研报日期：2016-08-25

　　洪城水业(600461)　　净利润同比增长2.2%，优质资产注入完成　　公司16年上半年实现营业收入14.39亿元（-1.15%），归母净利润1.36亿元（ 2.2%），扣非净利润1.0亿元（ 8.99%），折合每股收益0.34元。南昌燃气、公用新能源、二次供水公司属同一控制下的企业合并，上述同比数据已追溯调整。公司主营业务中除自来水、燃气安装、LNG销售业务分别同比增长0.03%，57.02%和38.33%外，其他业务均有不同程度的下跌拖累收入增速。报告期内公司营业外收入达0.61亿元，主要系子公司洪城环保增值税退税收入及子公司南昌燃气收到整合改造工程补助款2000万所致。南昌燃气、公用新能源、二次供水报告期内分别实现净利润0.83/0.018/0.076亿元，对应16年业绩承诺分别为0.74/0.065/0.14亿元。　　燃气业务大幅增长99%，在建工程进展顺利　　分业务看，16年上半年，公司售水量完成1.47亿方（ 0.31%），污水处理量2.78亿方（ 7.85%）。燃气销售1.31亿方（ 17.41%），实现净利润8468万元，同比增长99%，主要系燃气安装业务大幅增长所致。公用新能源完成CNG销售1549万方（ 1.16%），LNG销售4628吨（ 206%）。目前78家污水处理厂扩建工程项目进度已达92%，公司截至目前已投运供水及污水处理规模分别为144、125万吨/日，在建供水、污水处理产能约为30、60万吨。南昌水业集团旗下尚有污水资产规模超20万吨/日，存注入预期。　　水价具备上调空间，关注公司参与PPP 进展　　截至目前南昌市自来水和污水处理费分别为1.58 元、0.8 元/吨，处于全国省会城市较低水平，存在上调预期。公司作为江西省唯一公用上市平台，15 年注入优质资产后综合实力显着增强，江西省自2015 年以来已推介3批PPP 项目，总额超2000 亿，公司有望依托良好的投融资实力与产业整合能力开疆拓土，参与到江西PPP 建设的浪潮中。　　公司借助PPP 模式扩张可期，维持“买入”评级　　我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67、0.75、0.88 元，对应PE 分别为24、21、18 倍。公司积极推进国企改革，资产注入后拿单综合实力加强，未来或将通过PPP 实现快速扩张，维持“买入”评级。　　风险提示 水价调整时间进度不及预期，公司参与PPP 不及预期。 今日最新研究报告

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