研报日期：2016-04-12

　　洪城水业(600461)　　时隔五年再度启动资产重组，注入优质燃气资产　　洪城水业是南昌市最大的自来水生产企业和江西省领先的污水处理企业。 2010 年公司通过收购控股股东南昌水业集团下水务资产，实现水业集团的整体上市以及南昌市自来水供水“厂网合一”的经营模式，并取得江西省 77 个县（市）78 家污水处理厂的污水处理特许经营权。 2015 年，公司再度启动重大资产重组，通过发行股份购买南昌燃气 51%股权，公用新能源 100%股权和二次供水公司 100%股权。将集团的供水、供气业务整合到上市公司平台内，扩张了上市公司在公用事业领域的经营范围。　　自来水污水产能同步扩张，二次供水接通产业链最后一公里　　公司目前自来水的制水能力为 144 万吨/天，为南昌市最大的专业制水企业，旗下拥有青云、朝阳、下正街、长堎、牛行等 11 个制水厂。根据公司规划，预计 2020 年各水厂总供水规模为 220万吨/天。公司污水处理能力达到 145.7 万吨/日。随着 78 家污水处理厂二期扩建，以及老污水处理厂的扩容改造，到 2017 年底，公司污水处理产能将达到 230 万吨/天。此次将二次供水业务注入洪城水业后，凭借洪城水业作为南昌地区主要供水公司的垄断地位，有利于实现产业链上下游的整合，接通供水产业链上链接用户的“最后一公里”。　　天然气消费拐点已现，南昌市起步晚空间大　　自 2015 年 11 月天然气价格调整之后，我国的天然气消费量出现了明显的拐点。16 年 1 月和 2 月，我国天然气消费量分别达到223 亿立方米和 182 亿立方米，同比分别增长了 17.6%和 18.5%，显示出快速回升的势头。南昌市天然气市场起步较晚，其居民气化率仍然较低， 2014 年天然气供气量约为 2.05 亿立方米，据《江西省天然气利用规划》预测南昌市 2017 年天然气需求量将达到11 亿立方米，有望 3 年实现 5 倍的增长空间。　　首次覆盖给予买入评级　　我们判断，此次资产重组有望于今年上半年完成，我们预计公司2015-2017 年收入将达到 16.87 亿、26.73 亿和 39.24 亿，同比增速分别为 16.5%、58.4%和 46.8%，保持较高增速。公司 15-17 年净利润分别为 2.31 亿元、3.15 亿元和 3.98 亿元，同比增速分别为 52%、 50.8%和 26.5%，考虑到增发摊薄股本后 EPS 分别为 0.70元、0.71 元和 0.90 元。综合考虑我们给予公司 17.5 元的目标价格，首次覆盖给予买入评级。 今日最新研究报告

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