研报日期：2017-08-30

　　片仔癀(600436)　　投资要点：　　中报业绩快速增长，片仔癀毛利上涨　　上半年公司实现营业收入17.53亿（ 82.50%），实现归属于母公司净利润4.33亿元（ 41.83%）。收入高增长主要系厦门宏仁并表，新增医药商业收入7.45亿；另母公司主要产品片仔癀系列量价齐升所致。但厦门宏仁医药毛利率仅7.65%，对利润影响不大。　　片仔癀系列量价齐升，未来业绩有望保持高速增长　　上半年，公司肝病用药收入6.86亿（ 36.68%），母公司收入7.36亿（ 33.57%），初步估算片仔癀系列收入增速在30%以上。从2016年6月起，片仔癀开启新一轮涨价，国内零售价由460元/粒提升至530元/粒，涨幅15.22%，如果剔除涨价因素，片仔癀国内销量至少提升13%。而在原材料方面，天然麝香行业需求量每年在1000Kg以上，全国年产量在500Kg左右，供需不平衡很可能导致竞争加剧。预计未来三年片仔癀平均每年涨价幅度15%左右。量价齐升将催化公司未来业绩保持高位增长。　　推动品牌创新，进军日化市场　　公司高度重视品牌培育工作，注重消费体验，在全国各地开设片仔癀体验馆。到目前为止约有90家体验馆良好运营，覆盖机场、繁华商业区、城市文化街区及国内风景名胜区。此外，公司依托片仔癀的优秀药用价值，深入挖掘其商业内涵，进军日化领域。上半年公司日用品、化妆品营收1.63亿（ 35.42%），片仔癀珍珠膏、痘痘清、男士面霜等产品已经上市，未来预计会开发更多类型的日化产品，进一步增厚公司业绩。　　盈利预测与投资建议　　预计公司2017～2019年EPS分别为1.18元、1.52元、1.88元，对应PE分别为47.1倍、36.6倍、29.6倍。维持公司为“增持”评级。　　风险提示　　原材料价格波动风险，销售不达预期风险。[财通证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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