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研报日期:2017-01-26
杭萧钢构(600477) 事件:公司业绩预告显示 16 年净利润同比增长 270%,约为 4.48 亿元,符合市场预期。公司钢结构住宅技术合作方已共签订 40 家, 16 年共签订 29 家。 有别于大众的认识:( 1)钢结构住宅技术输出带来公司业绩高速增长,签约逐季加速。公司 16 年共签订钢结构住宅技术输出合作方 29 家,并呈加速趋势,今年 1-4 季度分别签订 4 个、 6 个、 8 个、 11 个。由于其中有四家在 12 月之后签订,可能需要到 17 年才能在报表中体现,故预计 16 年确认收入 8.75 亿左右,公司 16 年利润情况符合市场预期,体现了新商业模式带来的高成长性。 ( 2)装配式建筑是未来建筑行业发展必然趋势,发展前景广阔,国家对装配式建筑的重视程度越来越高,政策也在不断加码。 2016 年 2 月,《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》明确提出,力争用 10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到 30%,积极稳妥推广钢结构建筑。地方政府对建筑产业化重视程度也明显提升,多地已经出台针对装配式住宅的补贴鼓励政策,主要有直接按建筑平方补贴,建筑面积奖励,容积率奖励,针对购房业主的奖励等多种形式。( 3)杭萧钢构专注技术研发,正在打造强大护城河。杭萧的钢结构住宅是一个完整体系,经过近 20 年的研发,从设计、施工、到生产形成闭环,竞争者学习不易;杭萧的技术加盟是目前全市场推广最快的,正在由点到面加速铺开,卡位成功后形成更强大的护城河。长期看公司可以通过设计、集采、供应链金融等模式获取长期现金流,成长空间大。 股价表现的催化剂:钢结构住宅合作协议落地超预期;业绩超预期;中央及地方对于建筑产业现代化的推进政策落地等。 上调 16-17 年盈利预测,维持“增持”评级: 我们预计公司 16-18 年净利润分别为 4.47 亿/6.04 亿/8.21 亿( 原预计 4.00 亿/5.84 亿/8.76 亿),对应增速为 271%/35%/36%, PE 分别为 23X/17X/13X[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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