利润率下滑导致业绩低于预期；业务增长仍面临挑战

危倪徐

(发表于: 歌华有线股吧更新时间: )

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利润率下滑导致业绩低于预期；业务增长仍面临挑战

研报日期：2016-03-06

　　最新事件　　歌华有线公布2015年业绩快报，收入为人民币25.68亿元，较我们预测的24.95亿元高3%，净利润为6.73亿元，较我们预测的6.94亿元低3%。　　潜在影响　　(1)2015年预告收入同比增长4%，低于2014年的10%，但增长势头仍然稳固，四季度收入同比增长13%。四季度净利润下降11%，受到利润率下滑的影响；2015年营业利润率为12.5%，低于我们13%的预期，主要原因在于折旧摊销成本下降进入尾声。　　(2)政府补贴从2014年的4.4亿元降至2015年的约3.5亿元。我们认为随着政府终止对高清机顶盒的补贴，这一下降趋势将继续。　　(3)我们认为随着更多有线电视用户倾向于选择IPTV或OTT，未来歌华的收入增长将继续面临挑战。此外，我们认为网络视频等其它更具吸引力的视频服务所带来的竞争令歌华的ARPU受到限制。　　估值　　我们将2015年每股盈利预测下调26%，主要计入了公司定向增发计划早于预期的影响，该计划于2015年实施，而我们之前预计为2016年。此外在2015年，公司可转债转股1.08亿股，这对每股盈利产生了摊薄影响。考虑到摊薄效应和利润率的下滑，我们将2016－20年每股盈利下调了8.9%－9.4%。　　我们将12个月目标价格下调了9%至人民币12.64元，仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利0.96元（原为1.05元），并以8%的行业股权成本贴现回2016年。维持对该股的卖出评级。　　主要风险　　新业务扩张快于预期。今日最新研究报告

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暨轨案

都想分杯羹，你是主力儿子啊，平白无故给你筹码。

2016-03-06 14:54:38
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能舍乞

这是哪个不靠谱的又瞎忽悠。

2016-03-06 15:19:48
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车沿查

在我的印象中，歌华一出利好消息，此股必跌，而这次出的研报不好，下周游戏了，我也就放心了。

2016-03-06 15:24:11
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丰里席

下周有戏了。

2016-03-06 15:35:22
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师赤

见过最不要脸的研报

2016-03-06 16:52:51
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昝峡秒

股价从53跌到过13~~ 波动巨大并且长期低迷反弹无力，歌华数年来，无论业绩好坏没有给股民们分红过一股，现在看来经营上更是碌碌无为，干脆倒闭了算了

2016-03-06 17:33:22
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蒋冲完

下周要涨啦

2016-03-06 17:33:32
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汲卯

2016-03-06 19:12:15
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贡化奎

乛

2016-03-06 21:21:24
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缪帙两

大家抓紧卖，顺势而为，庄家希望我们卖。我们就卖，我们斗不过庄家的

2016-03-06 22:45:16
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许常斤

2016-03-06 22:57:04
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别岑非

卖了10元接回来

2016-03-06 23:05:58
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唐巷屏

今天不涨我不发言，离开股市

2016-03-07 06:47:11
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隆动

反向指标

2016-03-07 07:38:12
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郦浙炎

小心歌华业务快于预期，有风险，研报提醒的。

2016-03-07 09:08:49
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平纠末

14年业绩与15年股价比，15年业绩和16年股价比，好像还有差距啊。大家都知道，研报看多是让你接盘哈哈，研报看空，你懂得。。

2016-03-07 09:16:30
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戈布呢

终于有看空的研报了，该股可能跌得差不多了，机构研报往往是反向指标，现在的媒体人素质真不敢想象

2016-03-07 11:11:28
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匡坦五

哈哈哈哈

2016-04-26 07:23:19
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