研报日期：2017-08-31

　　江淮汽车(600418)　　公司2017H1 业绩下滑较大，低于我们预期　　8 月31 日公司发布2017 年中报，公司上半年实现营收253.13 亿元，同比下降4.08%，实现归母净利3.45 亿元，同比下降40.31%，业绩低于我们预期。上半年受购置税优惠和新能源汽车补贴滑坡影响，公司SUV 销量下滑幅度较大，新能源汽车业务盈利能力有所下降。我们认为公司轻卡龙头地位稳固，对利润回升有正贡献；新能源iEV 系列车型性价比高，全年有望实现约30%的销量增长；SUV 瑞风S7 正持续爬坡。随着消费旺季来临，公司下半年业绩表现有望超越上半年。　　瑞风S7 有望收敛SUV 下降幅度　　上半年乘用车销量下滑明显，S7 有望提振SUV 销量。受购置税优惠退坡及市场竞争激烈，公司2017 年1-7 月累计实现乘用车销量12.7 万辆，同比下降40%，其中SUV 7.4 万辆，同比下降54%，销量表现远低于行业。公司首款中型SUV 瑞风S7 已于6 月中旬正式上市，提供5 座和7 座两种版本，首月销量突破3000 辆，目前正持续爬坡。我们认为瑞风S7 上市完善了公司SUV 产品线布局，随着传统消费旺季到来，性价比及综合配置优势明显的瑞风S7 将提振公司SUV 整体销量，下半年下滑幅度有望收敛。　　纯电动乘用车销量增长可期，大众合资进入实质阶段　　纯电动乘用车销量实现增长，与大众签署正式合资合同。2017 年1-7 月公司累计完成纯电动乘用车销量1.2 万辆，同比增长10%。4 月初江淮iEV系列三款新车上市，补贴后售价为4.95-8.95 万元，性价比优势明显。我们认为随着车型完善、地方补贴细则明朗，行业回归景气，公司纯电动乘用车全年销量将实现约30%的销量增长。6 月1 日，公司与大众签订正式合资合同，成立专注新能源汽车的合资公司，第一款纯电SUV 车型目标2018 年面世。我们认为公司与大众的合资是未来发展的重要支撑，公司新能源进入全新发展阶段。　　仍看好公司远期新能源发展前景，维持“买入”评级　　受行业增速放缓影响，公司2017 年H1 业绩下滑较大。随着消费旺季来临，公司瑞风S7 销量持续爬坡有望收敛公司传统业务降幅，纯电动乘用车销量将持续增长，与大众合资促使公司进入全新的发展阶段。鉴于公司传统业务受行业影响压力较大，我们下调公司2017-19 年盈利预测，预计公司2017-19 年净利润分别为9.98/12.01/15.32 亿元（分别下调21-22%），EPS分别为0.53/0.63/0.81 元，我们看好江淮大众的长期合作前景，给予公司2018 年19-20X PE 估值，目标价区间调整为12-12.5 元（下调约5%），鉴于公司股价已有较大幅度调整，维持“买入”评级。　　风险提示：SUV 销量不及预期，纯电动车销量不及预期。[华泰证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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