研报日期：2015-12-25

　　通威股份(600438)　　投资建议　　考虑新能源业务和股本增加，预计 2016-2017 年 EPS 分别为 0.64 和 0.9 元，对应 PE 分别为 21.7X 和 15.4X。公司是传统水产料行业的龙头，其饲料业务稳健发展，可提供持续现金流；水产料龙头企业切入光伏产业，未来“渔光一体”市场空间巨大，值得期待，维持“推荐”评级。　　投资要点　　事件： 公司于近日收到中国证券监督管理委员会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,申请人应补充披露标的公司“渔光一体”模式的实验和推广应用的可行性，并在 10个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书报送上市公司监管部。　　渔光一体化可行性： “渔光一体” 是指将渔业和光伏发电结合在一起，通过在水面上设立电池板，水面下规划养殖鱼虾，达到养殖和发电并行的模式。此模式可以规避东部地区土地资源稀缺的问题，同时极大的提高了土地的利用效率和产值。渔光互补模式由于水面上太阳电池板的存在减少了部分光照，由此对于养殖的渔业产生一定限制，这也是”渔光一体化“推广的主要问题；而通威股份可以凭借充分的行业经验对于鱼种、光伏组件架设等方面进行优化，以实现鱼塘养殖及光伏发电双丰收。　　渔业资源丰富： 通威股份作为水产饲料龙头企业，已拥有超过 15,000家下沉到村镇的饲料销售网点，在全国范围内形成良好合作关系的养殖户超过 30 万户，涉及水域面积达 1,000 万亩，其中池塘水域面积 400万亩左右，可支撑 120-150GW 的光伏电站规模。如果未来择优发展 10%池塘水面，则可支撑 12-15GW 的光伏电站，未来发展潜力巨大。　　光伏产业链完备： 拟并入上市公司永祥股份主要从事上游的多晶硅生产、销售及相关业务，拥有 1.5 万吨/年的多晶硅生产能力。通威新能源为通威集团的全资子公司，主要从事光伏产业链下游的光伏电站投资和运营业务，着力在全国范围内建设并运营优质的光伏发电项目。此外，通威集团还拥有合肥通威，是国内电池片子行业的翘楚。　　水料主业稳健发展： 传统服务方面，公司继续不懈的以科技为支撑，积极推广“ 365”水产养殖等差异化、智能化养殖模式；营销方面，积极利用“互联网 ”，打造了全球通威粉丝的网上家园——“通心粉社区”与社交媒体平台；产品方面，与丹麦 BioMar 集团合作，设立合资公司，布局高端水产饲料的生产和销售。　　风险提示： 饲料销售不及预期、未来业务重组的不确定性。 今日最新研究报告

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