关于*ST吉恩此次暂停上市的分析关于$*ST吉恩(SH600432)$ 此次暂停上市的分析1. 背景说明这是一个让人感到伤感的故事，有如蹉跎的岁月和落魄的英雄，岁月不多，两鬓已苍，雄心虽在，壮志难酬。经历过2006-2007年牛市以及09年大反弹的朋友们应该都对资源股有着深刻的印象，当年资源股是一道靓丽的风景线，而其中佼佼者就有江西铜业云南铜业，驰宏锌锗，还有$*ST吉恩(SH600432)$。下图是他的月线复权图；可是如今，已然落魄到还不起钱，要暂停上市的地步，说是一个要饭的，可能都不为过。 图：月线复权图下面看一下基本背景情况：吉林吉恩镍业股份有限公司（以下简称“公司”）由于2014年度、2015年度连续亏损，上海证券交易所已根据《股票上市规则》自2016年5月3日起对公司股票实施退市风险警示。根据上海证券交易所《股票上市规则》14.1.1 条第（一）款的相关规定，若公司2016年度经审计的净利润仍为负值，公司股票将于2016年度报告披露后被暂停上市。为改善公司目前困境、维护上市公司地位，公司股票自2016年10月开始进入重大资产重组程序，拟转让全资子公司吉林广源矿产投资有限公司部分股权及其他。由于公司与本次交易相关方就交易方案核心条款未达成一致意见，经公司2017年1月3日召开的第六届董事会第十次（临时）会议审议通过，决定终止本次重大资产重组事项。目前公司主营业务仍未明显改善，2016年 1-9 月公司归属于上市公司股东的净利润为-60,532.77万元，再加上本次重大资产重组事项终止、未能在2016年内完成，预计公司2016年度不能实现扭亏。若公司2016年度经审计的净利润最终确认为负数，公司股票将于2016年度报告披露后被暂停上市。敬请广大投资者注意投资风险。这段公告的书写格式是模板化的，这种写法一般就是基本敲定了今年发布年后，该股将会被暂停，假如一年后还是亏损，就会退市，进入老三板。2. ST吉恩自身基本面分析2.1. 从网上的一篇2015年股东大会的文章开头下面文字来自于：http://.com.cn/s/blog_1514cf0c30102vs7l.html世上本没有路，走的人多了，也就成了路。世上也并没有城镇，聚集的人多了，也就成了城镇。据吉恩镍业证券部的工作人员介绍，这个地方之所以叫红旗岭镇，是因为建国初，国家在找矿产资源的时候，以插上红旗作为地下有资源的标示。这个荒无人烟的小山沟沟，也就因为这漫山遍野的红旗而被命名为红旗岭镇。图：红旗岭镇的破落街景红旗岭镇因矿而生，因厂而兴。证券部的工作人员介绍，镇上两万人左右，基本上都是镍业公司的，或者镍业公司的家属子弟。或者，破败的街景也彰显出当前吉恩镍业所面临的困境。小镇不大，基本上吉恩镍业能占据小镇面积的三分之二左右。在这破旧的街景中，吉恩镍业的建筑算是比较干净整洁的了，但依然透露出上个世纪的气息。图：吉恩镍业大楼走进公司行政总部，更是让小编大吃一惊。这一点没有上市公司的模样。陈旧的楼道，逼仄而狭；卫生间内，居然都是变形的门，破陋之处，还是用挡板给打的补丁。这是小编第一次碰到这样破旧的办公楼，即便非上市公司，也未曾见过这样的建筑。但小编也不得不承认，不论怎么陈旧，所见之处皆干净整洁。多少有点延安窑洞的风格。今天会议的主要内容是审议公司发行新的债券。大山里的男人都是比较直，当然也比较粗糙，不仅座位上没有铭牌，而且也不寒暄握手。开会直奔主题。财务总监坦言这就是发新债还旧债，当前公司的短期银行贷款已经面临到期，目前先发行20亿，全部用于偿还银行贷款。后期陆续还要发行10亿。毫无疑问，这是一家被债务背上包袱的企业。财务总监介绍，一年单纯的利息支出就6个亿。资产负债率高达70%左右。这个数字，还是在去年定向增发60亿用于偿还银行贷款之后的结果。困难是显而易见的，以至于总经理和董秘，在和小编交流，多少有点腼腆和底气不足。面对困境，小编接触到的，从总经理到董秘，从财务总监到证代，再到马路上遇到的普通工人，大家都说问题的根源在于镍的价格太便宜了，从最高40多万人民币每吨，跌到现在7万多人民币每吨。如果价格稍微再涨一点日子都能好过不少。或许，当大宗商品的价格进入上升周期，这些朴实又热血的汉子们，才能像他们通过辛勤劳动创造出来的完美的产品那样，闪耀着成功的光芒。图：原料从上面的文章可以看到，这个公司是有值得同情的一面，破旧的大楼破旧的街道，可怜工人和家庭；但是也有让你十分无奈的另一面，整个公司都把公司的衰败归结为商品价格的低廉，是老天爷让他们亏损的；岂不知，计算机的核心CPU就是用世界上最便宜的材料——沙子做的，可是卖的成品，特别是高端CPU，就是天价，而且我intel不高兴了，我还不卖给你。整个公司没有从自身角度，没有从竞争力角度去思考去改进，而是把原因归结于外部因素，实在让人不知道怎么说，可怜之人必有可恨之处吧。2.2. 麻烦缠身：官司：　　和讯网消息2015-04-02：吉林吉恩镍业(600432,股吧)股份有限公司发布其2014年年报，报告显示该公司2014年业绩剧烈恶化，利润里面出现大幅亏损。据其财报显示，吉恩镍业2014年其利润总额为-7.8亿元，与上年同比减少8396.50%，净利润约-5.4亿元，与上年同比减少768.69%。　　对于巨亏原因，吉恩镍业给出的解释是因为报告期皇家矿业努纳维克铜镍矿项目建设资金主要来源于银行贷款，该项目转固后，相关贷款利息不再资本化，使得公司财务费用大幅度增加；其次报告期公司对存货提取跌价准备、计提固定资产减值准备等因素也导致了出现亏损。4月2日，该公司发布的另一则公告称对，由于发现部分应收账款、其他应收款、存货、可供出售金融资产、固定资产存在一定的减值迹象，因此该公司对可能发生资产减值损失的相资产计提了减值准备，减值金额约2.9亿元。　　吉恩镍业的公告还显示，该公司在海外官司缠身，包括Gogama 黄金公司、582556 阿尔伯塔公司、Greenfield 矿业服务公司等多家公司与吉恩镍业的海外子公司的纠纷官司已经持续多年。高管辞职　　另外值得注意的是与上述公告一同发布的还有一份吉恩镍业董事辞职的公告，该公司董事宿跃德辞去公司董事及薪酬与考核委员会委员职务，宿跃德此前任吉恩镍业总经理，该职务已经于2015年1月辞去。　　据了解，进入2015年以来，吉恩镍业已经有三位高管辞职，除宿跃德外，该公司监事会主席李淳南、董事于然波也已经辞职。　　虽然公告对于上述高管辞职原因表述模糊，但外界相信他们的辞职与业绩下滑存在密切关2016-7-21：公司近日接到公司控股股东吉林昊融集团股份有限公司（以下简称“昊融集团”）通知，昊融集团总经理吴术因涉嫌单位行贿现被检察机关立案侦查，并被采取指定居所监视居住强制措施。2016-10-29，吉林吉恩镍业股份有限公司（以下简称“公司”）董事、总经理李景峰先生因工作原因，申请辞去公司总经理职务，辞职后继续担任公司董事等职务。2016-11-30，吉林吉恩镍业股份有限公司（以下简称“公司”）董事会收到公司董事长吴术先生的书面辞职报告，吴术先生因个人原因，申请辞去公司董事职务。股权冻结：2016-12-20：公司控股股东昊融集团与中国民生银行股份有限公司长春分行（以下简称“民生银行”）发生借款合同纠纷，民生银行向长春市中级人民法院提起诉讼，民生银行申请财产保全，对昊融集团持有的公司8,988万股无限售流通股及孳息（含派发的送股、转增股、现金红利）进行轮候冻结，占公司总股本的 5.60%。冻结期限为三年，自转为正式冻结之日起计算。截至本公告日，昊融集团持有本公司股份总数为391,838,766股，占公司总股本的 24.43%，累计轮候冻结股份数量为 391,838,766 股，占其持股总数的100.00%，占公司总股本的24.43%。债务逾期：2016 年 12月 10 日：由于公司经营业绩受到宏观经济和行业形势的严重影响，公司流动资金紧张，致使部分贷款未能如期偿还或续贷，银行承兑汇票及国内信用证未能按期兑付。截至 2016 年 12月 10 日，公司本金累计逾期金额 55.95 亿元，欠息累计金额 3.98 亿元。经财务部门统计，截至2016年12月21日，新增逾期贷款本金金额共计6.28亿元，新增欠息0.20亿元。截至2016年12月21日，本金累计逾期金额62.23亿元，欠息累计金额4.18亿元。2.3. 财务情况公司是一个资金密集型行业，该公司的科研力量和竞争力其实不是很强，所以非常依赖资金，资金就是他的血液；可是他的融资成本实在是不堪重负， 图：基本财务情况上图是基本的财务指标，可以看到扣非净利润2014年-5.4亿，2015年-29亿，2016年1-9月是-8.29亿。再看看公司的借款和利率。图：短期借款图：已经逾期未偿还的短期借款我们单单从短期借款来看，公司有84亿借款，利率低的有9%，略高的18%，还有那些没写上的过桥贷以及逾期利息，我算低点就算10%的利息，每年也要8.4亿的利息开销。从这个角度看，当前情况下继续借款这条路就是饮鸩止渴。另外从短期利率来看，公司的借贷情况已经很是危机，一般情况下，企业是不会去借贷将近20个点的利息的，从这点可以看出，公司的现金流多么的紧张。下图是半年报里面的利息支出，随着财务状况恶化，全年估计要比8亿多哦。图：财务费用（含利息支出）2016年9月份的吉恩镍业逾期借款及欠息明细表：http://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN201609290020103894_01.pdf2.4. 政府的支持：吉林吉恩镍业股份有限公司总部地处长白山下、松花江畔，由吉林镍业集团有限责任公司集中优势资产发起设立的（吉林镍业集团现改组变更为吉林昊融有色金属集团有限公司）。吉恩镍业承继历史，追求卓越，通过不断的优质资产重组，调整产业产品结构，高起点建设，高科技投入，并强化国际合作，行业整合，现已发展成集采矿、选矿、冶炼、化工于一体的大型有色企业。现有资产总额265亿元，有员工5000多人，总部占地面积450万平方米。图：实际控制人为吉林国资委图：市委书记王雪峰到吉恩镍业股份公司羰基铁生产项目视察调研图：吉林市市委政策研究室副主任等到公司调研2010年11月3日，吉林省副省长王祖继等领导到吉恩镍业视察指导工作11月3，吉林省副省长王祖继、省国资委主任李来华，省工信厅厅长常明、副厅长白绪贵等领导到昊融集团本部视察指导。昊融集团董事长、委书记徐广平，昊融集团总经理、吉恩镍业董事长吴术、吉恩镍业副总经理李景峰、总工程师朴东鹤等公司领导陪同视察。王祖继一行先后来到吉恩镍业冶炼厂、第三精炼厂，实地视察生产情况。在冶炼厂，王祖继详细了解了澳炉生产流程和生产工艺，并饶有兴致地登上25米平台控制室，向现场技术人员询问设备运转情况。在第三精炼厂，王祖继深入了解了羰基系列产品的工艺技术、操作系统、应用领域、销售市场等情况。当得知企业依托科研院所进行科技成果转化时，王祖继大加赞许，认为这是企业未来的广阔舞台。走访视察后，王祖继一行与公司高管在集团二楼会议室进行了会谈。昊融集团董事长、委书记徐广平，昊融集团总经理、吉恩镍业董事长吴术、吉恩镍业委书记柴连志、总经理于然波、副总经理李景峰、总工程师朴东鹤向王祖继副省长详细汇报了公司发展战略、资源战略、人才战略、科技创新战略情况。徐广平说，目前企业不断加大技术创新力度，已拥有自主知识产权专利8项；万元产值能耗下降20％；在信息化建设上取得可喜成绩。下一步，企业将整合资源战略，着重进行产业结构调整，依托科技创新，不断在新能源、新材料上下功夫。到“十二五”末，力争实现资产总额超过200亿，销售收入超200亿，实现利润30亿元。昊融集团总经理、吉恩镍业董事长吴术介绍了企业国内外资源整合战略运作和布局。与会公司高管分别就调研组提出的问题给予回答。王祖继表示，昊融集团改制后取得的成绩是巨大的，自身建设、企业升级、技术创新做得不错，在自身管理、应对市场方面做得很到位，对长远问题考虑得很全面，发展上规模。王祖继说，昊融集团在省属企业当中一直是标杆企业，希望企业在国际化道路上走得稳一点。王祖继高度赞扬企业的海外资源战略，如果没有国际资源，“十二五”是做不大的。在国际化人才队伍建设上，王祖继说，国际化人才队伍的形成要未雨绸缪，这方面可以和国资委合作。王祖继强调，企业在走国际化发展道路的同时，也要下大力气在国内，省里非常支持企业加大合作力度，把规模做大，不管将来企业在电池行业、钼产业，还是在羰基产品深加工方面省里都会予以支持。王祖继表示，昊融集团做事很稳妥，省里希望企业突破技术环节，加大创新力度，把企业各大板块做得更好。3. ST吉恩未来转型和经营思路公司决定 进行产业转型升级，根据国家的产业政策及自身实际情况，公司制定了“十三五” 发展战略规划。决定分兵突围、创新发展，全力将公司打造成有世界影响力的关键金属材料生产商。巩固公司国内镍金属采选及产品加工产业地位，积极打造新能源、新材料、稀土等产业，全力开发羰基金属、粉末冶金、高品质动力电池、 稀土产品等高技术含量的产品，为吉恩镍业提供新的造血机能。羰基金属功能材料：随着人们生活水平的不断提高和科学技术高速发展，对材料的要求越来越高，气相冶金技术铁粉因具备超纯、超细、体积效应等特点，可以提高应用铁作为加工原料的材料质量，其需求逐年上升。国际市场方面，目前全球气相冶金技术生产铁粉消费总量约 7 万吨。美国是全球最大的气相冶金技术铁粉消费者，其消费量占全球总产量的 40%左右；亚太地区为世界第二大消费地，其消费量占全球总产量的 35%左右，其需求量约以每年 40%速度递增。欧洲市场其消费量占全球总产量的 17.5%左右，主要应用于汽车工业、磁性材料、化工催化剂、医药、军工等产品。 国内市场方面，根据中国钢协粉末冶金分会统计，2011 年国内羰基铁粉产量仅有 2,100 吨，至 2014 年，国内羰基铁粉的消费量已经达到 6,700 吨，年均复合增长率为 47%，羰基铁粉在医药器材、营养补铁、磁性磨液、3D 打印、高比重合金等行业的应用前景广阔。出于谨慎考虑，按照 40%的年均市场增长率预测， 2020 年我国羰基铁粉市场消费量将达到 5 万吨。三元电池材料和碳酸锂需求高速增长储能扶持政策的密集出台带动锂离子电池高速增长。国家工信部 2016 年 6 月下发《中国制造 2025—能源装备实施方案》。储能装备作为 15 个领域的能源装备之一被入选，具体包括液流电池、锂电池、超级电容器等方面。电子消费产品市场的加速增长带动锂离子电池市场高速增长。捷孚凯中国的统计表明，2014 年中国科技消费品市场总额高达 2,680 亿美元。预计到 2016 年，全球消费电子产品销售额将达到 1.4 万亿美元。公司具有进入新能源领域的良好基础首先，公司具有生产优质三元系材料的原料——硫酸镍的优势。目前三元系 锂电池正极材料主要用到镍、钴、锰、锂等几种金属材料，镍占三元系锂电池正极材料的含量达 30%左右。发行人目前硫酸镍生产能力约为年产 40,000 吨，质量优良，在国内同行业位居第一。其次，公司具有锂矿原材料稳定供应优势。公司近期收购了 Quebec Lithium Inc.锂矿项目（以下简称“魁北克锂矿项目”），魁北克锂矿项目位于加拿大魁北克省 La Corne，锂辉石经济可行储量为 1,710 万吨，这为公司转型升级储备了矿产资源。本次公司非公开发行募投项目之一为年产 2 万吨电池级碳酸锂项目，投产后，可保证为亚融科技（吉恩镍业按照 1.80 元/股认购亚融科技发行的不超过 70,319.44 万股普通股）持续提供碳酸锂。依托于吉恩镍业的生产技术和含镍物料及锂矿的优先采购等优势，亚融科技能够从原材料端开始加工、生产三元系锂电池正极材料，一方面保证了原材料的充足供给，另一方面降低了公司三元系锂电池正极材料的综合成本，大大提高了亚融科技的市场竞争力。第三、亚融科技拥有丰富的电池正极材料经验优势。亚融科技是国内专业生产镍氢电池正极材料的生产企业，主营业务包括镍氢电池正极材料、锂离子电池正极三元系列材料的研发、生产、销售，拥有年产 2,000 吨球形氢氧化镍，2,000 吨包覆钴氢氧化镍，1,000 吨镍锰钴酸锂，500 吨羟基氢氧化镍生产能力，亚融科技已成为全国镍氢电池材料第二大供应商。亚融科技在镍氢电池正极材料行业多年的生产经验，有助于锂电池正极材料研发和生产，通过近几年的经验积累，亚融科技迅速掌握了三元材料等相关的生产技术，为公司快速进入锂电池正极材料行业打下良好的基础。锂矿开采、选矿、冶炼深加工业务：公司全资子公司吉恩国际设立的全资子公司 9554661 Canada Inc. 与 RB Energy Inc.、Quebec Lithium Inc.的清算接管人 KSV Kofman Inc.签署一项《资产购买协议》，将通过参与 RB Energy Inc.、Quebec Lithium Inc.破产清算、承接 RB Energy Inc.、Quebec Lithium Inc.相关债务的方式，收购 Quebec Lithium Inc.的主要资产，本次交易完成后，公司将取得魁北克锂业锂矿业务资产，涉足锂矿开采、选矿、冶炼深加工业务，为子公司亚融科技电池材料，提供了资源保证，为公司转型升级储备了矿产资源，促进公司可持续发展。报告期内，公司发展战略稳步推进，公司运营平稳。综上来看，吉恩的未来发展战略是清晰的，要做产业链条，要做高利润的深加工行业。他已经收购的魁北克锂矿项目就是已经迈出的第一步，后面应该还会有第二步，第三步。下面则来说说为什么这次非公开发行股票中的一个收购标的。吉林亚融科技股份有限公司是国内专业生产镍氢电池和锂离子电池正极材料的生产企业，成立于1997年，前身为吉林吉恩镍业股份有限公司储能材料 厂，2007年更名为吉林吉恩亚融科技有限公司，2015年经过改制重组，正式更名为吉林亚融科技股份有限公司，并于2015年7月31日成功登陆全国中小企业股份转让系统（新三板），证券简称：亚融科技，证券代码：832991，系吉林吉恩镍业股份有限公司控股公司。（吉恩镍业是中国镍行业上市公司，是大镍盐、镍金属生产基地，拥有钼资源。）图：吉林市市委书记赵静波一行到亚融科技督导检查在公告上也明确写明，吉林亚融科技股份有限公司，为持股 52.574% 的控股子公司，就是公司下属的子公司，国资控股。后面再分析终止的理由。3.1. 集团整体情况昊融集团，地址是吉林省磐石市红旗岭镇红旗大街54号:是吉恩镍业的母公司从下图看到，徐广平是母公司的参股人。图：昊融集团历史沿革15年4月，昊融集团完成增资扩股，增资扩股后股本总额为1，000，000，000股，其中：吉林省人民政府国有资产监督管理委员会持有169，761，000股，占16.9761 %；Chemical & ls ScienceTechnology Trading Inc.持有102，886，000股，占10.2886%；广东华创化工有限公司持有102，886，000股，占10.2886%；徐广平等13个自然人持有138，896，000股，占13.8896%；大连博融控股集团有限公司持有161，857，000股，占16.1857%，深圳市澳亚环球投资发展有限公司持有161，857，000股，占16.1857%；深圳敖深投资发展有限公司持有161，857，000股；占16.1857%的股权。图：2014年利润表，亏损2.1亿图：现金流开始大幅度萎缩图：股权投资，华融和东海有近2个亿的投资。从下图看到，国内公司ST吉恩和朝阳昊天是它最重要的两个公司。图：大大小小的下属企业从下图看到，公司在2014年就进行了一系列的股权质押；股权对于一个公司而言是非常重要的，除非没有其他招数了，一般不会用。公司通过这些贷款，把银行和自己绑到了一起，牢牢不可分开。公司一旦受到巨大随时，最着急的是那些债权人。图：借款，大量的股权质押，集团担图：2014年就出现4.9个亿的逾期未偿还账款图：长期借款和账龄超过一年的应付款，触目惊心下图是2015年Q1的主要财务指标，可以看到严峻的形势图：2015年Q1昊融集团主要财务指标反身性烟头看完母公司的这些数字后，母公司基本上没啥盼头了，母公司也没有太多好的资产，指望母公司整体上市，资产注入根本不现实，母公司情况也好不到哪里去。图：吉林市国资委副主任于若丹一行到昊融集团检查考核朝阳昊天：昊融集团持有朝阳昊天有色金属有限公司(以下简称“昊天公司”)95%的股权，昊融集团注册资金20亿元，现有总资产80亿元，主要以生产镍产品为主，房地产及国际贸易为辅，其同时也是亚太地区红土镍矿合作组织(APOL)的发起人、领导者和理事长单位，公司制定的红土镍矿检测标准成为国内外同行业共同遵守的统一标准。公司持有海外上市公司菲律宾世纪顶峰矿业有限公司股权，是其第二大股东。2011年以前，朝阳昊天生产的产品主要为低冰镍，是公司生产用原料，与公司存在日常关联交易；朝阳昊天于2011年末停止了低冰镍的生产，主营业务变更为镍铁的生产和销售，2012年、2013年与公司的关联交易金额逐年减少。朝阳昊天不拥有镍资源的采矿权、探矿权，目前主要从事镍铁的生产和销售，产能66000吨/年。图：朝阳昊天盈利能力较差亚融科技：未来的亚融科技通过资本市场的支撑，借助新基地的建成投产，依托“吉林省有色金属新材料产业集聚区”，发挥研发平台作用，加快新产品研发速度，应对瞬息万变的市场，努力满足用户不同需求，不断积累自身实力，提升在业界的地位和影响力。力争从今年开始用三年左右的时间，把球镍做到技术、质量和成本具有较强的比较优势，实现产品产量3000吨/年；从2016年开始经过三年左右的历练，推进镍钴锰、镍钴铝两个系列产品前驱体技术、质量和综合竞争力“完美升级”，实现产品产量2000吨/年；从2017年开始利用两年左右的时间，实现镍锰钴酸锂、镍锰铝酸锂产品产量2000吨～3000吨，销售额2.4～2.8亿元。同时，做好球形锰酸锂和球形磷酸铁锂的研发，不断巩固亚融科技未来发展基础，力争到2020年，实现球形氢氧化镍、镍钴锰酸锂前驱体、镍钴铝酸锂前驱体、镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂合并总产量7000～8000吨，销售收入8亿元、利润8000万元。反身性烟头看到，在2015年创立大会上，亚融科技有个美好的前景，代表了公司为转型方向，但是远水不解近渴，他自身还急需资金来发展，指望他合并报表扭亏完全不现实。3.2. 周边情况我们再来看看母公司的股东们。图：母公司股权关系图图片下方有一个大连博融控股集团有限公司，之所以看他，是因为他在2014年参与了定增。定增并购圈分析的文章（https://xueqiu.com/8918472511/79856664）中看到“东方基金通过“东方基金定增优选1号资产管理计划”、“东方基金定增优选2号资产管理计划”和“东方基金定增优选3号资产管理计划”3个资产管理计划认购。穿透来看分别是：大连博融控股集团有限公司（12.5亿元）和上海天恒融资租赁有限公司（10亿元）”“长安基金通过“长安群英5号资产管理计划”认购。穿透来看分别是：中银智富理财计划2014-127-HQ（7.5亿元）、中银智富理财计划2014-128-HQ（2.5亿元）、大连博融控股集团有限公司（5.5亿元）、北京中永联合投资管理有限公司（2亿元）、刘辉（1亿元）、文一涛（1亿元）、王斌（1亿元）、陈发树（1亿元）和陈焱辉（1亿元）可以看到，大连博融作为母公司的股东，又通过两个基金，一共向子公司，也就是上市公司吉恩镍业投入了18个亿！大连博融的股权情况，注册2680 万人民币，法人代表刘延辉，刘同时也是吉林昊融的董事图：大连博融股权情况图：吉林昊融高管信息图：大连博融和大连融科关系下面是转自网上的一篇分析文章：作为大连大力扶持发展的战略性新兴产业之一，今年5月，一则关于储能产业的消息见诸报端：国家能源局同意我市组织开展国家化学储能调峰电站示范项目建设，确定项目建设规模为200MW，这也是国家能源局在全国范围内首次批准建设国家级大型化学储能示范项目。对于业内人士来说，这则产业新闻的“专业”涵义毫无疑问具有冲击力：截至2015年底，国内储能静态装机容量（不含抽水蓄能、压缩空气和储热）大约为100MW。也就是说，大连将建设的这一储能示范项目，规模是全国现有储能静态装机容量的2倍。如此“大手笔”意味着什么？潜伏多时的储能市场，“风”来了吗？朝阳产业在“潜伏”中等待十几年前，大连融科储能技术发展有限公司总经理刘延辉就看好储能产业是一个朝阳产业。2008年，他和大连化物所合作创立的融科储能开始加速“全钒液流电池储能技术及应用”项目的产业化进程。当时站在市场风口的是新能源产业，储能还未得到广泛关注，在创立之初刘延辉就知道要做好长期“潜伏”的准备。现在，在国内外全钒液流电池储能技术开发和产业化方面，融科储能已处于领军地位，此次大连获批建设的国家级大型化学储能调峰电站示范项目，应用的正是全钒液流电池储能技术。储能调峰电站有何作用？项目设备供应商融科储能介绍，通俗说来，电网分别连接着发电端和用电端，用电负荷的波动会带来冲击，因此需要像天平一样实时调整保持平稳。储能调峰就是发挥平衡作用，在用电波谷时将多余的电储存起来，在波峰时释放，尽量拉平用电负荷曲线，提高供电的可靠性。目前，储能产业受到越来越多关注的一个更“紧迫”的原因，是和新能源产业有关。据报道，2015年，中国是全球风电累计装机容量最大的国家，占全球市场份额的1/3；光伏累计装机容量也首次超过德国，成为全球光伏累计装机容量最大的国家。不过，业内人士表示，规模不断扩大的新能源发电并没有得到高效利用，存在大量弃风、弃光现象。其中，受多种经济因素影响，2015年全国弃风率再次飙升至15%，高的地方超过30%。弃风、弃光的原因是新能源发电具有波动性，并网难度大，而通过储能设备将风力和光伏发电先存储起来，就可让平稳并网成为可能。融科储能此前最新的示范项目，正是为了应对解决“弃风”问题，该项目位于沈阳市附近的卧牛石风场，规模为5MW，曾是世界最大的全钒液流电池储能示范项目。此次获批示范项目规模，则从个位数直接拉升至百位数。业内人士指出，这说明通过实地验证评估之后，国家相关部门认为化学储能有大规模发展的条件，通过示范项目探索能否进一步大规模复制和普及。全球范围内，围绕储能的新一轮技术和产业竞争已经展开，市场的“风”也越来越接近。根据中关村储能产业技术联盟项目库不完全统计，截至2015年底，全球累计运行储能项目327个，装机规模946.8MW（不含抽水蓄能、压缩空气和储热）。美国仍然占据装机规模第一的位置，运行储能项目装机占全球的45%，其次是日本和中国，占比分别为33%和11%。从储能技术分布来看，锂电子电池作为目前最热门的储能技术之一，占据累计装机第一的位置，占比为38%；锂电子电池也占据着中国市场总装机的2/3。目前，各主流储能技术各有特点而应用场景不同。据介绍，相比锂电子电池，全钒液流电池安全性高，循环寿命更长，因此在大规模储能的应用场景中更加“得心应手”。刘延辉告诉记者，做大型储能设施，电池需要使用寿命长，而这正是全钒液流电池的技术特性和强项。业界有种说法：锂电子电池是跑百米的，而液流电池是跑马拉松的。其短板则是体积较大，记者在融科储能的车间里看到，全钒液流电池被集成到一个个集装箱内，一个百千瓦级的电池储能单元就是一个集装箱。融科储能在美国成立的子公司今年拿到多个储能集装箱订单。刘延辉判断，电力储能集装箱今年底到明年将在美国市场迎来爆发式的增长，应用场景包括通过储能集装箱扩大配电站容量而不需要增加基础设施建设，为新能源车快速充电而不需要直接从电网取电等。有业内人士介绍，目前以美国、德国、日本为代表的海外储能市场已全面启动。其中，美国电力市场高度市场化，放开竞争，而用电负荷高峰期电费高，低谷期价格低，这催生了电力公司和用户低谷时储存、高峰时使用的储能需求，推动储能市场启动。另一个关键则在于，储能应用方案的经济性在美国市场已经可以接受。这些都是储能应用未来的市场需求空间，至于盈利模式还需要进一步摸索。融科储能提出，希望通过“先试先行”一系列储能项目，将大连建设成为国家级新能源储能示范区。而此次国家级大型化学储能示范项目获批，显然是迈出了重要一步。这是另外一篇文章，http://www.china5e.com/energy/news-952499-1.html，关于大连融科储能全钒液流电池技术介绍报告。储能技术改变电力行业即发即用、实时平衡的传统模式，是能源系统从化石能源向可再生能源过渡的重要技术，被认为是决定未来经济的12大颠覆技术之一。储能技术的应用包括移动终端电源（手机、电脑）、汽车动力电池和电力系统储能。在电力系统，储能技术贯穿发、输、配、用各环节。大规模储能可以起到平抑可再生能源波动，给电力系统提供调频、调峰、旋转备用、黑启动等辅助服务，改善供电质量，提高电网/微网/末端电网供电能力，配备应急备用电源，加强需求响应等作用。储能技术市场前景广阔。著名国际咨询机构麦肯锡预计，2025年储能技术对全球经济价值贡献将超过1万亿美元。国际咨询机构PiperJaffrey和BostonConsulting预测2020年全球储能技术的市场容量在4000-6000亿美元左右。国际权威咨询机构PikeResearch预测液流电池在2021年电力储能的市场份额中会占到三分之一如下摘自大连市政府工作报告 (2016年1月12日 肖盛峰)“战略性新兴产业支撑能力增强。加大政策支持力度，促进一批特色鲜明的战略性新兴产业蓬勃发展。融科储能、比克电池、比亚迪新能源汽车等产业达产。中兴、华为等区域性研发中心、创新中心落户大连。战略性新兴产业业务收入达1300亿元，占规模以上工业产值16%。软件和信息技术服务主营业务收入达1630亿元。”从上面材料来看，这个公司背景真的不一般，根本不是什么小的创业公司，一把豪置18个亿，领导人视察 ，写入市政府报告，和比亚迪华为中兴并肩；这也是一个无比紧密的利益共同体，相互参股，产业链上下游配合，政策的支持，骨肉相连。3.3. 本次非公开发行终止情况公司于2016年7月 4日召开了第六届董事会第四次（临时）会议，审议通过了关于《公司非公开发行股票方案》等议案，并于2016年7月5日公告了《吉林吉恩镍业股份有限公司 2016 年度非公开发行股票预案》。公司拟非公开发行不超过 660,225,442 股（含 660,225,442 股）A 股股票，所有发行对象均以人民币现金方式认购本次非公开发行股票。本次非公开股票发行价格发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价，即 6.21 元/股。本次非公开发行的发行对象为符合中国证监会规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、财务公司、资产管理公司、证监会规定的其他法人投资者和自然人等不超过10 名合格投资者。证券投资基金管理公司以多个投资账户持有股份的，视为一个发行对象。信托投资公司作为发行对象的，只能以自有资金认购。发行对象应符合法律、法规的规定。本次非公开发行的募集资金总额不超过 410,000.00万元（含 410,000.00 万元），扣除发行费用后，拟用于羰基金属功能材料建设项目（一期）、年产 2 万吨锂电池正极材料研发生产基地建设项目、年产 2 万吨电池级碳酸锂项目、偿还公司和子公司银行及其他机构借款。关于终止非公开发行股票方案的原因及履行的决策程序目前，公司内部环境及外部环境已发生变化，当前再融资政策调整、资本市场环境变化、融资时机、公司业务发展规划和实际经营情况，该方案已不适合继续推进，考虑到对广大中小股东保护等因素，经多方深入沟通和交流，公司决定终止本次非公开发行股票相关事项。为什么终止呢，自己集团，比如吉林亚融科技股份有限公司不会有啥问题，行政指令即可；所以问题还是出在外部或是更上层，下面反身性烟头来进行分析4. ST吉恩问题解决思路关于吉恩，其实今年想让他利润为正，摘掉帽子，是有办法的，1-9月净利润是-6个亿，政府利润补贴，或是卖掉一些资产，特别是房地产相关的资产，证券类的资产等等，扭亏不难，那么为什么公司还会冒这么大风险，要选择暂停呢？这个问题我们这样来看，假定这个公司是你来接手，你会怎么来解决这些问题呢？外面一堆欠款，钱也很难借到，没有钱开工也困难；虽然后面有大后台，可能可以暂时在支持你一下，但是过了初一过不了是十五，该咋办？方式主要有这么几种：1）政府继续补贴，或者自己卖资产保壳：上面已经讲了，此为下策；2）发行股份购买资产，利用合并后的财务报表扭亏保壳；这条路目前不通了是，证监会审批也要时间，而且不一定能通过。也不是解决当前核心问题的最好的办法。当前最重要的解决借贷问题，解决高昂的借贷成本问题和信用危机问题。这个问题解决不好，公司未来美好的愿景和蓝图根本没有机会实现。3）定增股份，补充资金：这条路也不好走，2014年就是前车之鉴，现在公司到了破产退市边缘，即使有人原因这么干，估值也不高。大股东控制权稀释的太厉害，甚至易权都有可能，可是这个企业可不能倒闭，地方政府就业税收等等影响太大。4）反身性烟头认为，比较好的方式就是借助振兴东北，特别是债转股的政策利好，一把问题解决了，具体的方式就是：破产重整破产重整：a）截止到9-30，公司每股资本公积金是3.91，这个是一个很惊人的数字，你可以把理解为可以转增很多很多股份，转增的股份可以达到100%的偿债率，公司可以解决上百亿的负债（虽然上市公司小股东非常反感100%这个数字）b)因为债权人相比股权控制人而言相对分散，所以给他们点股份，不会导致实际控制权变更。c）基于国际大宗材料的预判，已经熊了这么多年了，最低点跌了将近75%；3季度镍价已经反弹，这个对公司经营形势会有一些帮助（下图）。图：国际镍价走势关于国际大宗商品的分析，网上很多这种材料，大家可以自行搜索；笔者说一下看到的几个分析的结论：结论就是会判断近两年会出现反弹。d）破产重整是当地地方法院来主导，程序上和证监会无关，在公司法范围内做事，刘主席管不到。但是如果你要新增发股份，那就要证监会审批了。下图是笔者在公告上截取的很重要的一段话，建议大家好好领会。图：投资者互动平台关于恢复上市的答复所以，1）近期这个方案难免在决策层和各个参与方进行了激烈的讨论，从整体看，这次的方案不是最好的；2）2015年公司进行了巨额的计提，本应该是为2016年的扭亏做铺垫的，可惜计划赶不上变化，2016年经营实在没有太多起色。3）近期欠款等各类利空公告密集出炉，集中清理债务库存，借助随之而来的重整，为后面轻装上阵打好机会。这估计就是这次资产重组主动终止的原因。5. 结论5.1. 看多理由1） 2014年，*ST吉恩实施了60亿元的定增方案，定增价格为7.62元/股，锁定期三年，到期日是2017年9月22日（参考http://guba.eastmoney.com/news,600432,586169316.html）；这部分资金一定会想办法自救；作为有门路当时拿到5折低价的定增股份的人，那么也会和上市公式紧密沟通，保护自己的权益，届时还需要陆续放出利好，才能兑现。2）债权人的背景都比较强大，不会坐以待毙，会给上市公司强大的压力，保证自己利益不受损失。而且这些关系上市公司是一定要维护好的。3） 国资委的资产流失因素，国家振兴东北的战略。4） 公司自己也制定了积极进行转型的战略，本次终止可见端倪。5） 公司进行破产重整的资本运作方式基本可行，可以解决（或者说是缓解）近两年的问题。5.2. 看空理由1） 目前市值100多亿，市值相比其他几个暂停股，比如昆机，建峰，都还是比较大的，不过比钒钛的200亿还是小很多；母公司没啥指望2） 大家对于投资不过山海关的忧虑，对于东北国企扶不起的阿斗，哀其不幸，怒其不争的无奈，以及随之导致的偏负向预期，认为其发展前景将更为黯淡，甚至于退市。3） 烟头说的这个资本运作方式也是治标不治本，企业的核心竞争力问题没有解决之前，这些都是暂时的，仅是辅助手段。5.3. 最后1） 笔者自己目前暂时没有持有ST吉恩，但是不排除未来进行操作；其实核心问题还是股价，只要不是原则性错误，没有跌停解决不了的问题。2）本文不作为任何投资依据，仅供参考。岁月虽催人老，英雄永不输年少，希望吉恩，希望正在转型中的东北经济，转变思想，勤于动脑，不再靠天吃饭，打造出有真正竞争力的公司和产品。反身性烟头，写于2017年1月8日。

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