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暴降87%！元气森林的代糖供应商，竟沦落至此？

昝画

(发表于: 保龄宝股吧更新时间: 2023-08-21 21:31:14)

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暴降87%！元气森林的代糖供应商，竟沦落至此？

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

2021年，元气森林带火了无糖饮料，也带火了赤藓糖醇。

2021年，主营赤藓糖醇的$三元生物(SZ301206)$、$保龄宝(SZ002286)$,营收分别同比增长113.91%、34.58%；归母净利润分别同比增长130.21%、304.28%！

一时之间，赤藓糖醇风头无两。然而，风光却也转瞬即逝。

2022年以来，三元生物、保龄宝业绩骤降。尤其是三元生物，归母净利润已从2021年度的5.35亿，下降至2022年度的1.64亿，缩水7成，而且2023年一季度继续同比下降87.56%。

照此颓势发展，恐怕企业已离亏损不远了。

一、供需失衡，量价双降

赤藓糖醇是无糖饮料中广泛使用的一种代糖产品。从大类来讲，赤藓糖醇属于功能糖的一种。

功能糖是具有低热量、能提供营养、促进和改善人体生理机能的糖（醇）类产品的统称，包括功能性低聚糖、功能性糖醇和功能性膳食纤维。

目前，国内同时生产全品类功能糖的厂家不多，保龄宝是唯一一个。所以在其产品结构中，糖醇占比不算太高，2022年收入3.55亿，收入占比只有13.1%。

相比之下，三元生物则以赤藓糖醇为主。2022年赤藓糖醇实现收入5.75亿，占比高达85.16%。

正是这种产品结构的差异，导致2021年赤藓糖醇市场景气时，三元生物业绩涨幅远高于保龄宝。

但同样，有大起，也就有大落。

2022 年，受疫情影响，赤藓糖醇下游饮料及餐饮等消费场景需求明显下降。而供给端，受2021年的高景气刺激，大量新投资者介入，加之行业内原有企业持续扩产，行业供给大幅增加。

供需失衡下，市场竞争压力陡增。

2022年三元生物销量4.27万吨，同比下降达47.37%。保龄宝虽然糖醇占比不高，2022年综合收入仅下降1.89%。但单拿出糖醇类产品来看，也同比下降了46.82%，与三元生物处境不相上下。

另外，随着供给过剩，行业竞争加剧，赤藓糖醇价格也出现大幅下降。

二、三元生物赔本，以利息为生

受量价双降影响，把鸡蛋放在一个篮子里的三元生物，正面临多重压力。

首先，自2022年以来，三元生物存货周转天数明显增加，并且2022年，已经产生存货跌价损失517.68万。

其次，因收入锐减，对期间费用的摊薄程度减小，导致费用率明显增加。

2021年三元生物三项费用率（销售+管理+研发）合计4.77%，2022年增加至8.32%，2023年Q1则已达13.02%。

第三，因供求失衡导致产品价格下行，毛利率骤降。

2021年，三元生物毛利率41.99%。2022年，则已降至14.06%。更夸张的是，2023年Q1，三元生物毛利率已为-3.87%，妥妥的赔本赚吆喝。

不过，在财务数据如此差的情况下，三元生物却实现了正向盈利。2023年一季度，净赚了780.82万，净利率6.72%。

神奇吗？

透过一季度财报来看，三元生物盈利780万背后，投资收益贡献了2778万。而投资收益则主要是银行大额存单产生利息所致。

那么问题来了，它哪来那么多钱存银行？

别忘了，2022年一季度，三元生物刚刚完成IPO募资36.85亿。同一期间，三元生物投资活动产生现金流出35.63亿。

显然，三元生物就是把募来的钱存到了银行。以吃利息为生，三元生物替打工人实现了躺平的梦想。

三、保龄宝全线下降，微利一如既往

以上，这几个问题主要出现在三元生物身上。至于保龄宝，由于其糖醇收入占比较小，所以其费用率并没有明显增加，毛利率也并没有明显下降。

对保龄宝而言，它的业绩只是一如既往的差。

从历史数据来看，保龄宝各类产品毛利率大部分都在10%以下。2021年在糖醇类产品的带动下，保龄宝综合毛利率从9.16%增加到了13.39%。而后糖醇景气度回落，2022年、2023年Q1，保龄宝毛利率也分别降到了11.53%、10.51%。

整体而言相对平稳，只是在这个盈利水平下，保龄宝显然也不可能有多少利润空间。2023年一季度，保龄宝净利率只有2.79%。

另外，保龄宝虽然不像三元生物，对赤藓糖醇的业绩依赖度那么高，所以受到的冲击没那么大。但保龄宝的悲哀在于，其他分散风险的产品线，同样也不景气。

2022年，保龄宝糖醇收入下降46.82%，除此之外，低聚糖、果葡萄浆、麦芽糊精收入分别同比-4.85%、-17.91%、-18.62%。

若收入继续全线下降，导致费用率增加，那么保龄宝勉强维持的微薄利润，还能守住吗？

四、或不是走衰，而是在回归常态

总体来说，2021年以赤藓糖醇为代表的代糖，在资本市场和消费市场上都风靡一时，三元生物作为最直接受益者，业绩翻番。保龄宝也实现了不小的增长。

但是，说到底这个行业并没有太高的技术壁垒，利益刺激下，赛道玩家和产能迅速增加，由此导致企业陷入了供给过剩，甚至赔本甩卖的处境中。

另一方面，市场疲软也是行业下行的重要推手。诚然2022年在一定程度上受到了疫情影响。但是2023年一季度，三元生物和保龄宝颓势依然有增无减。可见影响市场的核心症结绝不仅仅是疫情。

无糖产品2021年的高度景气，究竟是不是一时兴起？即便无糖饮料整体市场扩大，但随着原料行业竞争加剧，个中玩家又能否保证自己的份额不下滑？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

$中粮科技(SZ000930)$

#糖价涨至多年来最高水平#

（来源：星空财富的财富号 2023-07-05 16:00） [点击查看原文]

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阮柑上

珍爱生命远离三元！

马施凌：当心股托浴帽、羽毛

2023-07-05 16:09:45
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邰特峥

3元的问题太多。柠檬酸项目要做都还在备案，去年2亿投资的电解质锅炉还在审批，而年报里面都没有披露。6千万投资的沛学生物只赚了15.6万，2亿的阿洛酮糖只赚了7.1万……

宓冒娜： [赞]

2023-07-05 16:17:52
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利爽亩

为啥到处都是吹三元的

罗也浩：因为有一个3元职业股托注册7个小号，天天去同行股吧非法荐股已经一年多。

2023-07-05 17:05:37
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闻坂

吉林浴帽至少7个账号互相配合，通常一个账号发帖其他几个账号在帖子下疯狂刷屏留言制造假象忽悠散户接盘。

戚得昌： [赞]

糜妆： [赞]

莘桂川：严惩浴帽

郎协体： [赞]

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昝校京： [赞]

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丰里席：什么意思

钱页梃： [赞]

邴禹皎： [赞]

都柔婧： [赞]

麻酊料： [赞]

2023-07-05 18:41:12
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沈化三

过去不可能再来，而未来必然会发生。只有当过去能完全反映未来趋势时，看过去的公告才有意义。而当过去和未来完全相反时，一定不要被过去的报表所蒙蔽，要看清未来必然趋势。在解放战争统一全国时期能看当时的GDP指标吗？统一以后，整个市场是谁的？这篇文章故意写到今年一季度这个一次性不可复制的统一全国的过程。而对之后赤藓糖醇价格已经进入十几年以上长期不可逆上涨阶段以及三元生物统一了国际市场，成为两乐等国际巨头更新换代配料表的主角等事实避而不谈。也对三元生物闲置产能得到有效利用，更胜过满产以及开发了近十种具有里程碑意义的战略性新兴产业并成功地从批发端打入零售端等事实避而不谈。为什么1万人里有9999人都不是巴菲特？因为这些人都只会看过去的报表。而只有巴菲特看的是必然趋势。比如新能源会取代燃油。比如对人类健康有益的产品必然会取代对人类健康有害的产品。

颜依问：为什么故意把事物分隔开，不考虑内在逻辑而非要断章取义呢？这就是典型的雇佣网络水军进行诋毁和抹黑的又一案例。

2023-07-05 18:55:44
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饶伽劬

明天涨停！

2023-07-05 19:03:46
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荆仗乾

3元的问题还有很多，比如毛利率前三年都是40%，上市后就负的毛利率，明显财务方面很值得怀疑。

鄂姹幽： [赞]

阙妆畏： [赞]

桓讫艾： [赞]

夔拭疋： [赞]

郜中恕： [赞]

龚玎： [赞]

2023-07-05 19:26:41
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滑市

作者可以拉黑删除那二个职业股托，它用那么多小号非法荐股一年多，坑害了很多小散。

2023-07-05 21:02:17
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蓟使累

每年因摄入蔗糖、果糖过多而死于肥胖，糖尿病，高血压的人比俄乌战争更多！赤藓糖醇肯定也不好，它比昂贵的蔗糖还贵几倍赤藓糖醇还会引起血栓心脏病！上市大企业是逐利的利润永远放在首位因为要给投资方交代和分红。所以未来主流的代糖一定是便宜又好用的，目前看最有希望的是三氯蔗糖，甜菊糖苷和安赛蜜这三种高倍糖。

2023-07-06 23:44:01
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童国反

人工代糖阿巴斯甜必陶汰，天然代糖必成主流！

2023-07-18 09:19:54
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颜挑

重挫估带头，石皮3200，迅雷不及，很快3000

2023-07-18 12:46:37
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谈老笙

与中粮科技有球的关系？

2023-07-18 21:57:12
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马倩按

，发的什么玩意

2023-07-26 14:54:40
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容卯竹

这吉林ID三元生物股托注册了6个账号，一年多来每天来金禾实业，保龄宝，华康股份，百龙创园股吧污蔑诋毁我们的股票忽悠人去接盘已经跌了70%的三元生物！我们实在忍无可忍恳请东方财富查明真相管管这种伤天害理的股托！

2023-07-27 22:21:30
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益苦

怎么屏蔽他

2023-08-04 23:20:18
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