研报日期：2016-02-02

　　通威股份(600438)　　考虑新能源业务和股本增加，预计2016-2017 年EPS 分别为0.64 和0.9 元，对应PE 分别为19.26X 和13.7X，维持“推荐”评级。　　事件：2016 年1 月29 日，公司收到中国证监会《关于核准通威股份有限公司向通威集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。　　重组方案终获批复，“渔光一体”大幕开启：公司是传统水产料行业的龙头，其饲料业务稳增长，可提供持续现金流。大股东深耕光伏行业多年，水产料龙头企业切入光伏产业，“渔光一体”大幕将拉开。　　设施渔业厚积薄发：公司历来重视研发，拥有一支高素质、高学历、年轻的技术团队，专门从事鱼类基因工程研究，高端饲料研发，科学养殖模式研究与推广等。经过多年的研发积累，公司有能力实现水产养殖的设施化、智能化。结合物联网软硬件系统，建立智能养殖基地，利用手机远程监控与操作养殖场各种设备，实现养殖智能化，使得养殖的人工成本大幅下降。此外，通过对池塘的优化可以降低死亡率，提高亩产。　　“渔光一体“已有成功样板：“渔光一体”是指将渔业和光伏发电结合在一起，水上发电，水下养殖，达到养殖和发电并行的模式。射阳渔光一体化项目，“光”的部分于2013 年3 月11 日动工，当年6 月30 日正式并网发电，“光”部分实现发电上网，“渔”部分实现增产增效，是公司“渔光一体”模式的成熟化运作和应用案例之一。江苏如东10MW“渔光一体”项目于2015 年6 月启动，开始进行场内工程的设计发标、接入方案及可研合同签订并于当年12 月30 日项目成功并网发电。　　公司“渔光一体”业务发展空间巨大：1）“渔光一体”项目可复制性强，除受纬度差异所引起光照角度外，我国各地鱼塘差异不大，因此同一区域的“渔光一体”项目可复制性强；2）公司原有水产做的好，有用户资源（合作关系的养殖户超过30 万户，涉及水域面积达1,000 万亩，其中池塘水域面积400 万亩左右，可支撑120-150GW 的光伏电站规模）和用户信任； 3）设施渔业技术领先，使得公司不仅能够做好水上发电，更能实现水产养殖的增效；4）“互联网 ”助力，通心粉社区用户数量大，而且有粘性，能够作为公司渔光一体业务推广平台使用。　　风险提示：饲料销售不及预期、未来业务重组的不确定性。 今日最新研究报告

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