2月13日，人人乐(002336.SZ)发布关于永乐商管公司要约收购期满暨股票停牌的公告。西安通济永乐商业运营管理有限公司(下称“永乐商管”)收购人人乐1.07亿股股份，占总股份的24.38%。因要约收购结果需进一步确认，人人乐已从2月14日起停牌。

　　永乐商管是现有人人乐股东西安曲江文化产业投资(集团)有限公司(下称“曲江文投”)的关联方，本次要约收购尘埃落定正意味着，曲江文投将进一步加强对上市公司的控制权，成为人人乐的控股股东，而此前的大股东深圳浩明系只剩何金明所持的15.19%的人人乐股份，退居第二大股东的位置。

　　而在有15年专业投资经历的职业投资人程宇看来，陕西国资这次的接盘买卖并不划算。他在接受《华夏时报》记者采访时分析表示：“因为曲江文化并没有运营超市的经验和能力。当然如果曲江文化只是买了人人乐当壳，那就另当别论。”

　　事实上，正如程宇所言，自2019年易主国资后的人人乐并未能走出亏损泥潭，反而在转型受阻的困境下遭遇了闭店风波和连续亏损。据人人乐2022年度业绩预告，预计2022年度归属上市公司股东的净利润为-4.8亿元至-5.3亿元，尽管亏损同比收窄，但值得注意的是，2021年和2022年预计连续两年亏损，公司或被冠以*ST.截至停牌前一天的2月13日收盘，人人乐报13.87元/股，涨3.51%。

　　对于公司经营和此次要约收购等问题，《华夏时报》记者致函人人乐方面，截至发稿对方并未回复。

　　亏损魔咒难破

　　时过境迁，曾经与沃尔玛、家乐福“贴身肉搏”的“民营超市第一股”人人乐把一把好牌打得稀烂。

　　据人人乐1月30日发布的2022年年度业绩预告，预计2022年度归属上市公司股东的净利润为-4.8亿元至-5.3亿元，上一年度同期为-8.57亿元，亏损同比收窄；扣除非经常性损益后的净利润为-5.2亿元至-5.7亿元，上一年度为-7.95亿元。

　　尽管预计亏损有所收窄，但人人乐2021年亏损8.57亿元，因此2021年和2022年预计连续两年亏损，公司或被冠以*ST.值得注意的是，人人乐已在2016年和2019年两次被深交所实施退市ST风险警示。

　　对于业绩变动原因，人人乐称，报告期内，受制于疫情反复与封控政策，相关区域出现大量门店频繁关门停业，同时，消费者消费习惯的快速线上迁移、众多线上平台加大社区团购、品牌商家线上渠道多元拓展、行业线下实体以及跨界竞争不断加剧等诸多不利因素叠加影响，导致客流大幅减少、销售严重下滑，毛利水平持续降低，经营性收益不及预期。

　　除了每隔几年要上演一出保壳的戏码，人人乐也在近年迎来大规模关店潮。为拯救人人乐，2019年接手的陕西国资也做过不少尝试，采取了一定的措施，资产剥离、缩减规模、推出会员店试图转型新零售等，但效果都不尽如意，公司也未摆脱亏损。

　　程宇认为，人人乐的问题在于在电商、生鲜超市、传统菜市场以及美团、饿了么等多重竞争者的分割包围下，渠道优势稀危，作为渠道商已经没有多少优势可言。

　　“传统上，超市凭借品类多、价格低，可以大大降低消费者的购物时间成本和现金成本，但这点早已被电商所替代，电商可以让消费者足不出户就能面对比超市品类更多，价格更低的商品，节约的成本远非超市可比；而电商所不擅长的生鲜类商品又被生鲜超市所挤占。超市里利润率最高的就是生鲜和熟食，但这些又被生鲜超市给挤占。人人乐几乎不剩什么赚钱的商品了，所以其毛利润率越来越低，亏损也就再所难免。”程宇进一步表示。

　　如何破局待解

　　最终，永乐商管收购人人乐1.07亿股股份，占总股份的24.38%，加上此前已经拥有的39.29%股份，永乐商管将持有人人乐63.67%的股份，同时也不影响人人乐上市公司地位。

　　本次要约收购起因，是由永乐商管公司协议以5.88元/股的价格受让人人乐的一众股东：浩明集团(22.86%)，人人乐咨询公司(6.00%)，何金明(5.06%)，张政持(5.36%)合计占上市公司39.2850%的股份。

　　对于本次要约收购目的，永乐商管此前曾在公告中称，基于对人人乐价值的认可，曲江文投集团拟通过永乐商管公司进一步增持人人乐股份。“利用自身在文化、旅游及教育板块的相关资源帮助上市公司改善经营状况。”

　　鲍姆企业管理咨询有限公司董事长、快消行业新零售专家鲍跃忠此前在接受《华夏时报》记者采访时指出，入主人人乐是曲江文投集团首次涉足零售消费领域，有盲目投资之嫌，未来其较难很好地在零售领域深耕。程宇也向本报记者指出，曲江文投并没有运营超市的经验和能力，若是为人人乐当壳，此次接盘是否划算就又另当别论了。

　　记者获悉，由于人人乐持续亏损的业绩，市场声音认为，陕西国资的接盘或许与异地扩张有关；也有诸多声音认为，人人乐是被频频传出借壳上市传闻的西凤酒的“借壳”对象之一。不过，人人乐此前已在互动平台回应传闻西凤酒将借壳公司上市一事，表示公司没有应披露而未披露事项。如有任何重大事项发生，公司会严格按照法律法规的要求及时履行对外披露义务。

　　同时，也有投资者在投资者关系平台上对本次要约收购结果公示时常提问，2月16日，人人乐表示：“公司将严格按照深交所的有关法律法规的规定履行信息披露义务，请关注后续公告。”

　　伴随着交易的进行，以线下实体门店为主营业务场所的传统零售商超如何应对不利行情并突破发展现状，仍是人人乐待解的问题。而如何整合曲江管委会旗下控股或参股的西安旅游(000610.SZ)、西安饮食(000721SZ)、曲江文旅(600706SH)、华仁药业(300110.SZ)以及人人乐几家上市公司的现有资源，也是摆在曲江文投面前的一道难题。

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