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研报日期:2016-10-31
湘电股份(600416) 事件:2016 年10 月28 日晚,公司发布2016 年三季报。2016 年1-9 月,公司实现营业收入81.96 亿元(YOY14.59%),归母净利润9749.89 万元( YOY785.57%)。2016 年7-9 月, 公司实现营业收入31.54 亿元(YOY13.19%),归母净利润2460.46 万元(YOY-67.96%)。 三季报增幅显着,全年业绩有望大幅触底反弹。前三季度营收增长平稳,净利润增幅显着,主要来源于公司推广高效节能电机收到的政府补助,据公司三季报,2016 年1-9 月,计入当期损益的政府补助达到8303.18 万元。2016年1-9 月,公司实现扣非后的归母净利润1645.47 万元(YOY329.38%),从中可以看出公司经营情况正持续好转,盈利能力提升迅猛。考虑军品一般具备四季度结算的情况,我们预计,公司全年业绩有望大幅触底反弹。 舰船综合电力系统空间广阔,公司将长期受益。公司于2016 年完成增发,非公开发行2.02 亿股(发行价格12.35 元/股),用于收购湘电集团军工相关资产,此外,还用于舰船综合电力系统系列化研究。项目预计2018 年达产,达产后可年产各类电机及控制元器件76 台(套),产值20.89 亿元。据《非公开发行可行性研究》,目前,我国的常规潜艇、核潜艇等水下舰艇已初步实现电力驱动,未来将重点突破护卫舰、驱逐舰及其他军辅船的动力驱动能力。据新浪军事,054 型护卫舰造价约为30 亿元;俄罗斯军事事实网2015 年3月报道,我国海军对护卫舰需求量约为40 艘;美国海军学院《全球海军武器指南》估算,动力系统约占护卫舰总成本的10%。初步计算护卫舰对于综合电力系统的需求规模约120 亿元。考虑未来,综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代,我们认为,该系统的空间将达到数百亿元。公司将长期受益。 管理层换届激发新活力。公司于2015 年5 月完成管理层新老班底的交接,公司新董事长柳秀导年富力强,32 岁时便成为湖南军工企业江麓机电集团总工,后任江麓机电董事长,拥有丰富军工企业研发及管理经验。此外,湘电股份亦是湖南省国企改革首批试点单位。我们认为,国企改革背景下的管理层换届将激发新活力,有利于提升企业的管理效率。 盈利预测与投资建议。预计2016-18 年EPS 分别为0.28、0.54、0.89 元,结合可比公司2016 年平均PE 及公司未来军工业务的估值溢价,给予公司2016 年70X PE,维持目标价19.60 元,维持“买入”评级。 风险提示。军品订单的不确定性;国企改革不及预期;电机行业的竞争加剧。 今日最新研究报告
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