本篇全是个人结论，学习参考用途。　　2000年成立，2003年上市，实际控制人：兵团一师，地点阿克苏，南疆大市，汉族占有一半左右吧，多民族地区，出差待过但是了解不多，从亲身体验的其他南疆和新闻里，觉得阿克苏也差不了太多吧，维稳形势也不容小觑。　　郑术建，2016年7月27日担任董事长，上一次履职是新疆农一师供销(集团)有限公司党委书记,董事长。算不算临危受命？无论如何都是体制内的领导。　　（1）开头先来看看估值情况，PE就不看了，惨不忍睹，看PB吧，水泥行业，PB还是有用。　　目前，pb2.28，估值还算可以啊，不过配上ROE就难看了　　说实话，PB应该破净才合理啊。　　（2）运营效率（从三方面来看，资产周转率、毛利率、经营现金流净额，其实还挺不错了）　　直观来看，资产周转率稳步下滑，企业总资产周转速度弱，资产利用效率越低，销售能力差。但看下图毛利率：　　对应了毛利率（基本上也符合水泥行业毛利率走势）来看，其实运营效率事出有因，趋势幅度还算正常了，如果再配合下面（3）中经营现金流始终为正来看，如果没有造假，其实青松建化企业本身的盈利能力和生产水平还是很好的。　　（3）分析一下经营情况（注意下图y轴尺度不同，最后一个柱子是2016年三季报，其他是年报）　　奇特的经营现金流：经营产生现金流一直保持正值，而且16年的要马上赶超历史高值了，这个我觉得真的很奇特，也就是说首先来说青松建化的生产是盈利的，而且生产能力还在不断增强。换句话说，青松建化亏损不是经营问题，而是其他问题。　　奇葩的2012年。从三金图里面可以看到12年出现45.98亿巨额筹资净额，我看了一下其中取得25.74亿借款和吸收投资28.45亿，其中包括12松建化的22亿和定向增发27.89亿，定向增发写的用途：克州青松水泥有限责任公司年产260万吨熟料新型干法水泥(配套纯低温余热发电)改扩建项目,库车青松水泥有限责任公司年产300万吨新型干法水泥改扩建(配套纯低温余热发电)项目,新疆青松建材有限责任公司27500t/d熟料新型干法水泥生产线项目。现在看真是败笔，毛利率正在不断下降，用接近30亿来做这些事情？？？需要这么多钱？？？当然，我觉得也不是，可能是资金腾挪他用了。　　那就来看看无形资产。　　2012年激增的无形资产，真巧啊。看看2015年报。　　土地所有权3.78亿，而且期末和期初一样（14年就有，还有5千万在办理产权），看历年年报，中间略有变化，大同小异，直到2012年。好奇一家水泥企业，要那么多土地使用权干什么呢，用什么资金买的，采矿权虽然不多，我理解还算有点转型副业的意思，土地使用权完全是不务正业吧，如果还是拿借款和定增的钱，那就要问责了吧，如果不是，用什么购买的，只能转嫁给未分配利润吧（这图就不上了，的确对应在大幅下降），资金腾挪，文字游戏。　　个人不敢妄自猜测，拿下土地使用权的原因，领导总有自己的想法，接下来，就更好理解了。　　看2013年那根柱子，定增之后，在土地使用权之后迅速在固定资产中发挥了巨大作用。这时候看看下图的净利润，2012年利润开始巨幅下降，太讽刺了。（另外一家标准的生产型重资产企业，2015年固定资产已经达到了惊人的63亿，其中前三名是机器设备、房屋和运输工具，而对应的折旧、摊销和减值，合计6.85亿，任何生产线的升级改造带来的资产减值都是一个大坑，如果是买它的股票，我宁愿它是53亿的超过3年的应收款。）　　2007/2008都没有受到冲击的青松建化，就这么沦落了。　　2012虽然早被证明不是世界末日，但绝对是青松建化的噩梦，在毛利率持续下滑，经济危机刚刚企稳的大背景下，青松建化竟然选择大刀阔斧，同一年大幅增发和借款【这个不能赖经济大背景和行业周期吧】，随后资产负债率、毛利率、净利润、投资净额、固定资产、无形资产图标不断恶化难看。2012年员工人数达到历史第二高，2014年达到历史最高。2012年利润出现巨幅下滑，2014年彻底大幅亏损。　　不是水泥行业，就想猜测一下：2012年领导的步子迈的有点大，影响力还挺大。。。　　（4）曙光　　通过上图按季度的净利润的图，可以看出2016年正在不断的缩小亏损量，再加上2017年的1.5万亿直接受益，我相信2017年青松建化扭亏为盈是大概率事件。　　（5）其他一点个人主观感受　　工作出差原因，南疆北疆简单感受过，觉得新疆的人不错，有人情味，专业素质也不低。当然最大的感触是政府对于新疆的看重，的确很有“钱途”的，个人觉得地方政府中最不缺钱的就是新疆了，只要有需要，专项资金，新疆力度很大很好。　　（6）总体来看，青松建化生产和营运能力挺好的（假如报表真实可靠），2012年的滑铁卢令人意想不到，肯定也有大经济背景下的需求萎缩问题，但企业难逃其咎，无论如何质地就是受到了很大的影响，目前资产利用效率低，员工庞大，毛利率持续下滑，负债率重压，固定资产比重过大，过几年升级改造减值是个雷（反而不如土地使用权），依靠1.5万亿起死回生，直接收益的是其债券，至于企业股票，长远还需要在东风之下自己的努力，摊子还挺重啊。　　结论：结合1新疆的特殊资金地位、2青松建化的国有背景、3证券代表的沟通，4最重要的是结合16年三季报的情况配合1.5万亿的东风，对青松建化的债券还是有信心，而对于青松建化股票，结合质地、现有问题以及重大利好概念（1.5万亿+垃圾债重组预期）来综合衡量的话，还是觉得风险还是太大了。

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