研报日期：2016-10-28

　　事件：近日，好当家发布三季报，2016年1-9月公司实现营业收入7.16亿元，同比增长9.52%；实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比增长13.46%。基本每股收益 0.027元/股，符合我们的预期。　　点评：　　业绩平稳增长，毛利继续提升。公司前三季度营收增速高于上半年9.02%的同比增速，同时归母净利润高于上半年10.90%的同比增速。在海参产品价格继续弱势运行的背景下，同时，控股子公司营业费用的增加导致公司报告期内营业费用同比增加42.80%，且三项费用均同比提升，公司业绩增速仍能保证的主要原因是核心产品的毛利大幅提升。截至报告期末，公司前三季度实现营业利润2614万元，同比增长158.61%。前三季度公司销售毛利率为19.69%，同比提高1.5个百分点，其中主要产品海参毛利率已接近50%。考虑到公司正加速实现海参育苗产业化，育苗成本继续降低，成活率进一步提高，我们预计公司未来产品毛利将继续提高，为实现海参产业的高效经营铺平道路。　　海参养殖规模不断扩大，核心竞争力进一步增强。截至2016上半年，公司已完成万亩围海参池的合拢工程，共拥有海参围堰养殖面积4.6万亩，海参附着器累计投放8000万根，累计投资近4亿元，无论在产量方面还是规模方面都处于行业领先水平。报告期内公司继续加大规模养殖投入力度，投入新建围海参池1.23亿元，同时新增投入水面海参养殖网箱6626万元，现公司已逐步形成以海参产业为主导的规模化养殖模式，并且不断完善海参全产业链布局，海参苗种的自己自足保障了公司较强的成本优势和抗风险能力。我们预计未来公司在加大规模扩张投入的同时，将继续开发下游产品以逐步完善并优化产业结构，加大国内市场开拓力度和渠道建设，增强品牌影响力，巩固公司行业领先地位，保证公司业绩的持续稳步增长。　　医美转型仍值得期待。公司7月份与韩国清心国际亿元签订战略框架协议后，欲携手清心医院共同开发医美大健康产业，截至目前没有具体的合作计划和运营模式。医美健康领域监管不断加严，行业竞争日趋激烈，国内多数品牌龙头企业通过并购布局医美行业，行业集中度不断提升。　　盈利预测及评级：考虑到公司主营产品毛利继续提升，养殖规模不断扩大，预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.06元、0.08元、0.09元。维持对公司的“增持”评级。　　风险因素：极端天气，转型不及预期。 今日最新研究报告

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