关于人：

以下纯粹是个人观感，不作为任何参考。

袁志敏总，第一印象，身材比想的高大，也强壮一些，骨架似乎较一般人大，想起古龙小说绝代双骄的燕南天，先天身体素质应该是比较好的。

真人比照片有气势，会议前言行举止基本是广东人的务实随和，说话中气比较足，不时迸发点豪杰之气，能透出改革开放这代人身上的那种劲。上次业绩说明会上李南京总也让我想起了八九十年代的港剧里面港商的形象。可能他们都是一个时代的代表吧。

会议正式开始后，带头宣读议案，可以看出一股沉稳（静）力，也可能是长期工作形成的职业素养。

宣读过程比较流畅，吐词稳定清晰，语速略快，说明反应协调力较好。整体状态比一般同龄人状态好，再干10年应该没问题。

据他自己说，似乎最近在戒烟，大概有点如果能抽烟状态会更好的意思。

其他老一辈高层风格不明显，但明显不是主C，整体主次比较分明有序。

年轻一辈的感觉也比预想的好，董秘照片看比较少年老成（呆），真人则比较有亲和力和灵性。交流中能很快抓住问题要点，老板问的问题回答很快且正确。

参观展馆的时候正好碰上有团体参观，有一个年轻人负责解说，专业能力和表达能力都很出色，也很专业迅速的解答了我一个关于再生塑料的问题。

还问了另一个年轻人金发能否开发我感兴趣或者说认为可能成为爆品的一个产品，十分迅速的说明了技术难点，清晰的解释了为何不好开发。

说明年轻一辈对业务比较熟悉，加分。

展厅布局合理，展示清晰，从站厅产品系列分类和布局等细节看，给人感觉公司整体管理和运营比较系统，业务条线清晰成体系，并不输港资或者外国大公司。

关于交流：

以下为个人通过交流得出的结论，存粹个人看法意见，不作为任何参考/建议/意见。

改性塑料和工程塑料，国内没有同等规模和实力的竞争者，行业龙头。

跟巴斯夫这种巨头相比，又有本地快速响应的供应链能力优势（包含需求应对，开发积累的经验数据平台，组织生产和实施的能力）。

个人看法金发的护城河并不是绝对的技术专利或者产能规模，而是相对领先的技术和多年发展积累下来的供应链能力，可以多方位快递的开发和交付所需的各种产品。

确认这一点是我前往参会的主要目的之一。

1000多家客户，15000多个产品牌号，虽然头部大客户也很重要，但这样分散的业务构成，更健康安全。另一方面也说明行业地位、市场占有率、产品覆盖程度等问题。

技术+供应链平台能力共同赋予了这两个主要板块业务相对较高的附加值。从历史数据中也可以看到改性塑料板块毛利率的提升。2018-2022年，15.25%，18.91%，26.17%，19.72%，21.25%，注意其中2018，2019年改性塑料板块不包含再生塑料部分，且2018年再生塑料毛利率为7.08%，2019年再生塑料毛利率为9.30%。2020年合并再生塑料至改性塑料板块，这年疫情导致的原油价格极端低价造成超高毛利率，但个人认为也有再生塑料的重大突破（规模、技术+产品）因素。

尤其2021、2022年，在原材料价格暴涨的时候还保持了毛利率的增长，难能可贵。

另一个个人十分关心的问题是高性能可再生环保塑料的增速下降厉害，受时间限制未能当面交流，遗憾。

比较意外的是，公司技术方面的投入和积累主要是在工程塑料，特种工程塑料当然是技术含量较高的。如果后面真的迎来工程塑料/高级/特种工程塑料的爆发，那将是大大的惊喜。不过结合历史和目前的数据看，工程塑料的产能布局应该没有超前，但公司表示会加快工程塑料的布局。虽然其它几家上市公司也有工程塑料业务，但体量很小，基本也都是均价2万/吨的大路货。金发目前应该能做5万左右/吨的高级货。当然后面还有十万、十几万几十万的尖端货。就看市场和机遇了。

总体来说，巴斯夫投资100亿欧元在湛江主要也是工程塑料市场，说明国际巨头是看好这块市场的。特种工程塑料的未来是可期的，但短期内不会对整体体现出有大的提升。

可降解塑料，属于遗憾的部分，政策力度和无序竞争+行业的疯狂投产，利润下滑严重，公司表示技术和专利上是有优势的。个人认为这一块主要需要政策发力，大的理念方向没有问题。公司控制产能规模，是比较明智的，个人表示认同。目前利润已经下滑了很多，短时间内可能会形成一个平衡点，后面负效应应该有限。需要观察半年报及二季度数据。

宁波金发，原材料价格大幅下跌，目前看至少可以减亏；个人不担心二季度，主要看三四季度大环境；

辽宁金发，产能爬坡，今年满产，希望也可以满销。ABS目前跌至历史地位，需要尺寸观察。跟上面一样，盈利能力主要看三四季度大环境；

（但由于我比较信服的分析师认为大周期向上，因此整体看偏好）

其它内容如国产替代，新能源销量大增等......几个媒体都发了相关文章，大家自行翻阅，仁者见仁智者见智。

最后说三点

1.  周期拐点已至，二季度将初现成果；后面看大环境。

2.  公司投资周期拐点（或者说拐期）渐近完成（2022年下半年辽宁金发中交，2023年6月宁波金发一体化二期中交），将在未来2-4个季度逐步体现改性塑料和绿色石化的协同效应。其中，聚丙烯本身是改性塑料的重要原材料，使用量可达100万吨/年。宁波金发二期80万吨聚丙烯产能完全可以内部消化，也可以用以开发附加值更高的改性聚丙烯专用牌号。辽宁金发60万吨ABS，2023年计划开发其中10%为专用牌号，2024年达到约三分之一。产能和营收的大幅增长已几乎明牌，结合行业/宏观经理周期待共振；

3.  技术+供应链能力价值尚未被市场机构所发掘；

不确定性方面，三四季度经济复苏不及预期，ZM对抗升级导致的其它风险

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。