很多年、满足你财富追求的股票。

这种股票往往具备三个条件：

第一、行业未来发展的前景很大，持续力很强。

第二、企业要在行业内具备极强的竞争力，好比茅台、格力这些，都是业界的绝对龙头。

第三、你入场的时点要好，在企业价格合理或者偏低的时候买入，才具有更大的空间。

主要就是看这三点，如果说要加一点补充条件，那就是再看看创始人。如果创始人永远把客户放在第1位，那企业的生存力将更强。

能够同时满足这些条件的公司不多，但还是能找到一些的。如果行业发展的前景更广阔，企业能维持行业龙头地位的时间更长，那我们获利就会更久。

今天我们来说一家达到这个标准的企业——甘李药业。

先看行业的发展前景。

人口老龄化是一个不可逆的趋势，而且持续的时间将会比较长。中国人口在1963年到1975年出生率最高。1963年出生的人，现在已经进入60岁了。

人的年龄大了，疾病就会爆发。年轻的时候可能身体好，又或者是很多对身体的危害还没体现出来，但是随着年纪大了，问题自然就出来了，其中糖尿病就是一种很常见的疾病。

过去几万年，人类多数时候都是吃不饱的，所以在进化的过程当中，就会有一个储存基因。

比如我们有两个肺，其实一个肺也足够呼吸，我们有两个肾，其实一个肾也可以用。我们身体的细胞也具有能量储存基因，每次吃饱之后多余的能量就以糖分的形式储存在细胞里面，饿了的时候这些糖分就会转换成人体需要的能量，人类几万年来都是这样生存的。

到了最近二三十年，物资丰富了，人类终于能吃饱了，但是身体的机能还没调过来，吃的东西多了，细胞里面的糖分就多了。如果你每顿都吃饱，那就会持续积攒糖分，或者原来的糖分无法消耗掉，时间长了就会患上糖尿病。

说白了，就是你每顿都吃饱了，就很可能会得糖尿病，只是轻重的问题。

另外，很多人可能以前生活条件不好，现在有条件就开始大吃大喝，这样就会更加大糖分的摄入量。也许有些人会晚饭少吃点，或是多运动，或者吃代餐食品减少糖分的摄入量，这样做我相信可以解决部分问题。

但我更相信这种是少数人，大多数人在没有病发之前都不会这么节制，美食对于很多人的诱惑力巨大，所以未来糖尿病患者的数量是巨大的。

像糖尿病这种慢性病，大部分都是无法逆转的，需要持续用药。治疗糖尿病的主流药物就是胰岛素，而且胰岛素一旦用上是需要长期持续用下去的。

2021年，全球成人糖尿病患者有5.37亿，中国就有1.41亿，占了大约四分之一，相当于每10个人里面就有一个糖尿病患者。

总的来说，在人口老龄化趋势下，人类对药物的需求量会自然增大。而糖尿病又是最容易得的病，因为我们现在的生活方式跟人类上百万年演化出来的身体机能是反向的，解决这个问题的药物又必须长期持续服用。所以这个药物未来的市场需求是巨大的。

这样我们确定了第1点，糖尿病患者数量会增大，治疗糖尿病的胰岛素产品是长期的大市场。

接着，再看看企业的行业地位。

胰岛素这种药物属于生物制品类，属于高技术行业。国际上主要也就三家药企：诺和诺德、赛诺菲、礼来。如果国内有一家企业，它的胰岛素产品能和这三家外企竞争，站在我们中国即将进入老龄化这个节点、在这个拥有14亿人口的大国，相信它未来的市场空间一定是巨大的。

目前，在国内做胰岛素产品主要也就是两家企业：甘李药业$甘李药业(SH603087)$和通化东宝$通化东宝(SH600867)$。

实际上，这两家企业可以说是一脉相承的，通化东宝销售的胰岛素就是甘李药业研发的产品。

90年代的时候，几家外资药企的胰岛素产品陆续进入中国市场，很快就变成治疗糖尿病的一线用药。当时甘忠如在美国读博之后就进入了默克制药，专门研究胰岛素产品。

通化东宝创始人李一奎就找到这位北大老同学，邀请他回国创业，由通化东宝出资，甘忠如负责胰岛素的技术开发。

在甘李二人的合作下，甘李药业成立了起来。甘李药业也很快陆续研发出中国第一支二代和三代胰岛素。

后来，双方的合作关系开始发生一些微妙的变化，最后双方在2011年只能分道扬镳。虽然双方共享二代和三代胰岛素专利，但是甘李药业在获得二代胰岛素的专利和技术后，需要在42个月后才能上市销售；同样，通化东宝的三代胰岛素也要等42个月后才能上市销售。这些年来，甘李药业主要做三代胰岛素，通化东宝主要做二代胰岛素。

可以看到，甘李药业的实控人甘忠如在胰岛素行业有着不一般的地位，这也是企业的一个优势。当初，就是甘忠如和他的团队成功研发出中国自己的基因重组胰岛素，才打破了欧美企业的垄断。甘忠如也因此被称为“中国胰岛素之父”，在国内胰岛素领域是一个绝对领先的人物。

所以说核心技术是在甘李药业手上的。从企业的研发数据上也可以看出来，通化东宝每年的研发费用大概1亿多，而甘李药业有差不多5亿。

另外，从集采中标的情况来看，通化东宝中的全是二代胰岛素，而甘李药业中的是三代胰岛素。现在胰岛素市场正在从二代向三代切换，相比之下通化东宝是落后一代的。

甘李药业的业务也很简单，主要的收入和利润都是来源于胰岛素这个单一的产品。我们做投资，应该买入的就是这种公司，在一个领域深耕细作。现在社会竞争这么激烈，只有这种在单点突破的企业才能有更大的竞争力。

这样我们就明确了第二点，在胰岛素这个产品中，甘李药业在业内占据着绝对的龙头地位。

最后，我们再来看看企业的价格。

从历史业绩来看，甘李药业2013年的净利润是2.05亿，2021年增长到14.53亿，算下来这8年的年复合增长率是27.7%。企业现在的市值是220亿，对应2021年净利润14.53亿，市盈率是15倍左右。

但2022年公司的业绩是亏损的，亏损的原因是胰岛素集采。2022年5月进行集采，公司参与集采并且高顺位中标，公司向经销商补差价造成了2022年的亏损。因为集采刚刚开始，量的增加还弥补不了产品价格的下跌，所以短期的影响不可避免。

很多人都觉得集采对企业是毁灭性的打击。其实从更高的维度来看，集采的最终目的并不是为了打击企业。药企研发生产销售药品，最终都是要获取利润的。

而政府集采是为了打击中间商，让药品价格降下来。被集采的企业，最终的结果肯定是以价换量，虽然价格下降了，但是销量上来之后，可以弥补价格的下降。

在集采之后，国产胰岛素的价格会降下来，甘李药业的产品可以逐渐替代国外的产品。而且国内也很难会有竞争对手了。

企业的产品被集采后，就有了一定的门槛。对其他竞争对手来说，要跨过这个门槛的难度是比较大的。原先没有集采的时候，大家都在同一个起跑线上竞争，但是集采之后甘李药业的产品就会批量进入市场，慢慢跟其他竞争对手拉开差距。

对于患者来说，一旦我打了这种胰岛素，那么后面一般也不会再换到其他的胰岛素了，尤其是集采之后价格都很低，也没有必要再去换。所以集采之后，甘李药业的竞争优势会进一步加强，其他竞争对手很难再进入。

公司2021年的利润是14.53亿，2022年集采公司积极参与。我认为，公司既然能够把自己的产品做到一流，那么它对于是否参与集采、集采后公司会有多大的收益，这些小账就自然会算。所以未来收益多少，我们可能都不需要去测，很多门外人也不可能算得清楚。

只要相信公司有能力做出世界上一流的产品，它就一定能算明白是否参与集采的这点小账。而政府的职责是监管、协调，不是破坏竞争环境、打压企业。只要你坚信这两点，那么集采之后情况是否乐观，其实已经非常明显了。

公司未来的利润将会持续有良好的增长，这件事情非常确定。

去年，公司实控人甘忠如参与了公司的定向增发，自己掏腰包，用接近8个亿定增公司股份，并且公布了未来的分红方案。从这里也可以看出，公司对集采后的发展很有信心，也知道自己未来能有不错的收益，大股东积极定增，并且有了回钱的方案。

可以说，公司目前的处境有一种解决一切障碍、正式启程的感觉。

公司产品有竞争力，在渠道上没有国际巨头进入得早，但是现在集采直接解决了销售渠道的问题，这对于一个研发企业来说是极大的好事。公司集采后覆盖医疗机构21000多家，其中新准入近万家。

综合来看，患者极多、行业地位极高、当前价格对应集采前业绩只有15倍的市盈率，这样的企业完全满足行业前景更广阔、企业维持龙头地位时间更长、持续获利更久。

公司接下来几年的利润情况并不会太高，但持续良好发展的迹象已经非常明显，所以未来两三年可能主要在估值修复，然后可以持续较长时期的成长。如果你已经40岁以上，很可能下半生投资这一只股票就够了。

（来源：岩松观点的财富号 2023-06-19 15:10） [点击查看原文]

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