研报日期：2016-02-03

　　江淮汽车(600418)　　事件：公司公告2016 年1 月销量，销售6.93 万辆，同比增长32.8%。　　公司发布1 月份产销快报，1 月共销售各类车型6.93 万辆（含安凯客车销量），同比增长32.8%。其中SUV 销售3.56 万辆，同比增长63.3%；MPV 销售10566 辆，同比增长100%；轿车销售2278 辆，同比增长-36.8%，其中纯电动乘用车销售1427 辆；卡车销售1.80 万辆，同比增长-6.2%。　　SUV 销量连续5 个月持续刷新记录，全年销量有望达35 万辆。1 月份公司SUV 产品销售3.56 万辆，再创历史记录，SUV 销量连续两个月超过3 万辆，我们分析其中S2 销量超过8000 辆，S3 将近2.5 万辆，S5 将近2000 辆。我们预计SUV 全年销量有望达到35 万辆，成为公司利润的最主要来源。　　MPV 批发销量1 月超预期，终端需求尚需有效刺激。公司1 月MPV 销量超过1 万辆，同比翻倍。根据我们草根调研显示，终端实际需求不及批发数据，我们推测更可能是公司为了新产品的上市而对老产品进行库存清理行为，未来终端需求爆发有待新产品上市和商务政策、营销策略等的多方刺激。　　公司新能源汽车2016 年将超预期。公司纯电动汽车1 月销售1427 辆，三星电池供应尚处于磨合期，未来随着电池供应瓶颈完全消失，iEV4、iEV5 车型换代，纯电动SUV 产品iEV6S、纯电动轻卡、纯电动MPV 等产品陆续上市，公司新能源汽车在2016 年将超预期。　　卡车销量1 月小幅下降，全年将实现较快增长。1 月公司卡车销量1.80 万辆，同比小幅下降6.2%，但我们判断公司卡车业务全年将实现较快增长，依据有两点：一，公司和行业卡车销量连续两年负增长，2016 年在更新需求的带动下有恢复性增长的动力；二，随着房地产宽松政策的不断出台，房地产投资将出现回升，进而带动卡车需求的增长。　　盈利预测及投资建议：由于公司2015 年业绩公告不及预期，我们调整公司2015-2017 年营业收入分别为448.6 亿元、583.7 亿元和607.0 亿元，归母净利润分别为8.75 亿元、13.13 亿元和15.66 亿元，对应的EPS 分别下调为0.60/0.90/1.07 元（原EPS 分别为0.69/1.20/1.51 元），维持“买入”评级，目标价下调至16 元。　　风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV 和新能源汽车销量不及预期；MPV 老产品竞争力继续下降，新产品爬坡期较长，需求不达预期。 今日最新研究报告

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