广汇能源股价从去年的高峰期到现在，已经近乎腰斩。

可谓是一家争议颇大的公司。

一、公司

广汇从创立到现在，业务跨领域变动很大，从2010年后开始，才慢慢的转为能源企业。

这是由于创始人“孙广信”的人物特点所带来的改变。

孙广信也是白手起家的典型代表之一，家境并不好，父亲是鞋匠，自己也不是某个领域的技术大佬，所以折腾的事情比较多，失败和成功的都有。

最后把自己折腾上新疆的首富，也是一代传奇人物。

孙广信非但不是学霸，而且高考成绩不理想，所以高中之后选择了参军。

不过性格坚毅，舍得下功夫。

其实除了极少数天才级人物之外，绝大部分人的智商都差不多。

成为某个领域的冠军，需要天赋，但是成为行业里的优秀人才，是完全可以靠付出汗水达到的。

孙广信很好的诠释了这一点，在部队里是学习最努力的军人之一，所以最后依然考上了《西安陆军学院》。

他是真正上过战场的，是亲身经历生死磨炼的，是亲眼见过战友倒下的。

这类人如果在思想上有所升华，往往会比常人多一份心理优势。

毕竟世间事，除了生死，都是闲事。

在部队里，孙广信的职位有所变迁，最后到了修理所做起了经营工作。

正是这段经历，让他接触和积累了商业经验，而且结果做得还不错。

于是就不自觉的产生了“我是不是有经商天赋”的别样心理。

1989年，孙广信退役开始走向创业这条路，这一年27岁。

最开始是和战友一起，创办了《广汇工贸公司》，启动资金是退伍费3000元。

在那个年代，三千元算是一笔巨款。

后来一个偶然的机会，开始代理工程机械，新疆本地是没有重工设备品牌的。

那段时间，孙广信用双腿丈量土地，在当时交通不发达的新疆，很艰难的推广挖掘机等设备。

不过市场是有的，所以即便辛苦，但是业绩做得很好，就这样成为了新疆地区总代理。

这笔生意也让孙广信积累了第一笔财富。

兜里有钱之后，又开始琢磨其他生意，正好又是一个偶然的机会，乌鲁木齐的一家大餐馆由于经营不善，倒闭了。

孙广信觉得可以抄底，花了近70万给盘下来。

我们都知道新疆地区主要吃牛羊肉，由于远离海岸线，交通又不发达，海鲜成为了奢侈品。

所以孙广信决定开一家海鲜餐馆，想着错位竞争。

不过理想很丰满，现实很骨感。

餐馆开业之后就一直亏损，后来花心思把服务做上来，才扭转局面。

耐不住寂寞的孙广信趁势大范围进军服务行业，除了餐馆之外，酒吧、KTV、球馆等等娱乐场所接二连三的开起来。

娱乐场所最是鱼龙混杂，同时也能快速积累人脉资源。

这个期间，他从这些三教九流的朋友那获悉，塔里木勘测出来石油，是一个宝藏。

这下又勾动了孙广信不安分的心，在刻意的布局下，成功进入石油行业。

当然那个时候和现在没法比，主要靠进口石油。

石油被称为黑色黄金，自然是赚钱的东西，也就是从这个时候开始，孙广信算是开始进入能源行业，不过依然不是重点。

1993年，我国房地产开始兴起，孙广信把主要心思放在了这个行业。

在新冠疫情之前，房地产是人见人爱的行业，不只是房地产企业，还是个人投资者，还是老百姓，都喜欢，因为房价一直涨，躺着赚钱。

孙广信靠房地产，又赚了一大笔钱，而且还建造了新疆的地标性建筑“广汇大厦”。

很多朋友可能不知道当年有多疯狂，在乌鲁木齐，每5套房里面就有3套是广汇的。

不过孙广信跟不同房地产企业不一样，没有全部压在这个上面，可能跟性格有关系，他一直走的什么赚钱就做什么的路线。

比如说汽车，也是当年的业务之一。

不过能源显然是聚宝盆，所以从2013年开始，彻底转型，成为真正的能源企业，其他业务逐渐剥离。

随后的几年里，属于探索期，营收规模不大，没超过100亿，利润更是大幅度波动，因为那几年投资项目非常多。

到2018年后，公司基本上稳定，下面的价值分析详细说明。

二、投资价值分析

时隔两月，再次写广汇能源。

无它，因为股价又跌了。

对于投资来讲，如果你确定找到了一家优秀的公司或者认为这是一家困境反转的公司，那么很显然应该在公司股价下跌的过程中去收集低价筹码。

鉴于平台规则，因此大家应该明白黑猫想要表达的意思。

逆势投资，从来就是少数人的认知和赚钱的权利。

广汇能源在千禧年以中国石材第一股的身份在上海证券交易所上市。

然后，公司经历的建立液化天然气工厂，域外开采油田，再到煤矿探测和开发几个重要的转型。

2012年的时候，公司剥离的石材和其他杂七杂八不赚钱的业务，专注于能源开发。

同时，公司更名为“广汇能源股份有限公司”。

也就是说，在2012年之后，公司把所有精力都收到了专注于能源的开发上面了。

以自有的气煤油资源和能源物流为支撑，完成了2012-2020年的第一个战略转型目标，形成了上中下 游完整配套的全产业链布局。

为了很直观地从财务数据上看公司这一段转型的历程，我做下下面这张图片：

非常直观地和公司的战略布局同步显示了公司的营收和利润的变化。

2021 年开始，公司以“绿色革命”为主题开启了第 二次战略转型升级。

也就是从2020年开始，公司的营收和利润，都开始了阶梯状飙升。

当然，股价也和公司的业绩同步增长。

如果你还感觉到不直观的话，俺么再看下面这张图：

上面黄色的柱状显示的是公司的资本开支，蓝色的显示经营现金流，很清晰地看到，公司转型的前几年，几乎是只有投入没有产出的状态。

直到2016年之后，现金流才开始持续改善，完成了反转。

下面是广汇能源上市以来的重要事件和发展节点图：

再看公司的股权结构：

说到股权，可能大家担心关于恒大持有广汇集团股份未来的变化情况。

我个人是这么看的，广汇集团作为独立的上市公司，集团的这部分股权穿透到广汇能源这家公司之后，无论最终谁来接受，对广汇能源的独立运作，影响都是非常有限的。

再说煤炭。

广汇能源当前的单位成本，和头部公司比较，已经降到了仅次于陕西煤业之外最低的公司了。

并且未来还有继续下降的趋势。

那么最大的问题还是在于运输的问题，疆煤外运哪怕以最近的兰州为例，综合算下来兰州地区的出疆煤价格（6000大卡的哈密动力煤）至少要在 950 元/吨以上才具有经济性。

这也是目前大家在煤炭价格回调的大背景下，最担心的问题。

当然，这大概率也是逆周期的机会。

三、总结

今天的财务风险，更多的集中在定性分析上面，如果我想看定量分析，请查看之前的文章。

我在4月15号的时候，详细分析了公司的营收和利润等财务数据，这里就不再赘述了。

今天重点说机会的问题。

对于一家单季度利润超过30亿的公司来讲，当前的总市值不足500亿，尽管有悲观的能源价格下跌的预期，但是如果我们把这个预期拉低，并且从全周期的角度看的话，可能会得出不一样的结论。

4月份的时候总结年报的时候提到过：

需要关注的重点是：广汇能源全年营收594.9亿元，同比增长接近大约140%。归母公司净利润超过113亿元，同比增长127%。

那么，今天我从更宏观的视角来谈这个问题。

广汇能源的主营业务包括三个大的部分，天然气，煤炭和化工。

天然气又包含自产和转口贸易两个板块，因为广汇的天然气进出口占比较高，受到国际天然气价格的波动影响比较大。

因此今天定性分析的时候，我就把这部分剥离出来，作为强周期高风险的资产放在一边，就当作是全周期贸易利润来看。

重点说最有可能产生业绩弹性的煤炭部分。

马朗煤矿什么时候获批，这个是广汇能源业绩弹性释放的重要因素。

月初的时候，广汇能源发布一条消息：

公司在公告中说，广汇能源及控股子公司合金投资与湖南行必达网联科技、新疆志能汽车成立合资公司一起搞新能源重卡汽车，主要用于未来的马朗煤矿等公路拉煤。

从这条消息可以看出来，我们关注的马朗矿能否获批的问题，压根儿不在公司的考虑范围内，公司正在准备马朗矿未来投产之后的事情。

湖南行必达网联科技有限公司的控股股东为三一车辆香港公司，持股93.39%。

我们可以这么理解，广汇能源和湖南三一的新能源重卡公司组合在一起，一起发展新能源运输车的业务，主要用于广汇能源马朗矿运煤。

那么，这条信息至少表达了两层意思：

广汇能源和三一集团子公司一起弄新能源汽车，两家公司都是大公司，母公司都是上市公司，这件事情是靠谱的，没什么问题；

广汇能源对马朗矿的获批，应该是志在必得，完全不像很多网友那么担心，否则的话，没必要提前去做下一步的安排。

这个，是今天我想表达的重点之一。

其次，公司当前的股价，已经低于了我个人认为的安全价格，也就是说在我个人看来，安全边际是比较强的。

新疆的煤炭有一个非常重要的特点，就是开采成本很低。

马朗煤矿是广汇能源拥有的大型露天矿，也是自治区“十四五”重点建设项目之一，煤炭资源储量超过18亿吨。

露天矿最大的特点就是开采起来很简单，成本很低。

你可以理解为，大部分情况不需要挖隧道，只需要把覆盖在煤层上面的泥巴弄掉，然后把煤炭用铲出来就可以了。

开采成本非常低。

而关于新疆的煤炭运输劣势，这个之前有分析过，就不再赘述了。

总的来说，如果开采成本+运输成本一起，依然低于全国均价的话，那么这个竞争优势就是依然存在的。

目前看没有问题，成本和定价的定量分析，大家可以参考我4月15日的文章。

今天就补充这些，文章相对于之前写的内容是较短的，目的也很明确，就是我个人认为机会到了。

大家应该懂我的意思。

另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

（来源：木禾投研的财富号 2023-06-19 21:02） [点击查看原文]

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