$菲达环保(SH600526)$  

1）“菲达环保”曾分别隶属于地方国企菲达集团、巨化集团，2019年6月，巨化集团将其持有的“菲达环保”25.67%的股份无偿划转给同浙江省国资委的“杭钢股份“(600126.SH)，“杭钢股份”成为公司大股东。“菲达环保”原先主要从事工业烟气污染处理业务，销售除尘、脱硫、脱硝、气力输送、垃圾焚烧等环保设备，并经营大型工业烟气治理环保岛大成套、垃圾焚烧厂PPP总承包等综合服务项目。

2）“杭钢股份”控股后，为了支持、改善“菲达环保”的经营，2020年开始筹划杭钢集团环保资产的整合、并购，启动收购“紫光环保”股权（分两步推进，第一步现金收购了35%的股份，取得分红，改善当年业绩），2022年5月19日定增1.52亿股（定增价6.01元/股），收购“紫光环保”剩余股权，实现控股（且未产生巨额“商誉”资产）。2022年9月2日又定增1.64亿股（定增价4.86元/股，参与机构包括财通基金、诺德基金等 21 家机构），用于收购资产的配套流动资金。2023年3月7日该部分股份已解禁，从今年一季度报告信息看，参与定增机构尚未大规模减持（考虑时间成本，按照近期股价，参与定增机构基本无盈利盈利空间）。

3）并购的“紫光环保”主营业务为污水处理及相关运营服务。公司立足于浙江省，同时业务范围向江苏、湖北、安徽、福建等省份发展，截至目前，已投入运营的污水处理厂29座，其中浙江省内已投入运营的污水处理厂23座。根据并购时的业绩承诺，“紫光环保“母公司及各污水处理项目子公司2022年-2024年实现的净利润（以当年经审计的扣除非经常性损益后的净利润为准，按实际持股比例测算）合计数分别不低于12032.72万元、12078.33万元、12423.73万元。2022年超额达成承诺业绩目标（超过700余万元）。得益于并购“紫光环保”，“菲达环保”2022年年报净利润增长14.72%（中报为负增长43.3%，该节点尚未对“紫光环保”并表），今年一季度继续保持业绩增长（增长13.44%）。收购“紫光环保”对公司业绩保障明显。

4）近年“菲达环保”积极拓展海外市场，提前布局海外市场非电行业，订单比例逐年递增，海外订单占比由2019年的约20%增加至2022年的65%左右。新增客户涵盖钢厂、造纸厂、水泥厂、矿山等冶金及化工建材行业，出口环保设备包括除尘、低低温、脱硝、低温省煤器等多种类型，海外市场运营产品线不断丰富。今年一季度，又新增海外订单额近2亿元，同比增长近20%。

5）“杭钢股份”控股后，“菲达环保”主营业务板块趋于丰富，水、气、固等环保领域的布局更加完善，公司已成为综合型环保产业上市公司。根据2022年年报数据，公司环保设备收入33亿，毛利率15.65%，污水处理收入6.91亿，毛利率43.14%。同时，通过定增配套流动资金，公司的财务状况也得到改善。

6）公司正积极布局“双碳”新赛道，加强与高校院所等的多方位合作，开展CCUS、碳足迹碳标签、零碳新能源业务等技术和工艺的研究和应用，将水处理、固废处理、碳捕集等领域新产品推向国内外市场。曾因“双碳”概念，8天收获7个涨停板，公司股性较活跃。

7）公司风险点主要包括：国内电厂等环保改造基本收尾，影响国内订单的增长；传统大气治理设备毛利率偏低，关注公司产品线的扩展效果；公司应收账款金额偏大，须关注大额损失风险；国外订单增加，存在汇率波动风险。

8）查看“菲达环保”信息，可能因为属于传统行业，而非热门赛道，近几年券商等对“菲达环保”的投研报告很少。但跟5、6年前的靠卖资产改善业绩情况相比，公司的基本面、经营状况等已明显改善。上周五水利板块全面暴涨，估计下周公司的“水治理”概念会被市场挖掘一下。

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