研报日期：2016-08-25

　　湘电股份(600416)　　投资要点：　　中报业绩大幅改善，看好全年高增长。2016 年8 月24 日晚，公司发布2016年半年报。2016 年1-6 月公司实现营业收入50.42 亿元（YOY15.48%），归母净利润7289.43 万元，去年同期亏损6578.70 万元，综合毛利率同比提升0.24 个百分点。2016 年6 月，公司收到推广高效节能电机的补助7442 万元构成了利润的主要来源。考虑军工业务具有季节性交付的特性（一般在四季度），我们预计公司全年业绩有望实现较大规模的触底反弹。　　“双降”逐有成效，费用控制良好。2016 上半年，公司开展“双降”工作逐有成效，现阶段公司库存较年初下降13.80%，较去年同期下降17.57%。此外，公司期间费用率11.27%，同比下降1.92%。其中，销售费用、财务费用控制良好，分别同比变动0.24%、-15.46%，从而公司盈利能力得以进一步提升。　　交、直流电机盈利能力改善，风电稳中有升。报告期间，公司交流电机产品实现产值3.52 亿元，毛利率增加3.40 个百分点，直流电机毛利率大幅提升9.37%。此外，风力发电系统实现营业收入25.85 亿元（YOY15.63%）。公司通过工艺改进、突破及激励机制（目前已在子公司湘电风能推广职业经理人制度）双拳出击，使得产值、盈利均一定程度提升。　　舰船综合电力系统空间广阔。公司军品业务稳步推进，2016 上半年，公司研发支出2.36 亿元（YOY362.75%），主要是舰船综合电力系统产业化研发项目所致。此外，公司2015 年非公开发行的舰船综合电力系统的研究与产业化项目已取得证监会批文。目前，我国水下舰艇已初步实现电力驱动，未来在水面舰艇、民船领域还有较多空白，我们测算综合电力系统的潜在市场空间在数百亿元左右。　　管理层换届激发新活力。公司于2015 年5 月完成管理层新老班底的交接，公司新董事长柳秀导年富力强，拥有丰富军工企业研发及管理经验。我们认为，管理层的换届将激发新活力，有利于提升企业的管理效率。　　盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对股本的摊薄，预计2016-18 年EPS分别为0.28、0.54、0.89 元，考虑在综合电力推进领域的稀缺性，及后续业绩的增长空间，给予公司2016 年70X，目标价19.60 元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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