重组后康辉新材将专注于新材料领域，拥有独立融资能力保障未来发展　　康辉新材是上市公司差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的主要发展平台和国家高新技术企业。经过近十年的工艺技术积累与业务快速发展，康辉新材在中高端功能性薄膜和塑料新材料领域的行业竞争力持续提升，跻身国内一流水平。2021 年，康辉新材实现净利润 10.86 亿元。截至 2021 年末，康辉新材在营口基地拥有年产 24 万吨 PBT 工程塑料产能，是国内最大的 PBT 生产商，主要应用于汽车配件、聚合物合金、光缆保护套、电子电器等产业领域；拥有年产 38.5 万吨 BOPET功能性薄膜产能，应用于 BOPET 的光学器材、离型保护、电子电器、车用装饰、建筑领域、包装领域等高附加值环节；拥有基于自主技术国内单套最大的年产 3.3万吨 PBAT 产能，应用于 PBS/PBAT 的食品级购物袋、餐具和吸管领域等绿色环保应用。此外，康辉新材自主研发的高平滑 MLCC（片式多层陶瓷电容器）离型基膜已实现量产；超平滑 MLCC 离型基膜工艺定型，并完成了日韩企业对样品的认证，开始小批量生产；超高平滑 MLCC 离型基膜通过日韩企业技术验证，正在加速推进中，以期快速实现量产。康辉新材开发的 12 微米在线涂硅离型膜成功实现量产并出口，成为国内唯一、全球第二家能够生产出该厚度产品的企业，月生产能力超过6000 万平方米。　　未来康辉新材在建年产 80 万吨功能性聚酯薄膜、塑料项目，45 万吨可降解塑料，16 亿平方米锂电隔膜等。1）年产 80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目：建设地位于江苏汾湖长三角生态绿色一体化发展示范区内，总投资 111.2 亿元，建设内容包括高端功能性聚酯薄膜 47 万吨、特种功能性薄膜 10 万吨、改性 PBT15万吨、改性 PBAT8 万吨。本项目生产国内紧缺、具有差别化、高附加值的产品，满足客户对中高端聚酯薄膜及功能性塑料的需求。2）年产 45 万吨 PBS 类生物降解塑料项目：建设地位于大连长兴岛，总投资 17.98 亿元，主要建设 45 万吨的PBS/PBAT 可降解新材料产能。3）年产 16 亿平方米锂电隔膜项目：康辉新材引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共 12 条，年产能 16 亿平方米，自 2022 年 1 月起开始建设，预计18 个月内完成交付。　　康辉新材分拆重组上市后，融资渠道进一步拓宽，为康辉新材后续做大做强提供坚实的资金基础，能够更好地专注于功能性薄膜、PBT 工程塑料、和PBS/PBAT 生物可降解新材料和锂电隔膜领域的专业化经营发展。加快推动康辉新材在高端功能性薄膜、生物可降解新材料等国内紧缺的化工新材料产品的瓶颈突破，增强在核心技术研发和高端产能布局方面的发展能力。康辉新材拥有独立融资能力后，项目建设和研发投入资金有保障，未来业绩有望快速增长，也将进一步增厚公司的合并报表利润。　　3、康辉新材业绩和估值有望提升，公司有望长期受益　　我们认为，一方面康辉新材业务处于起步阶段，目前康辉新材利润占公司总体利润比例较小，公司估值主要基于大炼化等业务，因此康辉新材分拆上市后不会影响公司现有的估值逻辑。另一方面，康辉新材主要聚焦于高附加值的新材料业务，拆分上市后市场有望给予更高的估值，从而充分反映康辉新材的价值。康辉新材分拆上市后，拥有独立融资能力保障未来发展，业绩有望快速增长。未来随着康辉新材业绩快速增长以及估值水平的提升，公司持有的康辉新材股权将从非流动资产转变为高质量高流动性的上市公司股票资产，上市公司的财务状况也将更加健康。　　4、夯实全产业链发展未来成长可期，看好“低估值+高成长性”的民营大炼化龙头　　依托上游“炼化+乙烯+煤化”的大化工平台，全产业链模式协同效应显著。公司于大连长兴岛石化产业园区建设完成了 2000 万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150 万吨/年全球单体最大乙烯项目和 5 套单体合计1160 万吨/年的 PTA 装置共四大产能集群。公司持续强化上游“大化工”平台支撑的同时，加快布局下游高端新材料，使得公司上游丰富的“化工原料库”得到充分利用，同时上游“油煤化”融合的原料产品产出将为下游高附加值产品持续赋能。

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