招商证券：歌华合理估值80元，将有5倍上涨空间

卓阜征

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招商证券：歌华合理估值80元，将有5倍上涨空间

招商证券：歌华有线合理估值为80元电视院线运营公司落地，筑建优质内容平台研报日期：2015-09-15　　歌华有线(600037　　公司发布公告：1）拟与中影、阿里创投、北广传媒集团等6 家机构共同发起组建中国电视院线联盟运营公司，在其中持股比例62%；2）与中影公司达成战略合作，在业务、资本等层面将紧密融合发展。　　成立电视院线运营公司，战略合作再度升级。公司此前通过启动定增引入阿里、中影、金砖丝路等优质战投，并在去年12 月发起成立全国“电视院线联盟”，此次又联结各方共同将运营公司落到实处体现出灵活的市场化机制和较强的执行力，在树立中国电视院线品牌的同时，正加快在全国30 个签约省市落地，覆盖高清用户达到2000 万，打造全球最大的家庭观影平台，充分挖掘电影后市场的巨大潜力，用户体验黏性、渠道推广全面升级，培育新的利润增长点，而引起互联网巨头足够重视也彰显有线网入口级价值，未来有线游戏联盟等创新模式同样值得期待。　　打造优质内容平台，强化上游竞争力。凭借现有的渠道、用户优势，公司正极力强化上游内容领域的竞争力，植入互联网思维开创开放共赢的新局面，加快打造跨终端、跨网络、跨区域的优质内容平台，向新媒体集团的远景目标迈进，此外公司深化与中影的合作，在电视院线中设立中影专区，将依托其丰富的版权资源及影视运营经验进一步壮大实力。　　切入内容制作领域，深耕版权价值。公司与中影合作首次涉足影视剧的制作环节，目前包括《大唐玄奘》、《中国推销员》、《我的战争》在内的3 部影片投资比例在10%-15%之间，凭借丰厚的资金实力，自制内容对提升用户体验贡献有望增加，预计未来还会推出更多优秀的影视作品。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。按照最新股本，预计2015-17 年EPS 分别为0.60元、0.88 元和1.02元，持续看好公司作为智慧广电龙头的发展，化身中国的康卡斯特，后续京津冀一体化战略进展值得持续关注，而跨区域扩张、其他战略合作仍有期待，6 个月目标价70~80 元。[招商证券]

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