$*ST爱迪(SZ002740)$  

一、ST爱迪尔的前世今生

是集珠宝首饰产品设计生产加工、品牌连锁为一体的珠宝企业，采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式。

2015年，苏日明带领爱迪尔在深交所中小板上市。

2018年，爱迪尔收购了李勇创立并控股的江苏千年珠宝有限公司，千年珠宝的李勇也由此成为爱迪尔的第二大股东。

爱迪尔和千年珠宝的李勇签订了对赌协议，并且埋下了大股东和二股东今后内斗的种子，并且延续至今。

ST爱迪尔目前实控人是龙岩国资，董事长是二股东李勇。

2022年10月10日，深圳爱迪尔主要办事机构地址变动到福建省龙岩市，变成福建省爱迪尔珠宝实业股份有限公司。

ST爱迪尔目前实控人是龙岩国资，董事长是二股东李勇。

ST爱迪尔为什么2022年净资产为负？

据公告显示，有以下三个原因造成扣非净利润为负，并且净资产为负。

1：业绩大幅下滑主要系母公司因资金紧张及疫情影响，业绩大幅下滑。同时核心全资子公司江苏千年珠宝有限公司、成都蜀茂钻石有限公司受母公司诉讼等负面因素及常态化疫情影响，业绩也出现较大幅度下滑。

2: 对加盟商担保违约计提主要系母公司对下游加盟商四平市宝泰珠宝有限公司提供的借款担保，预计承担代偿损失的可能性很大，计提预计信用担保损失。

3： 子公司应收账款信用减值计提预计对核心子公司江苏千年珠宝有限公司、成都蜀茂钻石有限公司 2022年应收账款计提信用减值损失、存货处置损失等原因影响。

爱迪尔未来怎么样？

1：第一次破产重整，没有受理

2021年07月8日，债权人深圳运得莱珠宝向深圳中院提交对爱迪尔的重整申请。苏日明认为他创立的爱迪尔并没有到这个境地，不需要进入重整程序，认为这其中涉及恶意的谋划，想夺走他的控股权，但法律面前，重整还是如期进行了。2021年11月30日，爱迪尔收到深圳中院对公司进行预重整的决定书，并指定广东尚宽律师事务所担任预重整期间的管理人。2021年12月21日，预重整管理人发布了《爱迪尔公司预重整投资人引进方案》。2022年1月11日，确定珠海润创联合体（华润）为公司首选意向投资人，晴方控股为公司备选意向投资人。2022年2月18日 ，预重整管理人将珠海润创联合体为重整意向投资人的重整预案向全体债权人发送并公开征集意见，初步确认债权中大部分债权人表示支持重整预案。2022年3月3日，公司开始与珠海润创联合体签署《预重整意向协议》，截至4月20日签署完毕。华润共投资5亿来支持爱迪尔重整。2022年4月15日，二次发布了《爱迪尔公司重整投资人公开招募公告》。2022年5月20日，在重整投资人公开招募期间，仅有一家意向投资人新增鼎联合体在规定的时间内向预重整管理人提交有效的报名材料及《重整预案》。2022年5月23日，大部分的债权人和主要股东反对新增鼎联合体制作的重整预案。主要认为《重整预案》的现金清偿率较低，希望进一步提高或以现金全额清偿，认为应当继续由华润担任本案重整投资人；认为新增鼎联合体中的部分投资人存在不适宜担任重整投资人的情形等。2022年9月20日深圳中院裁定不受理重整申请，重整还是因为内斗宣布失败。

2：第二次申请破产重整

2022年10月10日，深圳爱迪尔主要办事机构地址变动到福建省龙岩市，变成福建省爱迪尔。原因就是2022年3月份的拍卖，包括后面的龙岩国资的入驻。龙岩文旅汇金持股比例5.98%，其一致行动人合计持股17.42%，已是第一大股东。、第二大股东李勇及其一致行动人持股10.50%，李勇在龙岩汇金支持下当上ST爱迪尔董事长。2022年10月18日，公司债权人福建海峡客家投资发展向龙岩中院提交了对公司的重整申请。2022年11月16日，公司收到龙岩市人民政府出具的《龙岩市人民政府办公室关于成立福建省爱迪尔珠宝实业股份有限公司破产重整清算组的通知》，指定由龙岩市人民政府有关部门人员组成重整清算组。2022年11月28日，公司与横琴润创、中信资本、赢盛数科、宇欣投资、北京达天成之间的《预重整投资（意向）协议之补充协议》签署完毕。原意向产业投资人之一赢盛数科退出联合体，北京达天成作为新的意向产业投资人，加入意向投资人联合体。重整投资人依然是大部分债权人表示支持的华润，二是新加入的产业投资人北京达天成的实控人陈海东，旗下的欧力普能源，据说是行业内领先的储能系统及动力电池整体解决方案企业 。

3：公开招募意向投资人

2023年2月27日，公司公告，收到福建今日财富清算服务有限公司和北京市天同律师事务所联合体（以下简称“中介机构联合体”）通知，中介机构联合体现决定启动意向投资人招募工作。截止时间3月14日前提交投资方案。这就意味着短短的时间内，只有之前的预重整投资人团队，具备这么短的时间提交方案的能力。估计这些条件，都是按照意向投资人联合体的条件制定。以华润为财务投资人等，以及达天成作为产业投资人的团队大概率成为重整意向投资人。

2023年3月8日，收到福建省龙岩市中级人民法院下发的《通知书》，《通知书》主要内容：“申请人福建海峡客家投资发展集团有限公司、唐娜以你公司资产不足以清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由向本院申请对你公司进行破产重整，依据《中华人民共和国企业破产法》第十条第一款之规定，你公司对申请如有异议，应在收到本通知之日起七日内向本院书面提出并附相关证据材料。”

3月20日，重整投资人完成招募。

2023年3月31日，公司与润创投资联合体(成员为：珠海横琴润创投资企业(有限合伙)、北京达天成科技有限公司、深圳资产管理有限公司、深圳宇欣投资合伙企业(有限合伙)、一柏(福建)商业管理有限公司)之间的《重整投资(意向)协议》签署完毕。其中，珠海横琴润创投资企业(有限合伙)为投资人联合体之牵头投资人、北京达天成科技有限公司为投资人联合体之产业投资人、深圳资产管理有限公司、深圳宇欣投资合伙企业(有限合伙)以及一柏(福建)商业管理有限公司为投资人联合体之财务投资人。

4月28日，第一次破产重整听证会召开。

5月4日，在投资者互动平台表示，中介机构联合体目前正在对债权人申报的债权进行审核确认。

5月10日，公司股东户数为1.72万户，较上期（2023年3月31日）减少1903户，减幅为9.96%。

5月26日，公司与北京达天成科技有限公司(简称“达天成”)在深圳签署了《合作协议书》，双方拟共同出资设立龙岩市达天成新能源科技有限公司，其中公司拟出资200万元，持有合资公司20%的股份；达天成拟出资800万元，持有合资公司80%的股份。

达天成为公司重整意向投资人润创投资联合体之产业投资人，其实际控制人控制的多家关联公司具备储能系统核心部件自主研发和制造能力，相关产品通过多项国际认证、拥有多项发明专利及多名研发人员，客户遍布全球多个国家和地区。本次对外投资将为公司注入新的业务资源，培育新的利润增长点，对公司未来财务状况和经营成果将产生一定的积极作用，符合公司及广大股东的利益。

7月13日，第二次听证会召开。10天内法院裁定是否受理重整。

二、达天成储能产业

1.主要公司——深圳市欧力普能源与自动化技术有限公司介绍

专注于分布式储能系统，电池组方案以及BMS的技术研发、系统集成、生产制造、销售管理以及工程实践。

产品广泛应用于家庭储能、工商业储能、工业动力等不同领域，全方位满足客户的不同需求。

公司拥有自主创新和集成创新的多项核心技术，在磷酸铁锂电池管理系统，三元电池管理系统，

储能系统设计，安装实施及运行方面积累了丰富的经验。

与同济大学交通学院，阿德莱德大学，Griffith大学联合成立储能研究所。分布式储能是实现能源互联，电网柔性的重要的环节，是未来实现能源互联网的发展方向。

目标市场涵盖工业储能系统，家用分布式储能，微网储能。随着虚拟电站技术（VPP），IoT，AI预测等前沿技术的交叉融合与发展，分布式储能技术正在快速进入众多的垂直细分领域。分布式储能应用，正当时！

公司总部位于深圳市南山区，在东莞拥有先进的生产制造基地。

核心团队在锂电池，分布式能源，物联网及市场营销领域拥有多年工作经验，研发人员占比超过35%。

业务遍及欧洲，澳洲，非洲，美洲，亚洲，中东等市场，积极参与全球竞争，努力打造世界一流绿色科技企业，为建设更美好的地球家园做出更多贡献。

2、欧力普储能业务收入

欧力普2022年在深圳新建的基地和东莞总部，一年的产值是13亿左右。2014年在武汉东湖开发区建设的基地，是欧力普老基地，产值6亿左右。新建山东泰安和其它生产基地，保守估算3亿。欧力普的主业，除了储能，还有智慧能源、自动化应用方面的软件开发和集成电路。20亿主营收入的储能，重整后足于支撑200亿市值。

三、重整预期

爱迪尔有转型储能、实际控制人变更的预期，而且无大股东占用款、无担保，重整进度非常快，应该是今年第一家拿到无异议函法院受理重整的。有福建龙岩市地方政府全力推进，华润牵头，深圳国资配合，现在最关键的重整投资人也搞定，是今年进度最快、确定性最高、有资产重组等炒作热点的重整股。

股本几乎是10转10，重整正式协议签订再增发30%，总的来说10转16，总股本大概在13亿左右，目前市值58亿。

看看星星科技，也是国资控股，重整方案实施后，控股股东变更为产业投资人。合作协议第四条的用意就明显了，重整方案实施后，爱迪尔增资控股龙岩达天成储能科技公司。龙岩地方经济发展有储能产业布局，龙净环保也搞储能，但是达天成侧重分布式电化学储能，主要开拓海外市场的户侧储能，国内市场方兴未艾。借爱迪尔的壳上市，龙岩储能产业链就比较完善了哈。

从爱迪尔与产业投资人合资成立龙岩达天成储能科技有限公司看，注入公司几乎确定深圳欧力普能源为主的储能产业。欧力普为储能行业用户侧储能管理方案的佼佼者，在深圳武汉鞍山山东都有分公司，年营收20亿+，深圳国资委和华润，就是从这一点来财务投资的，肥水不流外人田，毕竟是深圳的企业知根知底。

对比派能科技40亿营业收入400多亿市值，暂时先给予200亿市值的目标，离目前股价还有很大的上涨空间，重整后困境反转预期可期。

四、新型储能产业发展前景

1.政策利好行业发展

国家发展改革委、国家能源局联合印发《“十四五”新型储能发展实施方案》,明确新型储能发展目标，2025年做到规模化发展、具备大规模商业化应用条件;2030年做到全面市场化发展。本次政策是继去年《关于加快推动新型储能发展的指导意见》之后，针对“十四五”期间新型储能发展的纲领性文件。2025年储能装机规模目标、市场地位、商业模式已明确，国家及地方相关政策进一步完善，储能将随可再生能源加速发展;叠加分布式电站、充电桩、微电网等衍生新型生态系统的应用，发电侧、电网侧、用户侧储能均将迎来新增应用需求。行业前景广阔。

2.新型储能建设需求释放带动行业发展

随着风能、太阳能等新能源在我国能源体系中的占比不断提升，与新能源发展紧密相关的储能技术和产业也备受关注。新型储能以锂离子电池为代表的电化学储能为主，电化学储能系统主要包括电池组、双向变流器(PCS)、能量管理系统(EMS)、电池管理系统(BMS)及其他电气设备等多个部件构成。电化学储能发展潜力巨大，各领域龙头纷纷提前布局储能赛道不同环节，需求释放促进行业发展。

3.技术进步带动行业发展

作为大规模应用光伏和风电的必经之路，储能是全球能源革新的关键赛道，产业发展路径清晰。“十三五”以来，我国电化学储能、压缩空气储能等技术创新取得长足进步，2021年底新型储能累计装机超过400万千瓦。当前我国新型储能市场仍处于发展早期阶段，渗透率较低，市场仍有很大发展潜力。随着技术的不断进步，新型储能产业将随之进一步发展。

五、电化学储能产业发展前景

1.上游产业发展分析

电池是未来降本的核心环节。对比三元锂电池，磷酸铁锂电池热稳定性强，具有更好的安全性和更长的循环寿命，虽然电池能量密度低于三元锂电池，但储能应用场景相对固定，尺寸和重量设计相对灵活，因此能量密度不是储能系统设备选型的优先考量因素。综合考虑两种技术路线的优势和劣势，磷酸铁锂电池更加贴合储能场景的应用需求，预计在未来三年为储能的主流技术路线。另外，钠离子电池在成本、环境友好性、安全性方面较锂电池都有一定优势，但能量密度和循环次数与磷酸铁锂电池仍存在一定差距，钠离子电池材料成本较磷酸铁锂可下降30%，在规模化降本后，拥有较大产业化潜力。

2.中游产业发展分析

储能系统集成商重要性不断提高，系统安全性设计至关重要。储能系统集成需要按照用户需求，根据运行场景和场站需求，基于自身对各种类型设备性能的充分了解，从而完成电池组、电池管理系统、储能变流器等设备选型及系统控制策略的设计，最大化释放系统性能。从国外储能发展来看，储能应用场景丰富，定制化系统集成服务能契合多样的场景需求，专业的第三方系统集成是今后发展的大势所趋。

另外，由于锂离子电池的安全事故诱发机制，亟需发展锂离子电池火灾防控技术及产品，满足储能行业安全需求。许多储能系统集成商已经意识到储能系统安全性设计的重要性，模块化分仓全液冷方式、全氟己酮消防系统等新技术已经运用于商业项目，如何实现储能系统的本质安全，是今后系统集成商需要重点关注的内容。

3.下游产业发展分析

发电侧储能主要目的在于消纳弃风弃光，平滑发电输出。以光伏配置储能为例，在目前储能系统集成平均成本下，光伏+储能系统的项目收益率IRR低于原有光伏不配置储能的水平，但从长远来看，随着储能系统成本不断降低，发电侧辅助服务和共享储能机制的完善，光伏+储能+调峰/调峰模式的项目收益率IRR已显著提高，发电侧储能收益有望进入自发性快速增长阶段。

电网侧储能作为电网中优质的有功/无功调节电源，它的主要功能是有效提高电网安全运行水平，实现电能在时间和空间上的负荷匹配，增强可再生能源消纳能力，在电网系统备用、缓解高峰负荷供电压力和调峰调频方面意义重大。调峰目前在我国的经济性一般，已有多个省份将电储能纳入交易体系，储能调峰补偿价格普遍在0.4~0.6元/(kWh)，在部分地区具备盈利空间。调频目前在部分省市已具备较好的经济性，但是由于调频辅助服务市场存在“先建设收益高，后建设收益迅速降低”的特点，率先建设的储能调频项目会获取较高的收益。

用户侧储能是最具潜力的应用场景，相对发电侧和电网侧储能项目，用户侧储能具有更广阔的市场。

根据测算，按照每日2充2放的充放电策略，在峰谷价差超过0.7元/(kWh)，且电化学储能循环次数超过4500次时，电化学储能通过峰谷套利收益足以覆盖自身增加的成本，我国多个省区的一般工商业和大工业峰谷价差超过0.7元/(kWh)，广东、浙江等地区的工商业峰谷价差甚至超过1元/(kWh)。从长期来看，随着储能系统成本的不断降低，电力现货市场的推广以及虚拟电厂等商业模式的开发，用户侧储能有望迎来进一步的突破。

能源结构低碳化将是中国低碳转型的必然要求，一方面，随着新能源及核电等不可调峰电源装机规模的大幅度增加，调峰需求和调峰能力的缺口将越来越大；另一方面，新一轮电力体制改革配套政策的落实，电力市场化交易机制、发电和售电企业的多元化发展及需求侧管理手段的革新都为储能技术的大规模应用提供了契机。

电化学储能是构建新型电力系统不可或缺的调节资源，大力发展电化学储能是构建新型电力系统的大势所趋。当前，电化学储能产业处于示范试点向规模化商业应用的过渡阶段，其规模极有可能在“十四五”期间爆发，将在调峰调频、电力辅助服务、虚拟电厂等各方面都体现出巨大的价值。

 $ST康美(SH600518)$ $ST鹏博士(SH600804)$

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