研报日期：2016-06-01

　　瑞贝卡(600439)　　事件描述　　瑞贝卡主营为发制品的研发、生产和销售，主要产品有工艺发条、化纤发条、人发假发、化纤假发、教习头、纤维材料等，是目前我国最大的发制品生产和销售企业。假发是全球非裔女性的生活必需品，欧美女性的传统时尚品，亚洲时尚女性的发型装饰品，是全球少发、脱发人群的功能性需要。目前公司业务遍及全球多个国家和地区，产品主要销往北美、非洲、欧洲及亚洲等地区。近期我们跟踪了公司（600439），了解公司的基本经营情况、以及公司近期发展战略。2016 年公司战略主要在以下三方面加强力度，一是加大线上品牌推广的力度；二是要加大生产的转移；三是公司希望境外销售方面能拓展新的渠道，实现自主品牌的销售。　　事件评论　　公司发制品销售平稳 公司销售占比达40%左右的市场是美国市场，美国市场有4000 万非裔人口，美国虽然行业景气度有所回升，但仍处于复苏阶段；欧洲经济持续低迷，整体销售低于预期。虽然非洲有10亿人口，但非洲市场竞争秩序混乱，发制品市场需求低迷，非洲市场有所下降。国内经济步入“新常态”，国内消费市场保持较为平衡的运行态势。　　公司未来战略发展在生产、渠道和品牌方面改进 生产方面，公司之前生产大多是在国内生产，现在更多的会向国外转移，在非洲当地生产和销售，在降低用工成本和运输费用的同时缩短上市周期。公司已经在非洲建了两个工厂。渠道方面，公司将加大线上品牌推广力度，已在天猫开通了旗舰店，境外与阿里巴巴“速卖通”合作开通了第三方平台的跨境电商。今年会跟其他第三方跨境平台合作，提高线上销售的比重；品牌方面，目前除美国市场是贴牌销售外，非洲、国内市场公司都是自有品牌的销售。　　维持“增持”评级 在全球贸易萎缩、中国进出口规模下降及中国经济步入“新常太”的大背景下，发制品行业复苏不明朗，公司在渠道、生产、品牌的拓展有待观察。我们预计公司2016-2017 年EPS 为0.17元、0.18 元，对应目前股价估值为32 倍、31 倍，维持“增持”评级　　风险提示：非洲经济增长缓慢，国内市场有待观察。 今日最新研究报告

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